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上半年，港股市場(chǎng)掀起一股機(jī)器人企業(yè)上市熱潮。

7月15日，南方財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，已有12家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)密集向港交所遞交招股書(shū)，其中包括樂(lè)動(dòng)機(jī)器人、臥安機(jī)器人、斯坦德、仙工智能等新興企業(yè)，也不乏埃斯頓（002747.SZ）、兆威機(jī)電（003021.SZ）等已登陸A股的“老兵”。

而2025年的具身智能賽道，正經(jīng)歷著前所未有的資本狂熱。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2025年前5個(gè)月，機(jī)器人領(lǐng)域融資額已達(dá)232億元，超過(guò)2024年全年209億元總和。

這場(chǎng)資本盛宴背后，隱藏著行業(yè)發(fā)展的深層邏輯：初創(chuàng)企業(yè)借助港股低門檻融資求生，成熟企業(yè)則借“A+H”雙平臺(tái)打通資金血脈。

港股架構(gòu)設(shè)計(jì)：未盈利企業(yè)打開(kāi)融資通道

目前，港股已上市的兩家機(jī)器人企業(yè)——優(yōu)必選（9880.HK）、越疆科技（2432.HK）。直至2024年仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

2023年12月，優(yōu)必選于港交所上市，當(dāng)年凈虧損12.65億元，這是其連續(xù)四年虧損。2024年，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.05億元、凈虧損11.6億元。而越疆科技比優(yōu)必選晚1年上市，2024年?duì)I收3.74億元、凈虧損9536.3萬(wàn)元。

再來(lái)看目前排隊(duì)港股IPO的機(jī)器人公司。細(xì)數(shù)下來(lái)，2025年遞表的12家機(jī)器人企業(yè)中，有10家均虧損。

例如，成立八年的樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，雖然近3年?duì)I收一路增長(zhǎng)，分別為2.34億元、2.77億元和4.67億元，但同期，其凈虧損卻分別為0.73億元、0.68億元和0.56億元，算下來(lái)3年累計(jì)虧損2億元。

同樣處于虧損的還有臥安機(jī)器人。2022～2024年，臥安機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入分別約為2.75億元、4.57億元、6.1億元，但仍未擺脫虧損。同期，臥安虧損分別為8698.3萬(wàn)元、1637.6萬(wàn)元、307.4萬(wàn)元，三年累虧1.06億元。

值得一提的是，虧損目前在機(jī)器人行業(yè)里是常態(tài)。尤其是人形機(jī)器人還處于場(chǎng)景找尋階段，也仍未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

也即，機(jī)器人行業(yè)的商業(yè)模式都還處于探索階段。

不過(guò)，中航證券認(rèn)為，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，目前產(chǎn)業(yè)進(jìn)入從0到1的重要突破階段，2024年將是突破量產(chǎn)的關(guān)鍵一年。到2030年全球人形機(jī)器人累計(jì)需求有望達(dá)到約200萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約5700億元。高盛預(yù)測(cè)，到2035年，人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1540億美元。

為抓住潛在的優(yōu)秀公司，2023年，港交所推出的特?？萍脊旧鲜行乱?guī)（18C章），允許未盈利企業(yè)上市，并將“已商業(yè)化公司”的市值門檻從60億港元降至40億港元，收入門檻僅需2.5億港元。

疊加開(kāi)年后，具身智能賽道火爆。雖然優(yōu)必選和越疆兩家公司仍處于虧損，但絲毫不妨礙其在港股市場(chǎng)里一路上漲的股價(jià)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，優(yōu)必選股價(jià)已上漲44.40%。而越疆股價(jià)更是火爆，年初至今已上漲153.16%。

另外，港股市場(chǎng)IPO成績(jī)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，港股共完成了42宗首次公開(kāi)招股發(fā)行（IPO），合共集資額超過(guò)1070億港元，已較去年全年多約22%，暫列全球第一。

于是，不少機(jī)器人公司想趁著風(fēng)口上市，這才讓港股的“綠色通道”吸引來(lái)眾多尚未盈利，但又想抓緊融資的機(jī)器人公司。

“A+H”戰(zhàn)略：成熟企業(yè)的資本雙循環(huán)

此次港股IPO里也有已盈利的A股機(jī)器人企業(yè)，謀求“A+H”上市。

6月遞表的兆威機(jī)電（003021.SZ）曾于2020年12月在深圳證券交易所主板上市，目前A股市值269億元。該公司近3年皆處于盈利狀態(tài)，2022年至2024年凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1.5億元、1.8億元和2.25億元。

作為國(guó)內(nèi)一體化微型傳動(dòng)系統(tǒng)龍頭，2024年之前，兆威機(jī)電的業(yè)務(wù)重心都放在新能源汽車產(chǎn)業(yè)上。根據(jù)兆威2024年報(bào)，其在新能源汽車整車及零部件上的銷售收入約為6.83億元，占整體營(yíng)收的44%。

然而，智能車近年深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭，往后行業(yè)整體增速料將趨緩。于是，2024年11月，兆威機(jī)電推出了自研的靈巧手產(chǎn)品，打算以此切入風(fēng)口正盛的具身機(jī)器人賽道。

而此番兆威機(jī)電赴港謀求二次上市，便是想利用港股國(guó)際資本，來(lái)完成其進(jìn)軍具身機(jī)器人賽道并向全球化拓展的新故事。

無(wú)獨(dú)有偶，埃斯頓（002747.SZ）作為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，雖在A股上市10年，但2024年遭遇首次巨虧。2024年，埃斯頓營(yíng)業(yè)收入為40.1億元，同比下降13.8%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.1億元，同比下降700.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損8.36億元，同比下降1083.1%。

埃斯頓方面在財(cái)報(bào)中表示，受下游行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)影響，在新能源行業(yè)特別是光伏行業(yè)的銷售收入同比嚴(yán)重下滑，造成毛利率下滑，影響公司盈利能力。

為突破工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)陷入的瓶頸，近2年來(lái)，埃斯頓也選擇進(jìn)入具身機(jī)器人賽道。2024年8月，埃斯頓公告稱，擬向全資子公司南京埃斯頓機(jī)器人工程有限公司注資4.5億元；2025年6月，埃斯頓在江蘇成立具身智能機(jī)器人創(chuàng)新中心公司，并發(fā)布了第二代人形機(jī)器人Codroid 02。

此次埃斯頓在港股招股書(shū)中也提到，公司計(jì)劃部分融資用于補(bǔ)充研發(fā)資金，其中有一部分計(jì)劃是將具身智能技術(shù)整合到現(xiàn)有工業(yè)機(jī)器人中。由此可見(jiàn)，埃斯頓也打算用一個(gè)具身智能的新故事，在港股市場(chǎng)里快速“回血”。

不僅用新故事可以酬得一筆錢，近年來(lái)，港股市場(chǎng)再融資也取得驚人成績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，港股市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模已逼近3000億港元，達(dá)到2879.82億港元，同比大增350.56%。

已上市企業(yè)如地平線機(jī)器人（9660.HK），14個(gè)月內(nèi)完成4次配售融資46.74億港元，遠(yuǎn)超IPO募資額，凸顯港股再融資的靈活優(yōu)勢(shì)。而這也為成熟的A股上市公司，構(gòu)建起一個(gè)全球化融資平臺(tái)。

港股IPO熱潮本質(zhì)是機(jī)器人行業(yè)在資本與技術(shù)鴻溝間的“撐竿跳”。對(duì)虧損企業(yè)，港股是維系研發(fā)投入的“及時(shí)雨”；對(duì)盈利企業(yè)，“A+H”模式則是開(kāi)辟新業(yè)務(wù)、完成全球化布局的跳板。

隨著2025年中國(guó)人形機(jī)器人量產(chǎn)元年的到來(lái)，資本將加速向技術(shù)頭部聚集。行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)洗牌。而這場(chǎng)與時(shí)間的賽跑，現(xiàn)在才剛剛鳴槍。