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這個(gè)夏天，中國(guó)股市升騰著澎湃活力，A股總市值突破100萬(wàn)億元、上證指數(shù)持續(xù)震蕩上行，回穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)不斷鞏固。隨著2025年走過(guò)半程，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)受住了超預(yù)期的外部沖擊，市場(chǎng)韌性增強(qiáng)，預(yù)期改善，“穩(wěn)”成了中國(guó)資本市場(chǎng)上半年的標(biāo)簽。

穩(wěn)的力量還在不斷匯聚。證監(jiān)會(huì)年中工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)，全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，“穩(wěn)股市”已成為提振信心、穩(wěn)定預(yù)期的關(guān)鍵抓手，政策重心已轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性增效，強(qiáng)調(diào)以深化改革釋放市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力，持續(xù)健全常態(tài)化的穩(wěn)市機(jī)制安排，將為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。

聚合力：市場(chǎng)穩(wěn)定成效初顯

“穩(wěn)市場(chǎng)”是過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，資本市場(chǎng)的主旋律。

從2024年7月，中共中央政治局會(huì)議提出“要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，到同年9月24日，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)一攬子提振資本市場(chǎng)的增量政策，打出了穩(wěn)增長(zhǎng)、強(qiáng)信心的“組合拳”，再到今年以來(lái)，各方持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策文件落地見效，出臺(tái)一系列穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期的舉措，監(jiān)管層合力建立健全常態(tài)化穩(wěn)市機(jī)制，多舉措維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，推動(dòng)市場(chǎng)回升向好。

盡管在此過(guò)程中，美關(guān)稅政策擾動(dòng)全球金融市場(chǎng)，外圍的不確定因素增加，但在國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖、資金對(duì)沖、預(yù)期對(duì)沖的舉措下，中央?yún)R金公司果斷出手，全國(guó)社保基金、證券基金機(jī)構(gòu)、銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及各類投資者堅(jiān)定信心、積極投入，一大批上市公司采取回購(gòu)增持等多種方式維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格走出了一條格外引人注目的上升曲線。

中國(guó)資本市場(chǎng)有穩(wěn)的底氣、穩(wěn)的舉措、穩(wěn)的基礎(chǔ)?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)的組合拳既有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的預(yù)期引導(dǎo)和規(guī)則調(diào)整，又有市場(chǎng)真金白銀的直接行動(dòng)，中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)從被動(dòng)應(yīng)對(duì)邁向主動(dòng)管理，更加重視宏觀政策取向一致性，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定被納入貨幣政策視野，類“平準(zhǔn)基金”作用的發(fā)揮，有利于發(fā)揮校正資本市場(chǎng)超調(diào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用，支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

“一系列政策信號(hào)彰顯出國(guó)家層面對(duì)資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位的重新審視與提升?！闭驴”硎?，隨著“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”表述常態(tài)化，穩(wěn)的成效已顯現(xiàn)，政策重心已轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性增效，強(qiáng)調(diào)以深化改革釋放市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭不斷鞏固，上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)提升，2025年一季度有四分之三A股上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，特別是“科技敘事”引領(lǐng)發(fā)展浪潮，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)明顯，這既是穩(wěn)市場(chǎng)的成果，也為資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和有利條件。

夯根基：“穩(wěn)”的力量匯聚

韌性、活力、穩(wěn)定，中國(guó)資本市場(chǎng)“穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)持續(xù)，“進(jìn)”的步伐堅(jiān)定。

過(guò)去幾個(gè)月，股指的震蕩上行與資金持續(xù)的流入相伴相生。中央?yún)R金“國(guó)家隊(duì)”增持交易型開放式指數(shù)基金的動(dòng)作明顯、新基金發(fā)行全面提速、保險(xiǎn)和銀行理財(cái)?shù)脑隽抠Y金進(jìn)場(chǎng)步伐加快、上市公司增持回購(gòu)數(shù)量增加、外資持續(xù)流入……包括中長(zhǎng)期資金在內(nèi)的各類資金從四面八方匯集到中國(guó)資本市場(chǎng)。

這與政策的推動(dòng)密不可分。今年1月22日，中央金融辦聯(lián)合多部委印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。截至今年6月，年內(nèi)社保、保險(xiǎn)、年金等中長(zhǎng)期資金累計(jì)凈買入A股超過(guò)2000億元，逐步形成“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場(chǎng)穩(wěn)”的良性循環(huán)。

當(dāng)前，中長(zhǎng)期資金紛紛建立起了長(zhǎng)周期考核機(jī)制。以公募基金為例，5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確對(duì)基金投資業(yè)績(jī)?nèi)鎸?shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性，優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類基金收費(fèi)模式，業(yè)績(jī)差少收管理費(fèi)，將業(yè)績(jī)跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧納入考核等。此舉有利于顯著改善基金公司“重規(guī)模、輕回報(bào)”的問(wèn)題，促使基金經(jīng)理更注重長(zhǎng)期投資收益。

在資產(chǎn)管理“重回報(bào)、重長(zhǎng)期”的監(jiān)管引導(dǎo)之下，基金公司日常自購(gòu)也積極踴躍。據(jù)Choice測(cè)算，截至7月29日，今年以來(lái)，公募自購(gòu)旗下權(quán)益類基金合計(jì)約27億元，是去年同期自購(gòu)金額的3倍多。

中信建投政策研究首席分析師胡玉瑋指出，中長(zhǎng)期資金的入市將顯著優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提升機(jī)構(gòu)投資者占比。同時(shí)，在長(zhǎng)周期考核機(jī)制下，機(jī)構(gòu)投資者為追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，引?dǎo)市場(chǎng)資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資金支持，進(jìn)而提升A股市場(chǎng)的整體質(zhì)量和穩(wěn)定性。

建機(jī)制：鞏固回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)

全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，需要進(jìn)一步健全穩(wěn)市機(jī)制。證監(jiān)會(huì)年中工作會(huì)議表示，要增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的有效性、前瞻性，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，資本市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境仍然錯(cuò)綜復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)不少，但經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的確定性、宏觀政策預(yù)期的確定性、中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)的確定性等為保持市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行提供了基礎(chǔ)和條件。

從政策面看，穩(wěn)市政策工具儲(chǔ)備充足，“短期流動(dòng)性支持+中長(zhǎng)期改革紅利釋放”為穩(wěn)市政策提供支撐。

羅志恒認(rèn)為，有必要進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，繼續(xù)提升各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和占比，更大力度“引長(zhǎng)錢”。激發(fā)內(nèi)生活力，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)上市公司完善治理、改善績(jī)效、加大分紅回購(gòu)力度，強(qiáng)化投資者回報(bào)，以高回報(bào)穩(wěn)資金活市場(chǎng)。在改革層面，要全面啟動(dòng)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革，深化改革激發(fā)多層次市場(chǎng)活力，從資產(chǎn)端、資金端進(jìn)一步固本培元，推動(dòng)各項(xiàng)改革舉措平穩(wěn)落地，取得可感可及的改革成果。

校對(duì)：楊舒欣