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上半年經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)相繼出爐。

7月15日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹2025年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，二季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.2%；上半年累計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%，高于全年5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

7月14日，央行發(fā)布2025年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告：6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%；上半年人民幣貸款增加12.92萬(wàn)億元；人民幣存款增加17.94萬(wàn)億元。

受訪分析人士認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)、穩(wěn)中向好勢(shì)頭。下半年，消費(fèi)、投資增速都會(huì)加快，預(yù)計(jì)齊頭并進(jìn)推動(dòng)擴(kuò)內(nèi)需和反內(nèi)卷工作。央行或繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息，貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間。新消費(fèi)值得更多挖掘空間。科技成長(zhǎng)板塊仍是市場(chǎng)長(zhǎng)期投資主線。

GDP同比增長(zhǎng)5.3%

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%。這一數(shù)字高于全年5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

信息來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

數(shù)據(jù)顯示，2025年6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，前值為5.8%；上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比實(shí)際增長(zhǎng)6.4%，2024年全年累計(jì)同比為5.8%。

6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，前值為6.4%；上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%，2024年全年累計(jì)同比為3.5%。

2025年1至6月全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.8%，前值為3.7%，2024年全年累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上半年，盡管外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境劇烈波動(dòng)帶來(lái)重大沖擊，但宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)去年四季度以來(lái)的偏強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高技術(shù)制造業(yè)等領(lǐng)域保持較快增長(zhǎng)，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)、穩(wěn)中向好勢(shì)頭。

在王青看來(lái)，背后的主要原因在于，面對(duì)外部環(huán)境的變化，國(guó)內(nèi)加快實(shí)施了更加積極有為的宏觀政策，促消費(fèi)、擴(kuò)投資的效果十分顯著。同時(shí)，在上半年國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境劇烈波動(dòng)過(guò)程中，“搶出口”和“轉(zhuǎn)出口”效應(yīng)不斷發(fā)酵，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力不降反升，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)內(nèi)外需分化較為明顯：外需受益于全球商品部門(mén)經(jīng)濟(jì)周期的向上趨勢(shì)，內(nèi)需則受益于政策扶持（國(guó)補(bǔ)與基建）。但從2021年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)政策思路是“托而不舉”，政府較為珍視政策空間。外部需求好轉(zhuǎn)意味著內(nèi)部政策預(yù)期需要適度下調(diào)，而政策預(yù)期的下調(diào)或?qū)κ袌?chǎng)形成擾動(dòng)。

展望下半年，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，出口增速大概率將會(huì)放緩，內(nèi)需需要做好對(duì)沖?？紤]到實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)壓力可控，以及存量政策仍有較大空間，預(yù)計(jì)決策層將會(huì)靈活把握政策的力度和節(jié)奏，并著重針對(duì)物價(jià)低迷態(tài)勢(shì)從供需兩端同時(shí)發(fā)力，齊頭并進(jìn)推動(dòng)擴(kuò)內(nèi)需和反內(nèi)卷工作。

“下半年消費(fèi)和投資增速都會(huì)加快，GDP增速有望保持在4.7%左右?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，在上半年經(jīng)濟(jì)增速較快的基礎(chǔ)上，這能夠確保實(shí)現(xiàn)全年5.0%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域會(huì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。

消費(fèi)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)

在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”中，消費(fèi)成為上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一大亮點(diǎn)，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到52%，是拉動(dòng)GDP的主動(dòng)力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，內(nèi)需尤其是消費(fèi)是促進(jìn)GDP增長(zhǎng)的主動(dòng)力。今年消費(fèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，在發(fā)布的眾多指標(biāo)中，市場(chǎng)銷(xiāo)售環(huán)比逐季增長(zhǎng)也是一大亮點(diǎn)。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)在加快，市場(chǎng)活躍度在提升，這有力支撐了上半年GDP的增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出14309元，比上年同期名義增長(zhǎng)5.2%，扣除價(jià)格因素影響，實(shí)際增長(zhǎng)5.3%。全國(guó)居民人均食品煙酒消費(fèi)支出4355元，增長(zhǎng)3.3%，占人均消費(fèi)支出的比重為30.4%。

信息來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

今年以來(lái)，消費(fèi)市場(chǎng)正發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。一面是以茅臺(tái)為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)持續(xù)低迷；一面是新消費(fèi)一再創(chuàng)新高，蘇超、小米Yu7、Labubu、哪吒2等消費(fèi)爆品層出不窮。在市場(chǎng)人士看來(lái)，新消費(fèi)值得更多挖掘空間。

中信建投宏觀首席分析師周君芝表示，新消費(fèi)不拘泥于某個(gè)行業(yè)，即包括傳統(tǒng)消費(fèi)內(nèi)容的創(chuàng)新形態(tài)，也涵蓋科技進(jìn)步、模式創(chuàng)新等帶來(lái)的全新消費(fèi)內(nèi)容。消費(fèi)群體更加年輕化，以90后、Z世代為代表，追求消費(fèi)過(guò)程中的情緒價(jià)值，包括悅己、治愈、獵奇、體驗(yàn)、陪伴、社交等，而非單純實(shí)用主義。

“新消費(fèi)是結(jié)構(gòu)性景氣的賽道，成長(zhǎng)性與抗周期屬性強(qiáng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，它本質(zhì)上是逆周期的，在經(jīng)濟(jì)下行期顯得尤為稀缺?！敝芫フf(shuō)，當(dāng)前除已火熱出圈的品類(lèi)之外，可按照產(chǎn)品力、品牌力、創(chuàng)新力、情緒價(jià)值等新消費(fèi)的特點(diǎn)，積極挖掘有破圈可能性的新消費(fèi)投資機(jī)遇。

“品質(zhì)消費(fèi)的需求越來(lái)越重要，相比于價(jià)格優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供給和一個(gè)消費(fèi)品的產(chǎn)品力成為了更重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！钡掳钭C券宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張浩表示，在消費(fèi)領(lǐng)域，供給創(chuàng)造需求的案例真實(shí)存在。相比于傳統(tǒng)的需求側(cè)政策刺激，供給側(cè)革新帶來(lái)的消費(fèi)創(chuàng)造可能更具有生命力和持續(xù)性。

社融增量超22萬(wàn)億元

7月14日，央行公布2025年上半年金融數(shù)據(jù)?？傮w來(lái)看，金融總量保持合理增長(zhǎng)，主要指標(biāo)增速略有回升，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。

信息來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站

數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，比上月高0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額113.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%，比上月高2.3個(gè)百分點(diǎn)。

社會(huì)融資規(guī)模方面，存量430.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%；6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.20萬(wàn)億元，同比多增9008億元；上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量為22.83萬(wàn)億元，同比多增4.74萬(wàn)億元。

“6月新增信貸和新增社融均實(shí)現(xiàn)同比多增，好于市場(chǎng)預(yù)期。”王青分析稱，這背后的原因包括：5月降息降準(zhǔn)落地，6月央行持續(xù)實(shí)施中期流動(dòng)性凈投放，企業(yè)和居民融資成本下行，信貸可獲得性改善。此外，政府債券處于發(fā)行高峰期，也拉動(dòng)了社融數(shù)據(jù)的走高。

國(guó)泰海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，6月金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期的背后，是以下三條線索的綜合體現(xiàn)：一是化債政策下企業(yè)流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)；二是匯率升值預(yù)期下企業(yè)結(jié)匯意愿強(qiáng)烈；三是居民縮表程度有所收窄。

存款方面，6月末，本外幣存款余額327.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%；人民幣存款余額320.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。上半年人民幣存款增加17.94萬(wàn)億元。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，6月份存款數(shù)據(jù)顯示兩條“搬家”渠道仍在運(yùn)轉(zhuǎn)：一方面，財(cái)政存款向居民和企業(yè)存款“搬家”，持續(xù)改善狹義流動(dòng)性；另一方面，由于銀行體系季末沖量，部分理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)“回表”轉(zhuǎn)變?yōu)橐话阈源婵?，?dǎo)致非銀存款與一般存款出現(xiàn)“蹺蹺板”。預(yù)計(jì)跨季后，居民存款或?qū)⒒亓骼碡?cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品。

央行或繼續(xù)降準(zhǔn)降息

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股市、債市、匯市已成為央行的三個(gè)重要政策考量。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪認(rèn)為，自“924行情”以來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格已成為貨幣政策的重要考量因素，形成股債匯“三角框架”，即匯率保持基本穩(wěn)定；避免長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行；穩(wěn)住股市。7月14日的新聞發(fā)布會(huì)釋放了更多增量信息：

一是股市：貨幣政策將致力于穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、激發(fā)市場(chǎng)活力；二是債市：央行提出銀行選擇適當(dāng)增持債券是合理的，這將對(duì)市場(chǎng)起到穩(wěn)定器作用，但同時(shí)也提示市場(chǎng)關(guān)注債券面臨的利率和信用風(fēng)險(xiǎn)；三是匯市：央行強(qiáng)調(diào)“中國(guó)不尋求通過(guò)匯率貶值獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，并強(qiáng)調(diào)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”。

展望未來(lái)，外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，擴(kuò)內(nèi)需政策或不會(huì)松勁。王青預(yù)計(jì)，下半年央行有可能繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息，貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間，全年新增信貸、新增社融都有望恢復(fù)一定規(guī)模的同比多增。

在投資策略方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境以及中報(bào)業(yè)績(jī)的多重影響。

中國(guó)銀河證券策略分析師蔡芳媛表示，科技成長(zhǎng)板塊在政策支撐和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)下，仍是市場(chǎng)長(zhǎng)期主線。例如，AI算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體等領(lǐng)域具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，依然是市?chǎng)長(zhǎng)期的熱點(diǎn)。戰(zhàn)略上看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資機(jī)會(huì)，建議聚焦科技板塊中業(yè)績(jī)優(yōu)秀的價(jià)值股，緊扣業(yè)績(jī)主線，精選高景氣細(xì)分賽道，在控制整體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。