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證券時(shí)報(bào)記者 謝忠翔 劉筱攸

受債市階段性調(diào)整、季末理財(cái)回表等多因素疊加影響，銀行理財(cái)一季度末規(guī)模較年初明顯回落。

日前，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年一季度）》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》）顯示，截至2025年一季度末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.14萬(wàn)億元，較年初下降約8100億元，其中理財(cái)公司規(guī)模較年初減少約5700億元。此外，證券時(shí)報(bào)記者此前獲得的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模排名前14的理財(cái)公司及其母行存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模，僅今年3月單月的存續(xù)余額就減少逾1萬(wàn)億元。

值得注意的是，進(jìn)入4月，銀行理財(cái)規(guī)模強(qiáng)勢(shì)回升。同時(shí)，存款搬家現(xiàn)象有望進(jìn)一步為銀行理財(cái)帶來(lái)增量資金。

規(guī)?；芈浼s8100億元

《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》顯示，截至今年一季度末，全市場(chǎng)共有存續(xù)產(chǎn)品4.06萬(wàn)只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模為29.14萬(wàn)億元，同比增加9.41%。其中，理財(cái)公司旗下理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全市場(chǎng)的比重達(dá)88.33%。

從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，今年3月末全市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模較年初有較大回落，下降約8100億元。其中，理財(cái)公司規(guī)模環(huán)比下降約5700億元，合計(jì)存續(xù)余額為25.74萬(wàn)億元。

事實(shí)上，今年一季度規(guī)模的回落主要來(lái)自3月份：受降準(zhǔn)降息預(yù)期延后、股債“蹺蹺板”效應(yīng)、銀行賣債兌現(xiàn)收益、銀行迎來(lái)季末時(shí)點(diǎn)存款考核等一系列因素影響。而今年1月及2月，主要理財(cái)公司的總體規(guī)模仍在增長(zhǎng)。

記者此前獲取的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)規(guī)模排名前14家理財(cái)公司（及其母行管理口徑），僅今年3月的存續(xù)余額就減少超1萬(wàn)億元。

分主體來(lái)看，3月單月，僅興銀理財(cái)和華夏理財(cái)處于規(guī)模凈流入狀態(tài)，其余12家理財(cái)公司管理規(guī)模環(huán)比均下降。而縱觀整個(gè)一季度，僅有興銀理財(cái)、華夏理財(cái)、中信理財(cái)、光大理財(cái)、民銀理財(cái)、中郵理財(cái)這6家理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模正增長(zhǎng)，其余8家理財(cái)公司規(guī)模呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。

據(jù)記者測(cè)算，產(chǎn)品貨架上不同類型理財(cái)產(chǎn)品的余額變化，有明顯差異。據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，今年3月末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.22%；據(jù)測(cè)算，該類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降約8200億元。

對(duì)比記者此前獲取的14家主要理財(cái)公司數(shù)據(jù)，流動(dòng)性最高、收益率最低的現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品以及受債市盤整影響最大的固收純債類產(chǎn)品，“失血”最多。其中，現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模僅3月單月就下降近4000億元；非現(xiàn)金純債類產(chǎn)品余額3月單月減少超5000億元。

據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》數(shù)據(jù)，含權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品類別中，混合類理財(cái)降幅較小，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品則明顯增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，3月末混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較年初小幅下降約100億元，降至0.72萬(wàn)億元；權(quán)益類產(chǎn)品則較年初增長(zhǎng)約200億元，存續(xù)規(guī)模升至約800億元。

今年4月初，包括中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、交銀理財(cái)、浦銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、杭銀理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)公司發(fā)聲，看好中國(guó)資本市場(chǎng)。其中，多家理財(cái)公司表示，將通過(guò)直接投資或間接方式持續(xù)增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)投資力度。

存款搬家?guī)?lái)增量資金

盡管銀行理財(cái)規(guī)模在3月末這一特殊時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)回落，但進(jìn)入4月份之后，規(guī)模便再度回升。

據(jù)中金公司研報(bào)，4月份第三周（4月14日至20日）理財(cái)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比抬升約3200億元?，F(xiàn)金管理類、最小持有期、非現(xiàn)金類日開式產(chǎn)品和封閉式產(chǎn)品，分別回升400億元、1300億元、900億元和700億元。

另一個(gè)積極因素在于，近期包括多家股份行和地方中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，由此帶來(lái)的存款搬家現(xiàn)象有望為銀行理財(cái)帶來(lái)增量資金。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，4月份，全國(guó)多地農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及部分民營(yíng)銀行，均對(duì)存款利率有不同程度下調(diào)，下調(diào)后的定期存款多數(shù)已經(jīng)跌至2%以下。

對(duì)比來(lái)看，銀行理財(cái)年化收益率則有所回升。國(guó)信證券非銀分析師孔祥團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，2025年3月份銀行理財(cái)規(guī)模加權(quán)平均年化收益率為2.56%，回升明顯。4月份隨著存款回流理財(cái)，疊加當(dāng)前產(chǎn)品吸引力逐步提升，4月份規(guī)模有望增長(zhǎng)約0.8萬(wàn)億元至1.2萬(wàn)億元。

《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》顯示，2025年年初的資產(chǎn)配置情況也表明現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等資產(chǎn)比例出現(xiàn)下滑。具體來(lái)看，3月末銀行理財(cái)配置的現(xiàn)金及銀行存款占比為23.3%，較今年初下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；配置同業(yè)存單占比為13.5%，較今年初下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)階段性強(qiáng)化

作為以固收資產(chǎn)為主的資管產(chǎn)品，銀行理財(cái)仍在避險(xiǎn)情緒升溫的市場(chǎng)環(huán)境中，為投資者創(chuàng)造可觀的收益。

據(jù)《理財(cái)市場(chǎng)一季報(bào)》，2025年一季度，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益2060億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益320億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益1740億元。

然而值得注意的是，有理財(cái)從業(yè)人士擔(dān)憂理財(cái)負(fù)債端資金來(lái)源短期化的情況。他表示，無(wú)論從行業(yè)數(shù)據(jù)看，還是基于自身的觀察，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的期限都在持續(xù)縮短，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在下降，低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品依舊是渠道主推對(duì)象。

進(jìn)入4月，由于美國(guó)濫施關(guān)稅，致使全球市場(chǎng)不確定性上升，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)也隨之加劇，這無(wú)疑給包括銀行理財(cái)在內(nèi)的專業(yè)機(jī)構(gòu)增加了投資難度。當(dāng)前，債市的走向受市場(chǎng)密切關(guān)注。

平安理財(cái)表示，美國(guó)濫施關(guān)稅及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所驅(qū)動(dòng)的避險(xiǎn)情緒階段性強(qiáng)化，為債市行情提供了有力支撐。二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開，若外部風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，國(guó)債收益率還有望突破前期下限，可考慮增加久期與信用債的配置。

在權(quán)益市場(chǎng)方面，平安理財(cái)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)股市進(jìn)一步下跌的空間有限，且相對(duì)海外市場(chǎng)或有一定的超額收益空間，短期建議等待市場(chǎng)企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上關(guān)注內(nèi)需發(fā)力板塊以及對(duì)美反制的受益板塊。

國(guó)信證券表示，對(duì)于銀行理財(cái)，在資產(chǎn)與產(chǎn)品端可進(jìn)行如下布局：一是開啟避險(xiǎn)模式，優(yōu)先配置存款和中短久期信用債；二是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益低、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)大的情況下，力推負(fù)債端成本下行；三是待波動(dòng)率下降后，擇機(jī)發(fā)展多元產(chǎn)品體系，包括權(quán)益和跨境產(chǎn)品。