證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-08-10 22:17
今年以來，AI正在進入從算力投入到云服務(wù)消耗、再到商業(yè)化收入，最終回到算力再投入的良性循環(huán)，而AI應(yīng)用的起量正是推動這一飛輪效應(yīng)的關(guān)鍵。
7月31日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，提出要深入實施“人工智能+”行動，大力推進人工智能規(guī)?；虡I(yè)化應(yīng)用，充分發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)體系完備、市場規(guī)模大、應(yīng)用場景豐富等優(yōu)勢，推動人工智能在經(jīng)濟社會發(fā)展各領(lǐng)域加快普及、深度融合，形成以創(chuàng)新帶應(yīng)用、以應(yīng)用促創(chuàng)新的良性循環(huán)。
多位受訪基金經(jīng)理認為，雖然算力是AI產(chǎn)業(yè)里面景氣度先行方向，但今年開始，AI將進入商業(yè)化閉環(huán)新階段，海內(nèi)外眾多AI應(yīng)用加速起量，帶動token調(diào)用量爆發(fā)增長，核心產(chǎn)品ARR斜率走陡，AI正逐漸進入到下半場的應(yīng)用爆發(fā)階段。
AI應(yīng)用商業(yè)化起量起規(guī)模
在多位基金經(jīng)理看來，今年是AI應(yīng)用商業(yè)化開始起量、起規(guī)模的關(guān)鍵一年。
海外方面，靠AI編程發(fā)力的Cursor成為歷史上最快達到5億美元ARR（年度經(jīng)常性收入）的公司，Anthropic的ARR也在短短半年內(nèi)從去年底的10億美元飆升至近40億美元，同時，OpenAI今年的年化收入已經(jīng)突破100億美元，相較去年增長近80%，Google的token（文本處理的最小單元）日均調(diào)用量達到16萬億，較去年同期增長了50倍。
國內(nèi)方面，快手可靈在推出10個月后（即今年3月）ARR已突破1億美元，今年4月和5月的月度付費金額均超過1億元人民幣；同時，截至5月底，字節(jié)豆包大模型日均token使用量超過16.4萬億，環(huán)比4月底增長3.7萬億，較2024年5月剛發(fā)布時增長超137倍。
匯添富移動互聯(lián)的基金經(jīng)理沈若雨表示，和投資者以往的觀感不同，盡管沒有看到爆款應(yīng)用，但AI功能正在滲透進每個人的日常工作生活中，其中一個表征來自于token數(shù)量的爆發(fā)式增長，這其實代表了AI用戶的實際使用量正在飛速增長，隨著Deepseek降低單位算力成本，AI應(yīng)用持續(xù)落地，各類Agent應(yīng)用數(shù)量快速增長、token數(shù)量持續(xù)增長。
德邦基金的基金經(jīng)理陸陽認為，從今年開始，AI應(yīng)用的行情已經(jīng)不再由事件催化為主要線索，而是更加聚焦商業(yè)化的實際進展。
“近期，很多美股AI應(yīng)用公司開始不斷上修由AI驅(qū)動帶來的業(yè)績預(yù)期，包括教育、廣告、編程等。一級市場的情況也同樣如此，不管是頭部明星公司，還是僅有數(shù)人的小團隊，非常多的AI創(chuàng)新型產(chǎn)品公司都開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長。對于很多公司來說，尋找用戶的核心痛點、迭代出更符合用戶需求的產(chǎn)品才是關(guān)鍵。對國內(nèi)公司來說，近期密集的產(chǎn)品發(fā)布和商業(yè)化暢想，我們相信他們也正在步入正確的道路上，市場也應(yīng)當(dāng)給予商業(yè)化體量和彈性有更好的定價甚至溢價?！标戧栂蛉讨袊浾弑硎尽?/p>
華泰柏瑞基金研究部進一步指出，在商業(yè)化落地方面，AI應(yīng)用正聚焦B端（企業(yè)級）和C端（消費者級）的雙軌賦能：
B端場景以AI智能體為核心，實現(xiàn)降本增效和收入增長，例如在營銷、辦公和教育領(lǐng)域優(yōu)化客戶洞察、內(nèi)容創(chuàng)作和決策支持，2025年全球AI工具在代碼生成和客服機器人等領(lǐng)域的應(yīng)用率已超25%，可量化ROI（投資回報率）推動企業(yè)支出向AI傾斜；
C端則通過硬件集成和多模態(tài)體驗重塑用戶體驗，如AI虛擬陪伴和智慧終端，但當(dāng)前變現(xiàn)較弱主要受免費模型競爭和宏觀環(huán)境影響。目前階段，短期有GPT5、國內(nèi)AI應(yīng)用政策支持等催化，可關(guān)注B端環(huán)節(jié)的AI智能體方向和C端環(huán)節(jié)的多模態(tài)相關(guān)方向。
智能體從概念演進到核心入口
在眾多AI應(yīng)用方向中，AI Agent（智能體）是人機交互的重要入口和熱點方向。
8月8日，OpenAI發(fā)布其最新AI大模型GPT-5系列，GPT-5不僅是一種更強的語言模型，它還展示了agentic編程、工具調(diào)用和系統(tǒng)級問題解決能力的躍遷，AI Agent功能得到強化。在此之前，7月18日，OpenAI剛剛發(fā)布全新ChatGPT Agent，可以自動利用多種工具進行規(guī)劃，完成包括自動瀏覽用戶日歷、生成可編輯PPT、運行代碼等復(fù)雜任務(wù)。
此外，8月6日，360集團創(chuàng)始人周鴻祎在第十三屆互聯(lián)網(wǎng)安全大會演講中，將2025年稱為“智能體元年”，并認為智能體會成為AI技術(shù)應(yīng)用的主角。周鴻祎提到，當(dāng)前，智能體只是開始，下一步就是演變成智能體蜂群、集群；一個公司開始可能會有若干智能體，后面數(shù)量增多就會有智能體部門，進而會改變個體工作方式與價值創(chuàng)造模式，改變企業(yè)的組織運營模式，最終重塑運營邏輯。
“其實，AI智能體的概念最早可以追溯到2023年，當(dāng)時的智能體還停留在代理型工具的階段，然后到了2024年，大模型技術(shù)快速滲透，智能體逐漸具備了推理－記憶－行動的基礎(chǔ)能力，進入2025年，智能體則開始進入產(chǎn)業(yè)滲透階段，實現(xiàn)垂直深耕和規(guī)?；涞亍！鄙虾Ｒ晃豢萍硷L(fēng)格基金經(jīng)理向券商中國記者回顧了AI智能體過去三年的演變。
他認為，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，用戶通過各類APP滿足不同垂類場景的需求，高MAU（月活躍人數(shù)）的APP制定推送機制并借此向內(nèi)容生產(chǎn)者收取服務(wù)費；到了Agent時代，APP弱化為硬件的后臺服務(wù)提供方，Agent可以通過語義理解直接調(diào)用底層API，代替APP掌握內(nèi)容分發(fā)的權(quán)力。AI Agent有望成為新的互聯(lián)網(wǎng)核心，催生手機廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商的入口爭奪。
為了掌握流量入口和內(nèi)容分發(fā)變現(xiàn)權(quán)力，近期，手機廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商均在搶灘AI Agent，比如榮耀與智譜、蘋果與阿里合作，將手機品牌的龐大用戶基數(shù)與互聯(lián)網(wǎng)廠商的海量用戶數(shù)據(jù)結(jié)合，幫助雙方更好地把握C端應(yīng)用機會。
陸陽也表示，在AI應(yīng)用中更看好AI Agent和多模態(tài)方向，因為其商業(yè)化前景更為清晰。多智能體協(xié)同架構(gòu)，一定程度上推動了AI產(chǎn)品從“提供建議”向“創(chuàng)造價值”躍遷，推動人機協(xié)作從“工具使用”轉(zhuǎn)向“智能體架構(gòu)設(shè)計”，AI正從“對話工具”進化為“數(shù)字助理”。這一轉(zhuǎn)變不僅提升了AI在復(fù)雜場景中的實用性，也為企業(yè)服務(wù)、個人生產(chǎn)力提升等廣泛領(lǐng)域打開了巨大的商業(yè)化空間。
端側(cè)創(chuàng)新或為下一輪增長引擎
相比軟件應(yīng)用端的爆發(fā)，AI端側(cè)（手機、PC、眼鏡、玩具、智能家居等）的進展則相對緩慢。
摩根科技前沿靈活配置混合的基金經(jīng)理李德輝認為，AI已經(jīng)發(fā)展兩年，算力一直是市場投資主線，市場一直期待下游應(yīng)用起來，例如C端爆款產(chǎn)品、人工智能的硬件等，目前AI應(yīng)用不顯性，沒有C端爆款產(chǎn)品、沒有AI硬件突破，目前看商業(yè)化略慢。
中信成長動力混合基金經(jīng)理李品科表示，AI相關(guān)的應(yīng)用端，如蘋果鏈和智能駕駛?cè)蕴幱诘臀唬袌鰧τ谫Q(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂帶來果鏈的極低估值，但是AI端側(cè)的發(fā)展仍在持續(xù)，時間是AI發(fā)展的朋友。
“市場可能還在等待iPhone17系列的發(fā)布，AI升級對芯片、主板、散熱、續(xù)航及聲學(xué)等方面均有更高要求，有望帶動多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)迎來升級；此外，以手機為載體的硬件終端畢竟仍然需要手持并查看屏幕信息，交互較為不便，AR/MR產(chǎn)品設(shè)備搭載攝像頭等多種傳感器，可實現(xiàn)素材實時獲取，有望成為多模態(tài)AI終端的更優(yōu)選，我們也非常關(guān)注這方面的投資機會?！鄙鲜隹萍硷L(fēng)格基金經(jīng)理表示。
平安基金的基金經(jīng)理黃維表示，往后看，端側(cè)AI是他非常關(guān)注的領(lǐng)域，智能眼鏡、智能玩具和智能家居等是重要載體，目前產(chǎn)品成熟度還有提升空間，但硬件迭代速度很快，可能明后年就能看到較為明顯的改善，端側(cè)創(chuàng)新是新一輪科技周期的重要催化劑。
中歐數(shù)字經(jīng)濟的基金經(jīng)理馮爐丹也特別提到了智能眼鏡的投資價值，認為其未來有望重構(gòu)整個眼鏡行業(yè)。目前，眼鏡產(chǎn)業(yè)大部分利潤率是被終端零售商拿到的，智能眼鏡的邏輯是通過“加量不加價”重構(gòu)原有產(chǎn)業(yè)鏈，降低終端利潤率的同時，把眼鏡的體驗和重量做得更好。2024年，智能眼鏡行業(yè)的銷量是300萬臺，預(yù)計2027年實現(xiàn)1億臺，對應(yīng)1000億元的市場空間，增量彈性集中在主芯片和中小ODM。
“AI正逐漸進入到下半場的應(yīng)用爆發(fā)階段，大模型平權(quán)時代，更需要應(yīng)用公司有好的產(chǎn)品經(jīng)理打破需求的邊界，以及工程師解決連接現(xiàn)實的問題，好AI公司的能力邊界從科學(xué)家領(lǐng)域向發(fā)明家+工程師領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。”華安先進制造的基金經(jīng)理熊哲穎認為，“我們認為，AI應(yīng)用的發(fā)展正在進入中國優(yōu)勢區(qū)域：將AI嵌入場景，以及產(chǎn)品化的能力。”
責(zé)編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：陶謙
