證券時報網(wǎng)
李志強
2025-04-18 08:35
美國東部時間4月8日，美方將此前宣布的對中國輸美產(chǎn)品加征34%所謂“對等關(guān)稅”，進一步提高50%至84%。
國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會昨日發(fā)布公告，自4月10日12時01分起，調(diào)整《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會公告2025年第4號）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。
當?shù)貢r間4月9日，歐盟27個成員國投票表決通過了對美國進口產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的反制措施，以報復(fù)特朗普政府3月12日宣布的對歐盟鋼鐵和鋁征收關(guān)稅的措施。
昨日午盤收盤，集運歐線、PX跌超6%，合成橡膠、20號膠跌停，PTA、滬錫跌超5%，SC原油跌近5%，紙漿、液化石油氣、橡膠、瓶片、燃油、焦煤跌超4%，乙二醇、棉花、短纖、瀝青、焦炭跌超3%。
全球貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級，對大宗商品各板塊影響幾何？
成本坍塌疊加需求萎縮，化工品全線下行
在原油價格持續(xù)大幅下跌、貿(mào)易戰(zhàn)升級、避險情緒濃厚的情況下，化工市場受到顯著沖擊，相關(guān)品種價格持續(xù)下跌，油品類和芳烴類產(chǎn)品更是“遭受重創(chuàng)”。
據(jù)期貨日報記者觀察，周三能化品種再次領(lǐng)跌市場，原油系品種價格大幅下探，橡膠系品種部分跌停，聚酯鏈相關(guān)品種紛紛創(chuàng)下階段性新低。
對此，融達期貨高級分析師韓冰冰表示，貿(mào)易戰(zhàn)對化工品的負面影響主要通過成本端價格崩塌和終端市場需求萎縮兩個途徑傳導(dǎo)。美國對全球加征關(guān)稅，引發(fā)了市場對經(jīng)濟衰退和原油需求下滑的擔憂。與此同時，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)，進一步導(dǎo)致國際油價持續(xù)大幅下跌。
“作為化工品尤其是聚酯產(chǎn)品的原料，原油價格下跌導(dǎo)致成本大幅下降，進而使得相關(guān)化工品價格集體大幅下跌?！表n冰冰稱。
“昨日早盤聚酯鏈相關(guān)品種集體跌停，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)升級?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨分析師劉思琪表示，全球經(jīng)濟衰退預(yù)期再度增強，成本端原油價格暴跌，布倫特原油價格已跌至60美元/桶。需求端，我國直接或間接出口到美國的紡織服裝類商品將面臨高額關(guān)稅，這加劇了市場的擔憂情緒，導(dǎo)致聚酯鏈相關(guān)品種價格顯著下跌。
據(jù)了解，目前，聚酯行業(yè)整體開工率處于較高水平，但面臨著高庫存和低利潤的雙重壓力。已有企業(yè)計劃主動降低生產(chǎn)負荷，例如長絲、短纖在4月減產(chǎn)10%，以緩解庫存壓力。
“從基本面來看，二季度在產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)端大幅收縮的情況下，PX和PTA的供需整體呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。雖然PX、PTA的絕對價格持續(xù)偏弱，但基差仍然較為堅挺。預(yù)計短期內(nèi)PX、PTA的絕對價格仍將受到宏觀情緒及油價的主導(dǎo)?！睒I(yè)內(nèi)資深人士張曉珍建議，在市場形勢明朗之前，投資者應(yīng)以觀望為主，同時關(guān)注產(chǎn)業(yè)內(nèi)品種的對沖機會。
據(jù)新湖期貨能化總監(jiān)施瀟涵介紹，橡膠板塊主要受基本面因素影響，由于美國長期對中國輪胎實施制裁措施，中國對美國的直接輪胎出口量已降至歷史低位水平。美國連續(xù)大幅加征關(guān)稅可能導(dǎo)致其國內(nèi)需求下降，這將直接或間接通過運力以及汽車消費對天然橡膠需求產(chǎn)生影響。同時，天然橡膠供應(yīng)端的壓力也不容忽視。
農(nóng)產(chǎn)品板塊走勢分化
4月8日下午，鄭棉主力合約收報12835元/噸。4月9日，鄭棉開盤再次暴跌。
弘業(yè)期貨軟商品分析師王曉蓓表示，貿(mào)易戰(zhàn)升級導(dǎo)致市場對全球宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生負面預(yù)期，引發(fā)棉花下游消費擔憂，且紡織服裝屬于傳統(tǒng)的出口行業(yè)，美國加征高額關(guān)稅本身就不利于國內(nèi)紡織服裝出口。
王曉蓓認為，在宏觀經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)差以及出口環(huán)境惡劣的情況下，短期宏觀利空導(dǎo)致棉價大幅下挫；中長期來看，市場情緒穩(wěn)定和利空消化后，棉花整體消費預(yù)期及估值或逐漸回歸。
油脂油料方面，清明節(jié)后，國內(nèi)油脂油料品種大幅波動，整體表現(xiàn)為“粕強油弱”。
“以豆粕為代表的植物蛋白價格大幅上漲，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級?！敝兄萜谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰告訴記者，在目前不斷升級的貿(mào)易戰(zhàn)中，美國對中國的大豆銷售基本切斷，將影響國內(nèi)遠月大豆和豆粕供應(yīng)。以此為邏輯，包括產(chǎn)業(yè)、宏觀等各方資金均入場多配豆粕，共同推動國內(nèi)豆粕期貨價格大幅上漲。
“投資者需要注意市場劇烈波動后的持倉風(fēng)險。一方面，目前內(nèi)盤走勢強于外盤，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)利潤豐厚，有空頭套保意愿；另一方面，國內(nèi)進口大豆近月供應(yīng)充足，部分區(qū)域巴西大豆已經(jīng)逐漸到港，5月和6月到港預(yù)估已經(jīng)超過1000萬噸，現(xiàn)貨基差有持續(xù)回落風(fēng)險?！眳菚越苷f。
油脂品種方面，因其金融屬性和能源屬性受宏觀因素和原油價格影響較大，近期大幅下跌。記者了解到，目前產(chǎn)銷地的低庫存狀態(tài)仍然沒有改變，但隨著產(chǎn)地進入增產(chǎn)周期，供給端增量將顯著增加，產(chǎn)地庫存拐點或到來，棕櫚油遠月合約有望繼續(xù)下行。
吳曉杰表示，菜油相對偏強，因進口菜籽到港減少預(yù)期，可以作為油脂多配品種。
油市需求預(yù)期較為悲觀
近日，國際油價持續(xù)大幅回落，創(chuàng)下近四年來新低。國內(nèi)方面，4月9日，SC原油主力合約開盤后一度觸及跌停，午后跌幅收窄。
海通期貨研究所原油分析師趙若晨表示，多重利空因素導(dǎo)致原油近期持續(xù)下跌。美國“對等關(guān)稅”政策落地，內(nèi)盤原油期貨再次大幅下挫。隨著中國的反制措施出臺，特朗普又加征50%的關(guān)稅，這將使中美貿(mào)易基本停擺，比之前的貿(mào)易戰(zhàn)措施更為嚴厲，覆蓋范圍更廣，市場預(yù)計全球能源需求下降。
“宏觀方面，全球貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期升溫，嚴重拖累全球經(jīng)濟增長預(yù)期，宏觀風(fēng)險偏好顯著下降。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級后，宏觀悲觀預(yù)期繼續(xù)強化?！敝行牌谪浹芯克呒壯芯繂T何顥昀表示。
此外，趙若晨表示，油價暴跌的另一個原因是基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱。OPEC+成員國計劃在5月每日增加13.5萬桶的原油產(chǎn)量，增幅達到原計劃的3倍。“雖然OPEC+做出放棄減產(chǎn)保價的決定應(yīng)是基于之前對市場判斷，但在這個時間節(jié)點上，卻直接加劇了油價跌勢，同時月差結(jié)構(gòu)也迅速走弱。”她說。
在何顥昀看來，OPEC+加速增產(chǎn)的決策表明其在貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)的情況下并不看好后期的需求，階段性放棄了挺價策略，通過增產(chǎn)保障市場份額。OPEC+增產(chǎn)的決策使基本面進一步趨于寬松，并放大了宏觀風(fēng)險引發(fā)的需求悲觀預(yù)期。
“短期油價或繼續(xù)維持偏弱走勢，在貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機或OPEC+政策再次調(diào)整之前難有實質(zhì)性改變?！焙晤楆勒J為，后期需要關(guān)注全球貿(mào)易戰(zhàn)的進展。此外，美國二季度針對伊朗及委內(nèi)瑞拉石油貿(mào)易的制裁將陸續(xù)開展，若制裁導(dǎo)致其出口出現(xiàn)實質(zhì)性減量，亦有可能帶動油價企穩(wěn)回升。
“中國反制措施意味著中國大概率將停止從美國進口原油。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國從美國進口原油總量為963萬噸，約占中國原油進口總量的1.7%，所以貿(mào)易戰(zhàn)對中國原油進口整體影響有限，但會對貿(mào)易流向有一定影響。目前主流觀點基本認為原油市場開始進入供應(yīng)過剩的熊市?！壁w若晨表示。
黑色板塊回暖有待政策端發(fā)力
近日，黑色板塊大幅下跌，本周一和周二文華黑鏈指數(shù)累計下跌4.4%，9日盤中繼續(xù)下跌1.04%。在行業(yè)人士看來，本輪板塊大幅調(diào)整主要是受到清明假期期間對等關(guān)稅政策的擾動，與自身基本面關(guān)系并不大。
“美國關(guān)稅政策會影響鋼材需求，盡管國內(nèi)對美鋼材直接出口量不大，但家電、汽車等品種出口受限，將間接影響鋼材需求，尤其是對板材品種影響相對更大?！睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說，當前板材產(chǎn)量一旦承壓下行，易引發(fā)鋼廠減產(chǎn)，原料需求也將受到拖累，負反饋邏輯或?qū)⒃俣壬涎?，繼而引發(fā)鋼價承壓下行。值得注意的是，貿(mào)易戰(zhàn)升級意味著國內(nèi)政策預(yù)期會增強，為應(yīng)對外圍風(fēng)險，未來政策或?qū)⒓哟a，以支撐國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，不排除黑色金屬交易邏輯也將切換至國內(nèi)政策端。
期貨日報記者在采訪中注意到，當下仍處于鋼材需求旺季之中，行業(yè)呈現(xiàn)供需雙增格局，但需求恢復(fù)速度依然較慢。同時，因鋼廠利潤尚可，鋼材供應(yīng)也持續(xù)回升，高爐日均鐵水產(chǎn)量目前已經(jīng)回升至238.7萬噸，五大品種鋼材產(chǎn)量達872.52萬噸，同比分別增加15.15萬噸和7.31萬噸，且未來3周看仍有進一步回升空間。
“貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致商品市場情緒悲觀，螺紋鋼旺季基本面表現(xiàn)也不佳，短期預(yù)計鋼價繼續(xù)承壓運行，未來破局有待國內(nèi)政策發(fā)力?！蓖總トA說。
東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認為，黑色板塊短期的關(guān)注焦點仍是美國關(guān)稅政策帶來的影響，加上近期市場開始預(yù)期4月下旬鐵水產(chǎn)量和鋼材需求見頂，黑色商品價格仍有進一步下跌的空間。但需要注意，黑色商品以國內(nèi)政策和供需定價為主，4月中下旬市場關(guān)注焦點可能轉(zhuǎn)向國內(nèi)對沖政策，而4月下旬的重要會議則是觀察對沖政策的主要時間窗口。因此，當前不建議繼續(xù)追空。
