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證券時(shí)報(bào)記者 吳瞬 卓泳

2025年以來(lái)，港股IPO市場(chǎng)持續(xù)火爆，超40家公司登陸港股，大型IPO項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)，融資總規(guī)模已超千億港元。在此背景下，港股IPO市場(chǎng)的基石投資者數(shù)量和質(zhì)量也在不斷攀升，已遠(yuǎn)超2024年同期水平。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2025年港股IPO市場(chǎng)中，地方國(guó)資在港股IPO基石投資者中“露臉”越來(lái)越多，同時(shí)一些知名外資、產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等多類型資金也在積極搶灘港股IPO基石投資。這也表明，越來(lái)越多長(zhǎng)線資金正在不斷回歸港股市場(chǎng)，借此分享中國(guó)資產(chǎn)的上市和成長(zhǎng)盛宴。

基石投資者參與數(shù)量飆升

作為港股的一個(gè)鮮明特點(diǎn)，新股在IPO時(shí)通常都會(huì)引入基石投資者?；顿Y者主要是大型、知名投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)基金等，他們承諾購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的新股，且在上市后鎖定6到12個(gè)月，基石投資者也用這一方式表達(dá)他們對(duì)企業(yè)基本面和未來(lái)發(fā)展前景的肯定，相當(dāng)于對(duì)企業(yè)質(zhì)量的“背書(shū)”。

2025年上半年，各類資金參與港股IPO基石投資的熱情顯著提升，甚至出現(xiàn)單一公司背后超過(guò)20家基石投資者的盛況。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，港股市場(chǎng)共有43家公司上市，其中出現(xiàn)了189家基石投資者，平均每家公司有4.39家基石投資者；而去年同期有30家公司上市，其中出現(xiàn)了41家基石投資者，平均每家公司僅有約1.37家基石投資者。

值得注意的是，各路資金積極參與港股IPO基石投資與港股整體的熱烈市場(chǎng)氛圍密不可分。2025年上半年，恒生指數(shù)漲幅達(dá)到20%，恒生科技指數(shù)一季度漲幅一度超過(guò)40%；而在新股市場(chǎng)，打新賺錢(qián)效應(yīng)同樣不斷顯現(xiàn)，這也吸引了一大批資金參與基石投資。

對(duì)于一些剛上市的新股而言，更多、更有質(zhì)量的基石投資者也為新股的上市表現(xiàn)提供了更多“保證”。越是“大牌”的基石投資者，對(duì)新股的“背書(shū)”能力就越強(qiáng)。同時(shí)，新股的基石投資者中除了一些內(nèi)地大型機(jī)構(gòu)，若有其他海外知名機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，還會(huì)有更多“加分”。

證券時(shí)報(bào)記者整理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)，有大量基石投資者參與的港股新股上市表現(xiàn)會(huì)更為亮麗。比如映恩生物-B，上市首日漲幅高達(dá)116.70%，其背后的基石投資者多達(dá)15家。基石投資者的背景極為廣泛，涵蓋國(guó)際知名藥企（如BioNTech）、專業(yè)醫(yī)藥基金（如禮來(lái)亞洲基金）、內(nèi)地頭部公募（如富國(guó)、易方達(dá)、匯添富）及地方國(guó)資（如蘇州蘇創(chuàng)），體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的多元化認(rèn)可。

地方國(guó)資頻頻現(xiàn)身

在這一輪基石投資者搶灘港股IPO的熱潮中，地方國(guó)資更是頻頻現(xiàn)身，也成為當(dāng)前港股IPO基石投資的主力之一。而參與投資這些港股新股的一般都是公司總部所在地或有重大項(xiàng)目落地的地方政府相關(guān)資金。

如海天味業(yè)上市時(shí)的基石投資者佛山發(fā)展有限公司，其實(shí)控人為佛山市國(guó)資委。而在今年4月港股上市的正力新能，其背后的地方國(guó)資力量更為明顯，作為一家總部在江蘇常熟的公司，其引入的3家基石投資者分別是常熟市東南投資控股有限公司、江蘇蘇州高端裝備產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)母基金（有限合伙）、江蘇國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金（有限合伙），其背后都是當(dāng)?shù)貒?guó)資。

對(duì)此，華南一券商資深投行人士向記者表示，地方國(guó)資平臺(tái)做港股IPO公司的基石投資者會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)：第一，國(guó)資平臺(tái)本身就和這些企業(yè)有過(guò)很多接觸，或者說(shuō)企業(yè)本身就在當(dāng)?shù)赜兴季?，相較于港股市場(chǎng)上的外資和其他財(cái)務(wù)性投資人來(lái)說(shuō)，國(guó)資對(duì)這些企業(yè)的了解和把握更深入，審核流程也更短。第二，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)規(guī)劃和戰(zhàn)略布局比較重要，在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展也比較依賴于當(dāng)?shù)卣髽I(yè)會(huì)更傾向于選擇國(guó)資來(lái)做基石投資者。第三，從發(fā)行的角度來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，這些有國(guó)資做基石投資者的企業(yè)更多是硬科技企業(yè)，這一方面符合國(guó)家大的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，另一方面，這些企業(yè)尚處發(fā)展期，自我造血能力未能充分釋放。因此，由地方政府做基石投資者，會(huì)大大增加他們發(fā)行成功的概率。

榆煤基金總經(jīng)理秦笙在接受記者采訪時(shí)指出，地方政府出資平臺(tái)在港股IPO中擔(dān)任基石投資者的現(xiàn)象愈發(fā)普遍。其投資行為并非以單純追求財(cái)務(wù)收益為首要目標(biāo)，更多是為了落實(shí)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及滿足國(guó)資股東的相關(guān)訴求。從投資策略來(lái)看，鑒于國(guó)資基金直接投資一級(jí)市場(chǎng)面臨退出周期較長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，它們正積極參與流動(dòng)性更優(yōu)的戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)等投資領(lǐng)域。

知名外資機(jī)構(gòu)參與度提升

除了地方國(guó)資頻頻現(xiàn)身之外，一些知名產(chǎn)業(yè)資本和外資的出手頻率同樣不斷升高。2024年上半年，在一些港股IPO的基石投資者中，知名外資和大型機(jī)構(gòu)的身影并不多見(jiàn)，而在2025年上半年，這些機(jī)構(gòu)的現(xiàn)身頻率明顯提升。

首先是在產(chǎn)業(yè)資本方面，不少港股新股的基石投資者名單中都有自身上下游公司的身影。藥捷安康-B的基石投資者中，既有業(yè)務(wù)合作伙伴康方生物，也有前五大供應(yīng)商之一的合肥科穎醫(yī)藥；滬上阿姨的基石投資者華寶股份是公司的爆爆珠供應(yīng)商。

對(duì)此，華南一產(chǎn)業(yè)資本有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，做港股上市公司的基石投資人主要有兩方面訴求：一是純看好公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ胭嵢∝?cái)務(wù)回報(bào)。二是追求戰(zhàn)略協(xié)同。一般產(chǎn)業(yè)集團(tuán)選擇入股的公司，多為與自身有較強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)系的企業(yè)，雙方可能屬于產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)系或是有其他合作。產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)成為基石投資者，可加強(qiáng)與上市公司的合作，實(shí)現(xiàn)資源共享、業(yè)務(wù)互補(bǔ)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合與發(fā)展。

而外資方面選擇的通常是一些大型IPO項(xiàng)目，并且是扎堆出現(xiàn)。以寧德時(shí)代為例，其基石投資者中的Mirae Securities為于韓國(guó)注冊(cè)成立的最大型投資銀行之一，科威特投資局則是科威特政府的國(guó)有主權(quán)財(cái)富基金，同時(shí)還包括數(shù)家來(lái)自加拿大、美國(guó)以及歐洲的知名外資機(jī)構(gòu)；在恒瑞醫(yī)藥的基石投資者中，則包括新加坡政府投資有限公司、瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司、全球另類投資管理公司Oaktree等。

對(duì)此，一位香港投行人士告訴記者：“去年下半年以來(lái)，我們明顯感受到外資正在回流香港市場(chǎng)，在IPO市場(chǎng)中，外資特別青睞內(nèi)地的一些科技、醫(yī)藥、新消費(fèi)公司，也愿意下重注投入到這些公司，分享他們的成長(zhǎng)紅利?！?/p>

此外，在近期的2025陸家嘴論壇上，港交所行政總裁陳翊庭就坦言，近期港股IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)，甚至出現(xiàn)H股溢價(jià)現(xiàn)象，這主要源于全球投資者對(duì)中概股態(tài)度的轉(zhuǎn)變——從三年前的避之不及到現(xiàn)在的爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu)。在此背景下，港股市場(chǎng)充分發(fā)揮其國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，吸引了來(lái)自歐美、中東、東南亞等地區(qū)的多元化投資者參與打新和招股。

陳翊庭還指出，當(dāng)前外資配置中國(guó)股票、債券的比例仍處于低位，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。隨著全球投資者開(kāi)始重新平衡投資組合，人民幣資產(chǎn)的吸引力正顯著提升，特別是在美元資產(chǎn)安全性受質(zhì)疑的背景下，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度明顯升溫。

不少分析人士指出，在中國(guó)資產(chǎn)不斷回暖的背景下，預(yù)計(jì)會(huì)有更多外資等長(zhǎng)線資金入場(chǎng)。