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當(dāng)下最火爆的兩個(gè)期貨品種——焦煤、碳酸鋰，25日都迎來(lái)了交易限額要求。

7月25日，根據(jù)交易所通知，焦煤期貨主力2509合約單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手，在焦煤期貨其他合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)2000手；碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)3000手。

隨著交易所一系列降溫舉措，兩大品種市場(chǎng)成交量出現(xiàn)20%以上下降，焦煤期貨25日總成交量下降了91.2萬(wàn)手，碳酸鋰期貨總成交量下降了69萬(wàn)手，兩大品種總成交量下降超170萬(wàn)手。

受多重因素影響，雙焦（焦煤+焦炭）25日夜盤(pán)交易全線下跌，截至22:15，跌幅約4%。

焦煤、碳酸鋰都要求交易限額

7月25日，大商所調(diào)整焦煤期貨主力2509合約交易限額。大商所公告，經(jīng)研究決定，自2025年7月29日交易時(shí)(即7月28日夜盤(pán)交易小節(jié)時(shí))起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手，在焦煤期貨其他合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)2000手。

該單日開(kāi)倉(cāng)量是指非期貨公司會(huì)員或者客戶當(dāng)日在單個(gè)合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。套期保值交易和做市交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受上述標(biāo)準(zhǔn)限制。具有實(shí)際控制關(guān)系的賬戶按照一個(gè)賬戶管理。交易所將根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)交易限額進(jìn)行調(diào)整。

除了焦煤限額之外，廣期所也當(dāng)天發(fā)布公告稱，自2025年7月28日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)3000手。該單日開(kāi)倉(cāng)量是指非期貨公司會(huì)員或者客戶當(dāng)日在單個(gè)合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。

7月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，同意大商所線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均價(jià)期貨（簡(jiǎn)稱“三個(gè)化工品月均價(jià)期貨”）注冊(cè)。當(dāng)日，大商所發(fā)布三個(gè)化工品月均價(jià)期貨合約及相關(guān)規(guī)則。這將是大商所上市的首批現(xiàn)金交割期貨，也將是境內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的首批月均價(jià)期貨。

兩大熱門(mén)品種成交量大幅下滑

從7月25日收盤(pán)數(shù)據(jù)來(lái)看，焦煤主力2509合約收盤(pán)再度漲停，收盤(pán)價(jià)1259元/噸，從6月3日低位709元/噸附近開(kāi)始反彈，目前焦煤這一輪反彈幅度高達(dá)77.57%。

這已經(jīng)是焦煤期貨主力合約連續(xù)第四日收?qǐng)?bào)于漲停價(jià)位。7月24日，大商所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函，提醒交易者理性交易。

隨著25日交易所新一輪交易限額出臺(tái)，市場(chǎng)交易氛圍有所降溫。當(dāng)日，焦煤期貨總成交量大幅減少逾兩成，成交量從24日的408.1萬(wàn)手，下降到了25日的316.9萬(wàn)手，下降了91.2萬(wàn)手。同樣情況發(fā)生在碳酸鋰期貨品種上，當(dāng)日，碳酸鋰期貨總成交量也出現(xiàn)大幅下滑，成交量從24日的239.5萬(wàn)手，下降到25日的170.5萬(wàn)手，下降了69萬(wàn)手，下降幅度近三成。

但是，“反內(nèi)卷”政策強(qiáng)度不斷升級(jí)推動(dòng)的市場(chǎng)看漲情緒并沒(méi)有降溫，品種輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)明顯，25日大量資金涌入鐵合金市場(chǎng)，推動(dòng)雙硅多合約盤(pán)中漲停。其中硅鐵主力合約收于6166元/噸，漲幅7.01%。錳硅主力合約收盤(pán)6414元/噸，收于漲停8.02%，成交量規(guī)模當(dāng)日上升了54.7萬(wàn)手，到87.7萬(wàn)手。

市場(chǎng)期待后續(xù)政策進(jìn)一步落地

自6月末以來(lái)，“反內(nèi)卷”被反復(fù)提及并加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)政策落地執(zhí)行的信心，消息面刺激影響明顯強(qiáng)于基本面實(shí)際情況，甚至期貨強(qiáng)勢(shì)開(kāi)始向現(xiàn)貨傳導(dǎo)。

25日，市場(chǎng)傳出，內(nèi)蒙古、寧夏、山西三地的部分大型錳鐵生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃召開(kāi)“共筑健康生態(tài)，應(yīng)對(duì)行業(yè)惡性內(nèi)卷”專題研討會(huì)。為響應(yīng)國(guó)家相關(guān)部委號(hào)召，相關(guān)錳鐵企業(yè)計(jì)劃達(dá)成高、中、低、微碳錳鐵生產(chǎn)企業(yè)節(jié)能減排共識(shí)。減少污染排放，推動(dòng)中國(guó)錳系合金市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)供需平衡，防止惡意內(nèi)卷。

另外，根據(jù)Mysteel關(guān)于各地?zé)捊姑旱V山對(duì)核查“超產(chǎn)”文件的執(zhí)行情況調(diào)研結(jié)果來(lái)看，目前主產(chǎn)地煤礦收到文件通知的較少，主要集中在山西呂梁地區(qū)，后續(xù)的數(shù)據(jù)上報(bào)、自檢自查、監(jiān)管部門(mén)抽查等實(shí)際執(zhí)行的落地情況仍有待追蹤。下半年煤礦產(chǎn)量是否減量仍有爭(zhēng)議，目前多數(shù)地區(qū)煤礦受環(huán)保、安全等原因產(chǎn)能利用率較低，后續(xù)減產(chǎn)空間有限。隨著煉焦煤價(jià)格不斷上漲，虧損煤礦生產(chǎn)積極性提升，產(chǎn)量可能也將有所回升。

東證期貨分析師許惠敏認(rèn)為，與2016年上一輪供給側(cè)對(duì)比，不論是政策出臺(tái)的緊迫性，還是具體措施和主管部門(mén)，7月份以來(lái)的煤炭供應(yīng)端政策強(qiáng)度完全無(wú)法比擬2016年煤炭鋼鐵供給側(cè)。更重要的是，當(dāng)前并未出臺(tái)與之相匹配的需求端提振措施。在需求端訂單和現(xiàn)金未能改善的前提下，供應(yīng)端產(chǎn)量調(diào)節(jié)和價(jià)格上漲難以持續(xù)傳導(dǎo)。長(zhǎng)期煤炭?jī)r(jià)格依然面臨終端價(jià)格難以有效轉(zhuǎn)嫁的壓力。短期以焦煤為主的煤價(jià)價(jià)格彈性如此之大，更多為上半年以來(lái)“做空能源系品種”的一致性資金行為帶來(lái)的反噬。雖然需求有中長(zhǎng)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端收縮，因此年內(nèi)低點(diǎn)已現(xiàn)，現(xiàn)階段焦煤價(jià)格上行趨勢(shì)不改。但近期的持續(xù)拉漲情緒較大，“反內(nèi)卷”查超產(chǎn)的本質(zhì)是解決無(wú)序低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，回歸健康市場(chǎng)，因此后續(xù)或仍將回歸基本面。

校對(duì)：楊立林