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截止十月底，公募基金已經(jīng)陸續(xù)完成了2023年三季度報(bào)告的披露。公募基金定期披露的持倉變化能夠一定程度反映當(dāng)前及未來一段期間內(nèi)的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，對于普通投資者的投資決策有重要參考意義。

今年三季度，A股市場走勢延續(xù)二季度弱勢，萬得全A跌幅4.33%。板塊表現(xiàn)依然結(jié)構(gòu)分化，主題切換較快，上半年表現(xiàn)最佳的TMT板塊隨著AI等主題熱度退散在3季度出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，新能源則遭遇大幅調(diào)整；上半年表現(xiàn)相對較弱的石油、煤炭、金融、地產(chǎn)等板塊在3季度受到政策刺激、主題催化等影響表現(xiàn)較好。

行情弱勢表現(xiàn)一定程度反映到了公募基金的規(guī)模增長勢頭和收益表現(xiàn)。三季度主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模與產(chǎn)品發(fā)行延續(xù)下滑態(tài)勢。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動(dòng)權(quán)益基金統(tǒng)計(jì)口徑，伴隨股票市場的下行，截止2023年三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金共4281 只，相比年中基本持平；份額3.66億份，環(huán)比下降2.23%；基金凈值4.26萬億元，環(huán)比降8.81%。

收益表現(xiàn)方面，主動(dòng)權(quán)益基金整體下跌，收益中位值-6.49%，表現(xiàn)最佳的萬家精選三季度收益率15.13%，主要得益于該基金重倉股包括潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤、廣匯能源、華陽股份等在內(nèi)的煤炭股3季度優(yōu)異的市場表現(xiàn)。收益表現(xiàn)墊底的諾德優(yōu)選30錄得-34.60%的收益，其重倉股以陽光電源、華銳精密、帝科股份、歐科億、聚和材料等光伏新能源板塊標(biāo)的為主。

2023年三季度，主動(dòng)權(quán)益基金股票倉位84%，環(huán)比小幅提升，低于一季度末。今年以來主動(dòng)權(quán)益基金的股票倉位維持在84%上下小幅區(qū)間波動(dòng)，整體看來，在結(jié)構(gòu)性行情下，公募基金對于調(diào)整整體倉位水平訴求下降，更多考慮在維持一定倉位水平下對于行業(yè)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

圖表：主動(dòng)權(quán)益基金股票持倉變動(dòng)情況

資料來源：WIND

行業(yè)配置方面，2023年三季度以來，主動(dòng)權(quán)益基金配置趨于均衡，主動(dòng)權(quán)益型基金前5大重倉行業(yè)依次為食品飲料、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)，與上半年5大持倉維持一致，但內(nèi)部順序有所調(diào)整。主要表現(xiàn)在估值消化已經(jīng)相對充分的醫(yī)藥生物、食品飲料等板塊遭遇較大幅度的增持，而前期增持較多的科技大賽道以及超配仍然較多的電力設(shè)備新能有賽道遭遇減持。

圖表：主動(dòng)權(quán)益基金前5重倉行業(yè)比重變化趨勢

資料來源：WIND

2023年三季度，主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)配置比例環(huán)比增幅最大的前三行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（+0.86pct）、食品飲料（+0.7pct）、非銀金融（+0.44pct）。

經(jīng)歷了兩年多的調(diào)整，醫(yī)藥板塊處于估值底部和倉位底部。三季度受減肥藥等主題刺激，機(jī)構(gòu)投資者對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈大幅增倉，共識(shí)度較高的品種集中于CXO醫(yī)療服務(wù)，此外生物醫(yī)藥、化學(xué)制劑同樣增倉靠前，此前漲幅靠前的中藥則出現(xiàn)明顯減倉。前5大重倉個(gè)股分別為藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、藥明生物。中銀證券表示，從醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)端來看，集采、談判降價(jià)、醫(yī)療反腐等政策因素經(jīng)過消化后邊際影響會(huì)越來越小。從行業(yè)的長期增長邏輯來看，醫(yī)藥行業(yè)在老齡化、居民疾病譜變化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)中仍然存在很多未被滿足的臨床需求。這些細(xì)分行業(yè)及行業(yè)中的企業(yè)在未來一段時(shí)間有望在業(yè)績端保持高速增長。

三季度食品飲料行業(yè)重倉比例觸底反彈上升至7.41%，再次回到主動(dòng)權(quán)益基金重倉第一的位置，但目前重倉比重依然處于18Q1至今的基金平均重倉比例以下。分板塊分析，白酒板塊重倉比例回升，啤酒、乳品重倉比例下降，軟飲料、熟食等相對平穩(wěn)。重倉個(gè)股方面，茅五瀘穩(wěn)居前三。萬聯(lián)證券表示，總體來看，食品飲料板塊基金重倉比例仍處于歷史平均重倉比例水平以下。在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，食品飲料板塊估值仍承壓，但在消費(fèi)刺激政策支持下已有企穩(wěn)跡象，可適當(dāng)增配。

此外值得關(guān)注的是，三季度主動(dòng)權(quán)益基金對非銀金融板塊進(jìn)行了增持，增持比例環(huán)比+0.44pct，其中保險(xiǎn)、券商環(huán)比提升最大，個(gè)股當(dāng)中中國平安、香港交易所、華泰證券、中國太保、中信證券屬于前5大持倉。興業(yè)證券表示，歷史上主動(dòng)基金非銀板塊持倉區(qū)間為0.93%-15.30%，當(dāng)前非銀板塊持倉比例1.06%已下探至歷史底部。持續(xù)看好低估值疊加“活躍資本市場”利好政策催化下券商板塊的估值修復(fù)空間，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下保險(xiǎn)板塊的貝塔行情。

2023年三季度，主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)持倉比例降幅最大的前幾大行業(yè)包括電力設(shè)備（-1.76pct）、計(jì)算機(jī)（-0.92pct）、通信（-0.3pct）、傳媒（-0.25pct）。

電力設(shè)備行業(yè)在經(jīng)歷了5個(gè)季度的持續(xù)減配，倉位已經(jīng)從22Q2的高點(diǎn)回落，當(dāng)前持倉5年分位已經(jīng)回落至中等水平。細(xì)分板塊當(dāng)中，鋰電、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能基本均被減持。前5個(gè)股持倉分別為寧德時(shí)代、陽光電源、億緯鋰能、晶澳科技、璞泰來。

計(jì)算機(jī)、通信、傳媒在上半年大幅增配之后因相關(guān)主題熱度有所消退，導(dǎo)致在第三季度遭遇減配，然而盡管TMT板塊倉位回落較多，但持倉分位數(shù)仍不低。前幾大重倉個(gè)股分別為騰訊控股、中興通訊、金山辦公等。

主動(dòng)權(quán)益基金重倉個(gè)股方面，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、騰訊控股、五糧液依然穩(wěn)居三季度前五大持倉，但除瀘州老窖之外，其余個(gè)股均遭遇減持，尤其寧德時(shí)代遭遇主動(dòng)減持的市值領(lǐng)先。此外，三季度前十大重倉個(gè)股當(dāng)中調(diào)入藥明康德、立訊精密、古井貢酒，而中興通訊、陽光電影、晶澳科技則遭遇大幅減持，退出前十大持倉序列。