每日經(jīng)濟新聞
每經(jīng)評論員 趙雯琪
2025-06-04 08:41
5月31日，瀚藍私有化粵豐環(huán)保所有條件達成，粵豐環(huán)保于6月2日從香港聯(lián)交所退市。至此，瀚藍并購粵豐環(huán)保正式完成，踏上新的征程。
近日，瀚藍環(huán)境相關(guān)負責人接受證券時報記者專訪。“行業(yè)進入存量階段，也進入了運營為王的階段。”談及當前垃圾焚燒行業(yè)的競爭格局，瀚藍環(huán)境負責人指出，瀚藍并購粵豐環(huán)保后將有效整合資源、融合技術(shù)、降低成本，進一步擴大規(guī)模和運營優(yōu)勢，有望獲得更多的市場機會；同時將進一步鞏固在國內(nèi)固廢行業(yè)的領(lǐng)先地位，利于發(fā)揮自身資源、人才、專業(yè)、技術(shù)等優(yōu)勢，聚合更多更強、更優(yōu)質(zhì)的資源，共同解決行業(yè)難題，助力行業(yè)持續(xù)發(fā)展。
并購整合創(chuàng)新生態(tài)
2024年以來，國務院、證監(jiān)會出臺多項政策，進一步激發(fā)上市公司并購重組市場活力，鼓勵戰(zhàn)略性并購重組和資源整合，從政策指導支撐、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、金融賦能等方面推動上市公司及大型企業(yè)集團從“規(guī)模擴張”向“價值創(chuàng)造”躍升，通過并購重組實現(xiàn)創(chuàng)新技術(shù)融合發(fā)展、生產(chǎn)要素優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型，逐步提高盈利能力、綜合競爭力和產(chǎn)業(yè)鏈主導力。在固廢處理行業(yè)存量整合階段，瀚藍環(huán)境積極響應國家號召，成功落地本次百億并購。
去年來，瀚藍環(huán)境收購粵豐環(huán)保的交易引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。談及此次并購的成功因素，負責人強調(diào)“戰(zhàn)略定力”與“資源協(xié)同”的雙重作用：“我們用數(shù)年時間推動‘十四五’戰(zhàn)略落地，從政府支持到公司治理，從并購經(jīng)驗到價值認同，每一步都為整合奠定了基礎(chǔ)?！?/p>
回顧瀚藍環(huán)境的發(fā)展歷程，數(shù)次跨越式發(fā)展均是以“戰(zhàn)略并購”為抓手而得以實現(xiàn)。從2006年的并購南海環(huán)保電廠，到2014年并購創(chuàng)冠中國，到后來的縱橫一體化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，再到如今的并購粵豐環(huán)保，都是戰(zhàn)略引領(lǐng)的結(jié)果。
并購引領(lǐng)發(fā)展，已成為瀚藍環(huán)境企業(yè)發(fā)展的重要方程式。而并購帶來的直接效應是規(guī)模躍升——垃圾焚燒發(fā)電項目處理能力提升至近10萬噸/日，使瀚藍環(huán)境躋身行業(yè)前三、A股第一。但更深遠的意義在于協(xié)同價值的釋放，“通過財務統(tǒng)一協(xié)調(diào)調(diào)度、供應鏈集采、區(qū)域資源共享等，我們能進一步降低成本?！必撠熑伺e例稱，并購后企業(yè)可通過財務協(xié)同降低存量貸款利率、提高資金使用效率，同時在垃圾焚燒發(fā)電供熱、AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）拓展、綠色環(huán)境權(quán)益挖潛等業(yè)務協(xié)同，提升企業(yè)整體盈利增長點。
這場并購為行業(yè)提供了存量整合的范本。瀚藍環(huán)境總結(jié)了三個重要經(jīng)驗：“精準選標”，標的需與自身整合能力匹配，具備協(xié)同潛力；“結(jié)構(gòu)設計”，合理的交易架構(gòu)是并購落地的關(guān)鍵；“價值挖掘”，通過技術(shù)融合與管理輸出激活標的潛力。
協(xié)同創(chuàng)新，精細運營
從產(chǎn)能擴張到質(zhì)量躍升，從本土競爭到全球布局，垃圾焚燒行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。當行業(yè)進入“運營為王”的時代，唯有兼具戰(zhàn)略定力與創(chuàng)新活力的企業(yè)，才能在綠色轉(zhuǎn)型的浪潮中引領(lǐng)未來。
業(yè)內(nèi)人士指出，瀚藍并購粵豐不僅是產(chǎn)能的疊加，更是通過“管理標準輸出+技術(shù)創(chuàng)新共享”的雙輪驅(qū)動，重新定義環(huán)?；A(chǔ)設施的資產(chǎn)價值模型。
在技術(shù)創(chuàng)新層面，瀚藍環(huán)境的路徑同樣具有啟示性。負責人透露，瀚藍長期以來重視技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，已打造形成“技術(shù)研發(fā)-產(chǎn)業(yè)孵化-風險投資”三位一體的研發(fā)體系，促進孵化技術(shù)研發(fā)落地。此外，瀚藍還提前布局了結(jié)合人工智能的信息化建設，在AI結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新、管理提升等方面進行了大量的探索，并深入挖掘大模型的應用場景。瀚藍合并粵豐環(huán)保后，技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)有更多應用場景，技術(shù)融合釋放更多創(chuàng)新勢能，實現(xiàn)價值創(chuàng)造的乘數(shù)效應，以技術(shù)與智慧化創(chuàng)新提升運營效率及環(huán)境治理的經(jīng)濟價值和社會價值。
區(qū)位優(yōu)勢與財務協(xié)同同樣關(guān)鍵。
固廢處理行業(yè)已進入深度運營階段，據(jù)瀚藍2024年報顯示，公司在建項目的陸續(xù)完工及新開工項目減少，預計未來資本性支出將保持下降趨勢，自由現(xiàn)金流將持續(xù)增加。此外，瀚藍合并粵豐環(huán)保后，資金統(tǒng)籌調(diào)度力度將進一步加大，利用融資優(yōu)勢優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)和成本。瀚藍2024年報顯示，公司把握利率下行機遇，持續(xù)推進通過貸款置換等方式降低財務費用，發(fā)債成本達到省內(nèi)同業(yè)3A評級企業(yè)利率水平。據(jù)粵豐環(huán)保年報顯示，其2024年的融資實際利率介乎2.60%至7.95%之間，由此可見，并購后瀚藍有望利用優(yōu)勢降低粵豐環(huán)保融資成本，優(yōu)化粵豐資產(chǎn)的現(xiàn)金流水平，實現(xiàn)財務層面降本增效。
區(qū)位上，瀚藍總部位于粵港澳大灣區(qū)核心地帶，與粵豐環(huán)保固廢業(yè)務布局有9個省份重合，垃圾焚燒總產(chǎn)能超過50%位于廣東省和福建省，是廣東和福建最大的固廢處理企業(yè)，整體業(yè)務布局較多在區(qū)位優(yōu)質(zhì)的沿海經(jīng)濟發(fā)達城市，融合后的業(yè)務資源協(xié)同效應將進一步疊加放大。
技術(shù)、出海與多元化的三重突圍
固廢行業(yè)目前面臨應收賬款的較大挑戰(zhàn)，企業(yè)必須在降本增效與業(yè)務創(chuàng)新上找到平衡點，實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。
在經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型層面，瀚藍環(huán)境等企業(yè)正通過雙重路徑破局：一方面以技術(shù)賦能精益運營，例如探索AI優(yōu)化燃燒參數(shù)、提升噸發(fā)電量，同時推動垃圾焚燒向“城市綠色能源中樞”升級，探索供熱、綠電直供等多元化場景；另一方面調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，加大面向企業(yè)端（B端）和居民端（C端）等現(xiàn)金流穩(wěn)定的業(yè)務布局。“供熱業(yè)務的拓展就是很好的嘗試，既提升資源利用率，又能帶來穩(wěn)定收益。”
在戰(zhàn)略層面，行業(yè)整合與出海成為頭部企業(yè)的重要選擇。存量競爭下，具備并購整合能力的企業(yè)將迎來機遇，運營效率高、規(guī)模大的企業(yè)將有能力通過收購區(qū)域中小項目，擴大市場份額，進一步提升競爭力。
國際化方面，東南亞、中東、中亞等“一帶一路”市場將成為核心戰(zhàn)場。業(yè)內(nèi)分析認為，政策支持與技術(shù)優(yōu)勢形成雙重推力，中國企業(yè)的“出海”窗口期已經(jīng)到來。東南亞市場需求旺盛，但環(huán)保技術(shù)和管理經(jīng)驗相對滯后。瀚藍在泰國已有布局，2023年與國投電力合作的泰國項目總處理規(guī)模達3300噸/日。另外，粵豐環(huán)保近年來在香港環(huán)保市場的成功拓展，也有利于瀚藍在國際化方面的探索。
對于多元化戰(zhàn)略，瀚藍環(huán)境主張“相關(guān)多元協(xié)同優(yōu)先”，通過技術(shù)協(xié)同與資源共享提升競爭力。在風險應對上，瀚藍環(huán)境特別強調(diào)“現(xiàn)金流安全”的重要性?！碍h(huán)保行業(yè)回報周期長，應收賬款壓力持續(xù)存在，企業(yè)必須優(yōu)化運營效率，強化財務韌性?！鼻笆鲐撠熑送嘎?，瀚藍環(huán)境正通過REITs等工具盤活成熟項目資產(chǎn)，釋放資金用于技術(shù)研發(fā)與業(yè)務升級，同時成立電力科技公司，提前布局電力市場交易與碳交易，為未來競爭儲“能”。
展望未來3年至5年，垃圾焚燒行業(yè)將迎來“加速洗牌”與“技術(shù)決勝”的新階段。行業(yè)集中度將顯著提升，前十大企業(yè)市場份額或從40%增至60%以上，中小玩家因產(chǎn)能過剩與成本壓力加速退出，而頭部企業(yè)的競爭焦點將轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新、國際化布局與多元化業(yè)務拓展。環(huán)保要求只會越來越高，固廢處理領(lǐng)域的技術(shù)突破將成為企業(yè)發(fā)展的分水嶺，人工智能結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新，將重塑行業(yè)效率標準，并催生出新的商業(yè)模式。
本次并購對投資者及資本市場釋放了積極信號，充分彰顯了瀚藍環(huán)境“以高質(zhì)量發(fā)展回饋股東”的核心經(jīng)營理念。瀚藍2024年分紅率同比大幅提升68%，并承諾后續(xù)兩年年化增長不低于10%，分紅能力將進一步提升。這一系列舉措不僅體現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)提升股東回報的堅定決心，更展現(xiàn)出其穩(wěn)健的盈利能力和現(xiàn)金流管理水平，為資本市場注入了強勁信心。
在實現(xiàn)新一輪的跨越式發(fā)展后，瀚藍環(huán)境并沒有就此停住腳步，公司已于近日啟動制定“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃，分析行業(yè)趨勢，洞察市場需求，梳理自身資源，系統(tǒng)謀劃下一個五年發(fā)展藍圖。
