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美股過(guò)熱了？

日前，美銀知名分析師Michael Hartnett警告稱(chēng)，美國(guó)股市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

Hartnett被稱(chēng)為“華爾街最準(zhǔn)分析師”，他曾正確預(yù)測(cè)，今年國(guó)際股市的表現(xiàn)將超過(guò)美國(guó)股市。他去年12月曾警告，美股在經(jīng)歷了2024年的強(qiáng)勁反彈后，開(kāi)始出現(xiàn)泡沫。標(biāo)普500指數(shù)在他發(fā)出這一警告后一度下跌18%，直到今年4月初才開(kāi)始反彈。6月份，Hartnett再次表示，在預(yù)期降息的推動(dòng)下，美國(guó)股市最終可能會(huì)出現(xiàn)泡沫。

知名分析師警告美股風(fēng)險(xiǎn)

北京時(shí)間7月25日消息，美國(guó)銀行策略師Hartnett表示，隨著貨幣政策和金融監(jiān)管的放松，美國(guó)股市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

由Michael Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的美銀策略團(tuán)隊(duì)表示，由于美國(guó)、英國(guó)、歐洲的央行大幅降低借貸成本，全球政策利率已從去年的4.8%降至4.4%。他表示，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月該利率將進(jìn)一步降至3.9%。

與此同時(shí)，美國(guó)的政策制定者正在考慮改革監(jiān)管措施，以提高美國(guó)散戶投資者的占比。“散戶投資者規(guī)模越大，流動(dòng)性就越大，波動(dòng)性也就越大，泡沫也就越大。”Hartnett在一份報(bào)告中寫(xiě)道。

據(jù)彭博社報(bào)道，近期，即使面臨更高的關(guān)稅，美國(guó)股市也因?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)的樂(lè)觀情緒而反彈至歷史新高。摩根士丹利的Michael Wilson等一些市場(chǎng)預(yù)測(cè)人士表示，鑒于積極的盈利勢(shì)頭、強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)杠桿和現(xiàn)金稅的節(jié)省，有理由保持看漲。

然而，摩根大通和瑞銀集團(tuán)的策略師警告稱(chēng)，市場(chǎng)可能對(duì)揮之不去的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于自滿。標(biāo)普500指數(shù)期貨周五（7月25日）幾乎沒(méi)有變化，因?yàn)橥顿Y者在美聯(lián)儲(chǔ)下周的政策會(huì)議之前沒(méi)有下大賭注。

匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Wang在研究報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)在本月政策會(huì)議上大概率將維持基準(zhǔn)利率不變，這將是其連續(xù)第五次按下暫停鍵。不過(guò)，在本月底利率決議前，政策制定者就短期政策路徑仍存分歧。此外，匯豐報(bào)告強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾或?qū)⒃谟浾邥?huì)上面臨有關(guān)央行政策獨(dú)立性的尖銳質(zhì)詢。

本周四（7月24日），美國(guó)總統(tǒng)特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就央行總部翻修成本發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，這已是本月內(nèi)白宮第二次公開(kāi)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)決策獨(dú)立性。分析人士警告，行政當(dāng)局持續(xù)施壓貨幣政策制定機(jī)構(gòu)的做法，可能削弱美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的公信力。

市場(chǎng)“賣(mài)出信號(hào)”出現(xiàn)？

全球基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將市場(chǎng)情緒推升至數(shù)月高點(diǎn)。然而，Hartnett近日警告稱(chēng)：這一被其稱(chēng)為“著名反向指標(biāo)”的調(diào)查，可能正在觸發(fā)一個(gè)明確的賣(mài)出信號(hào)。

調(diào)查顯示，過(guò)去三個(gè)月投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了2001年以來(lái)最快的增長(zhǎng)速度。7月份，投資者對(duì)美國(guó)股票的配置出現(xiàn)去年12月以來(lái)最大增幅，對(duì)科技股的配置也創(chuàng)下2009年以來(lái)最大的三個(gè)月增幅。同時(shí)，基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金水平已降至3.9%，跌破4.0%的門(mén)檻，這在美國(guó)銀行的交易規(guī)則中被視為“賣(mài)出信號(hào)”。

這一輪樂(lè)觀情緒的背后，是標(biāo)普500指數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利前景和美國(guó)能夠成功應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端的信心增強(qiáng)。調(diào)查中，認(rèn)為未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退的受訪者比例出現(xiàn)徹底逆轉(zhuǎn)，悲觀預(yù)期幾乎消失。

然而，盡管市場(chǎng)一片看好，但Hartnett已開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)，“貪婪總是比恐懼更難逆轉(zhuǎn)”。

美銀基金經(jīng)理調(diào)查素有市場(chǎng)“著名反指”之稱(chēng)，過(guò)去12個(gè)月在關(guān)鍵拐點(diǎn)均發(fā)出準(zhǔn)確信號(hào)。Hartnett特別指出，基金經(jīng)理調(diào)查已成為一個(gè)“極佳的反向指標(biāo)”，標(biāo)記了過(guò)去一年的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)——例如在市場(chǎng)底部時(shí)（如2024年8月）顯示悲觀，而在市場(chǎng)頂部時(shí)（如2025年2月）顯示樂(lè)觀。

從這個(gè)角度看，7月調(diào)查中的看漲情緒可能預(yù)示著獲利了結(jié)和夏季回調(diào)的到來(lái)。泡沫指標(biāo)包括：現(xiàn)金配置水平低于4.0%、軟著陸或無(wú)著陸預(yù)期超過(guò)90%、凈股票配置超配20%。這些指標(biāo)都符合市場(chǎng)接近“過(guò)熱”（toppy）的特征。

不過(guò)，Hartnett也補(bǔ)充說(shuō)，盡管存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但他預(yù)計(jì)夏季不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模拋售，因?yàn)楣善背谏形催_(dá)到“極端”水平，且債券市場(chǎng)的波動(dòng)性依然受控。

另外，高盛面向機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行的最新QuickPoll顯示，投資者對(duì)美國(guó)股市——尤其是“七巨頭”大型科技股的信心正迅速升溫，與此同時(shí)，看跌美元的聲音卻逼近歷史峰值。這項(xiàng)于7月1日至2日完成的月度快調(diào)共收到800份有效問(wèn)卷，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好已回到2025年1月“美國(guó)例外論”主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)的水平；只是如今資金更分散，美元資產(chǎn)被持續(xù)減倉(cāng)，歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)同步迎來(lái)流入。

不過(guò)，一致性過(guò)高的倉(cāng)位也埋下反轉(zhuǎn)隱患。在7月的月度快調(diào)中，受訪者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、標(biāo)普500指數(shù)與黃金的看多情緒均顯著高于歷史均值，而對(duì)石油和美元的預(yù)期則低于均值。高盛全球銀行與市場(chǎng)部Marquee平臺(tái)內(nèi)容策略主管奧斯特倫德坦言，“極度一邊倒的共識(shí)讓市場(chǎng)變得脆弱，任何微小數(shù)據(jù)都可能觸發(fā)快速調(diào)整”。

面對(duì)潛在的羊群踩踏，高盛交易員布萊恩·加勒特（Brian Garrett）建議尋找低成本對(duì)沖工具以抵御“根深蒂固的共識(shí)”。例如，押注標(biāo)普500指數(shù)與歐元同步下跌，可同時(shí)對(duì)沖“美國(guó)例外論”與“美元走弱”兩大主流預(yù)期。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：楊立林