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近年來(lái)，企業(yè)創(chuàng)投（CVC）在中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的參與度持續(xù)攀升，不僅成為獨(dú)角獸企業(yè)的重要推手，也在重塑大企業(yè)的創(chuàng)新路徑與產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯。

創(chuàng)投市場(chǎng)震蕩與結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，CVC悄然成為重構(gòu)中國(guó)科技投資版圖的重要力量。過(guò)去，它更多承擔(dān)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的補(bǔ)充角色；如今，則已成為連接資本、技術(shù)與生態(tài)的關(guān)鍵引擎，日益成為企業(yè)“第二增長(zhǎng)曲線”的落點(diǎn)，以及科創(chuàng)生態(tài)協(xié)同與資源優(yōu)化的制度性工具。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在2025 DEMO WORLD 開(kāi)放式創(chuàng)新大會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“大會(huì)”）現(xiàn)場(chǎng)了解到，截至目前，中國(guó)存量的506家獨(dú)角獸企業(yè)中，有367家曾獲得過(guò)中國(guó)CVC的投資，占比高達(dá)72.5%。剛剛過(guò)去的2025年上半年，新晉的6家獨(dú)角獸企業(yè)中，有5家背后都有CVC的身影。

另一方面，CVC已堪稱科技創(chuàng)新投資的“金手指”。以2024年為例，中國(guó)CVC共參與了1027起投資事件，占全年一級(jí)市場(chǎng)總投資事件的13.8%；而在當(dāng)年新誕生的20家獨(dú)角獸中，超過(guò)一半（11家）背后都有CVC的身影，命中率高達(dá)55%。

以聯(lián)想創(chuàng)投為例，其在管的200多家被投企業(yè)中，上榜國(guó)家和省市級(jí)專精特新的有120多家，國(guó)家“小巨人”級(jí)別大概有50多家，數(shù)量每年以十多家的速度增長(zhǎng)。

聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙表示：“大企業(yè)CVC在投資專精特新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮了重要的領(lǐng)軍作用，或者說(shuō)是積極的踐行者?！痹谒磥?lái)，這說(shuō)明科技創(chuàng)新能夠帶來(lái)社會(huì)和資源上的高度認(rèn)可，從 CVC 到財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，大家都愿意用實(shí)實(shí)在在的資金和資源支持這類科技創(chuàng)新的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)。

破局“創(chuàng)新者窘境”

對(duì)大型企業(yè)而言，CVC正成為穿越創(chuàng)新瓶頸、突破路徑依賴的重要抓手。

當(dāng)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，原有業(yè)務(wù)往往面臨“創(chuàng)新者窘境”——在追求主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)回報(bào)最大化的過(guò)程中，難以及時(shí)擁抱那些處于早期階段、技術(shù)尚不成熟但具有顛覆潛力的新興機(jī)會(huì)。這類技術(shù)或模式通常不符合企業(yè)現(xiàn)有的組織流程、盈利模型和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，因此容易被邊緣化，最終錯(cuò)過(guò)技術(shù)更替周期的關(guān)鍵窗口。

CVC機(jī)制為這一結(jié)構(gòu)性困境提供了一條外部協(xié)同、內(nèi)部孵化的雙向路徑。通過(guò)搭建相對(duì)獨(dú)立的戰(zhàn)略投資平臺(tái)，大企業(yè)得以繞開(kāi)內(nèi)部激勵(lì)結(jié)構(gòu)與決策慣性，以更高的靈活性和更小的組織摩擦率，連接外部的技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式突破和產(chǎn)業(yè)新入口。同時(shí)，CVC還具備與企業(yè)自身資源深度協(xié)同的優(yōu)勢(shì)，可在資本支持之外，提供場(chǎng)景驗(yàn)證、產(chǎn)業(yè)鏈整合、品牌背書(shū)等多維賦能，使被投項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)化路徑上加速進(jìn)化。

在越來(lái)越多的企業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐中，CVC部門(mén)的角色也在轉(zhuǎn)型，從“科技前哨”走向推動(dòng)企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線的戰(zhàn)略樞紐。越來(lái)越多的大企業(yè)不再滿足于通過(guò)CVC“跟蹤趨勢(shì)”，而是以此為支點(diǎn)，主動(dòng)構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈控制力，甚至在一些前沿賽道中通過(guò)CVC實(shí)現(xiàn)技術(shù)反哺與生態(tài)主導(dǎo)。

大會(huì)期間一場(chǎng)題為《CVC新范式，戰(zhàn)略投資如何重塑產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新價(jià)值鏈》的圓桌對(duì)話中，發(fā)言嘉賓們表示，CVC的價(jià)值在于為被投企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈訂單、用戶場(chǎng)景、技術(shù)協(xié)同。需要以“長(zhǎng)期主義+場(chǎng)景賦能”穿越周期，成為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的核心力量。

在他們看來(lái)，當(dāng)前創(chuàng)投市場(chǎng)調(diào)整期是押注未來(lái)技術(shù)的關(guān)鍵契機(jī)，CVC 需堅(jiān)守戰(zhàn)略定力，不盲目跟風(fēng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，聚焦生態(tài)內(nèi)技術(shù)落地，確保投資與產(chǎn)業(yè)目標(biāo)高度一致。

從“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”走向“系統(tǒng)協(xié)同”

從產(chǎn)業(yè)鏈空白到系統(tǒng)化協(xié)同，一場(chǎng)CVC主導(dǎo)的“生態(tài)再造”正在加速展開(kāi)。

尤其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，一些先行者已不再滿足于“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”的單點(diǎn)投入，而是轉(zhuǎn)向以“資源整合+系統(tǒng)協(xié)同”為特征的生態(tài)共建。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，CVC投資不再僅是業(yè)務(wù)延伸的工具，而是戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下的組織機(jī)制，用以構(gòu)建可持續(xù)、可共享的技術(shù)與資源網(wǎng)絡(luò)。

一方面，投資邏輯從“補(bǔ)鏈”走向“控鏈”，甚至主動(dòng)“建鏈”。不少CVC從簡(jiǎn)單填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)空白，轉(zhuǎn)向通過(guò)合資、早期孵化等形式，搶占關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，并圍繞核心業(yè)務(wù)發(fā)起跨界探索，例如將AI技術(shù)納入傳統(tǒng)制造、能源體系中，推動(dòng)從硬件向軟硬一體的技術(shù)體系升級(jí)。

另一方面，生態(tài)賦能能力明顯增強(qiáng)。為打破內(nèi)部協(xié)同壁壘，有企業(yè)參與設(shè)立母基金或與地方國(guó)資聯(lián)合設(shè)立專項(xiàng)基金，覆蓋從上游技術(shù)、整機(jī)制造到下游渠道的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。這種合作模式讓他們不但能帶動(dòng)內(nèi)部平臺(tái)協(xié)作，也實(shí)現(xiàn)了與地方政府、區(qū)域資源的聯(lián)動(dòng)，進(jìn)而加快本地生態(tài)的構(gòu)建和落地效率。

同時(shí)，還有CVC搭建起研究院與專委會(huì)體系，以技術(shù)專題為軸心，聚合研發(fā)能力，提升對(duì)前沿方向的判斷力。資源整合能力亦在持續(xù)提升，比如，一些CVC通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)平臺(tái)與協(xié)作機(jī)制，顯著降低被投企業(yè)對(duì)接主業(yè)的門(mén)檻，提高產(chǎn)業(yè)對(duì)接效率。

種種實(shí)踐讓我們看到，CVC不再是邊緣化的創(chuàng)新試驗(yàn)田，他們正在成為推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)的關(guān)鍵抓手。其以“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同+系統(tǒng)賦能”為特征的生態(tài)組織能力，正成為下一階段科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施。

在技術(shù)周期更替加速、企業(yè)面臨跨界融合挑戰(zhàn)的背景下，這種由CVC主導(dǎo)的生態(tài)共建路徑，正成為新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的組織底座。

CVC與IVC的邊界日益融合

CVC與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)VC的邊界正在被重新定義。相比早期“自有資金、戰(zhàn)略為主”的保守模型，當(dāng)前的CVC越來(lái)越呈現(xiàn)出基金化、市場(chǎng)化、多元化的特征。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦團(tuán)隊(duì)面向CVC展開(kāi)的調(diào)研，只有20%的受訪機(jī)構(gòu)完全使用母公司自有資金進(jìn)行投資。另有80%的受訪機(jī)構(gòu)采用基金模式，通過(guò)對(duì)外募集部分資金進(jìn)行投資，其中超七成CVC對(duì)外募資占比在40%-80%之間。

對(duì)外募資的LP類型選擇方面，國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金是CVC募資時(shí)的首選合作伙伴。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解發(fā)現(xiàn)，地方國(guó)資LP也在持續(xù)釋放加大與CVC團(tuán)隊(duì)合作的信號(hào)，市場(chǎng)上已有眾多在天使基金、并購(gòu)基金、母基金等方向展開(kāi)合作的案例。

募資結(jié)構(gòu)的演化，同步推動(dòng)了CVC投資行為的重構(gòu)。相比傳統(tǒng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，CVC在效率與策略設(shè)計(jì)上展現(xiàn)出更強(qiáng)的務(wù)實(shí)傾向。一方面，投資周期明顯加快，超過(guò)九成項(xiàng)目能在六個(gè)月內(nèi)完成從立項(xiàng)到交割的完整流程，說(shuō)明頭部CVC機(jī)構(gòu)在內(nèi)部決策機(jī)制和資源調(diào)動(dòng)方面已趨成熟；另一方面，他們的單筆投資金額多集中在3000萬(wàn)至5000萬(wàn)元之間，能夠兼顧技術(shù)驗(yàn)證與商業(yè)化初步落地的窗口期。

投資策略方面，調(diào)研CVC呈現(xiàn)出“戰(zhàn)略+財(cái)務(wù)”雙重目標(biāo)的融合趨勢(shì)，近一半機(jī)構(gòu)在追求協(xié)同價(jià)值的同時(shí)也強(qiáng)調(diào)回報(bào)效率，約三分之一更偏向戰(zhàn)略導(dǎo)向。這些進(jìn)一步說(shuō)明CVC正成為企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行與財(cái)務(wù)回報(bào)之間的平衡器。

在資本市場(chǎng)周期性波動(dòng)的大環(huán)境下，CVC機(jī)構(gòu)普遍展現(xiàn)出更強(qiáng)的戰(zhàn)略定力與產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力。相較于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)型VC，CVC的獨(dú)特價(jià)值不僅體現(xiàn)在資金支持，更關(guān)鍵在于其能夠?yàn)楸煌镀髽I(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈資源、用戶場(chǎng)景與技術(shù)協(xié)同，助力創(chuàng)新項(xiàng)目更快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

創(chuàng)投生態(tài)步入調(diào)整期的當(dāng)下，CVC正以“長(zhǎng)期主義+場(chǎng)景賦能”的路徑穩(wěn)步前行：不盲目跟風(fēng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，聚焦生態(tài)內(nèi)部技術(shù)落地，確保投資節(jié)奏與企業(yè)戰(zhàn)略高度一致。這種耐心與聚焦，正是CVC區(qū)別于傳統(tǒng)VC最具戰(zhàn)略性的核心價(jià)值。

在技術(shù)周期更替與產(chǎn)業(yè)節(jié)奏重構(gòu)的深水區(qū)，CVC不僅是大企業(yè)的創(chuàng)新加速器，也已成為推動(dòng)中國(guó)科技生態(tài)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。