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近日，上海洗霸(603200)的一系列操作引發(fā)了投資者和市場(chǎng)的廣泛熱議。公司一方面發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2025年上半年歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，另一方面扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)卻暴跌，而這一增一減背后，“股權(quán)轉(zhuǎn)讓” 成為關(guān)鍵因素，與此同時(shí)，其豪擲近55倍溢價(jià)收購(gòu)13臺(tái)設(shè)備及兩項(xiàng)在途專(zhuān)利的舉措也讓人捉摸不透。

業(yè)績(jī)預(yù)告喜憂(yōu)參半

7月10日，上海洗霸披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9900萬(wàn)元至11800萬(wàn)元，同比增加136.47%到181.85%。這一數(shù)據(jù)乍看之下十分亮眼，似乎公司在上半年取得了突破性的發(fā)展。然而，深入挖掘數(shù)據(jù)背后的真相時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)了截然不同的景象。預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1850萬(wàn)元至2220萬(wàn)元，同比減少46.51%到55.42%。

如此巨大的反差，原因何在？根據(jù)公告，公司半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比大幅增長(zhǎng)主要受非經(jīng)常性收益增加的影響。報(bào)告期內(nèi)，公司轉(zhuǎn)讓控股子公司山東復(fù)元新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)山東復(fù)元）部分股權(quán)確認(rèn)的投資收益為1927萬(wàn)元，喪失對(duì)該控股子公司的控制權(quán)后，剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量確認(rèn)的投資收益約為10259萬(wàn)元，這兩部分非經(jīng)常性收益合計(jì)預(yù)增凈利上限，成為推動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。然而，扣除這些非經(jīng)常性損益后，公司的核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下滑，這無(wú)疑給公司的可持續(xù)發(fā)展蒙上了一層陰影。

回顧上海洗霸近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況可謂是不容樂(lè)觀(guān)。2021年至2024年上半年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1564萬(wàn)元、5156萬(wàn)元、1806萬(wàn)元和4150萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為-60.04、229.59%、-62.4%和129.84%；而從年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2022年至2024年，公司扣非凈利分別為4073萬(wàn)元、3353萬(wàn)元和1419萬(wàn)元，連續(xù)兩年大幅下降。由此可見(jiàn)，公司在經(jīng)營(yíng)上面臨著一定的挑戰(zhàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不穩(wěn)定。

短期補(bǔ)血還是戰(zhàn)略調(diào)整？

上海洗霸通過(guò)轉(zhuǎn)讓山東復(fù)元部分股權(quán)及重新計(jì)量剩余股權(quán)獲取巨額收益，這一行為究竟是為了短期的財(cái)務(wù)報(bào)表美化，還是有著更深層次的戰(zhàn)略考量？從短期來(lái)看，這筆巨額投資收益確實(shí)讓公司的歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，改善了財(cái)務(wù)狀況，提升了公司在資本市場(chǎng)的形象。然而，從長(zhǎng)期戰(zhàn)略角度分析，這或許反映出公司在核心業(yè)務(wù)發(fā)展上的困境。

據(jù)悉，山東復(fù)元于2021年12月完成注冊(cè)，由A板上市公司上海洗霸科技股份有限公司出資，基于復(fù)旦大學(xué)科研團(tuán)隊(duì)先進(jìn)造孔技術(shù)，專(zhuān)注于新能源電池先進(jìn)負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括介孔硅碳負(fù)極材料、介孔硬碳負(fù)極材料、介孔軟硬碳復(fù)合材料等，可應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、高端消費(fèi)類(lèi)電池等領(lǐng)域。

因此可以說(shuō)，山東復(fù)元是公司在新能源、新材料領(lǐng)域非常重要的布局。公司在此前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中稱(chēng)，本次關(guān)聯(lián)交易將進(jìn)一步落實(shí)公司及山東復(fù)元的發(fā)展戰(zhàn)略，建立、健全山東復(fù)元長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)山東復(fù)元核心團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造性，有效地將各方利益結(jié)合，實(shí)現(xiàn)價(jià)值共創(chuàng)、利益共享，促進(jìn)員工與企業(yè)共同成長(zhǎng)與發(fā)展，對(duì)公司及山東復(fù)元的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。

另外上海洗霸在山東復(fù)元引入戰(zhàn)略投資者的公告中稱(chēng)，本次交易有利于優(yōu)化公司的資源配置和產(chǎn)業(yè)布局，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，同時(shí)也有利于推動(dòng)山東復(fù)元的業(yè)務(wù)可持續(xù)獨(dú)立發(fā)展。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格合理，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生一定投資收益，具體金額尚需會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后予以確認(rèn)，轉(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，將增加公司現(xiàn)金流，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，不存在損害公司及公司股東利益的情形，不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。本次交易完成后，山東復(fù)元不再納入公司合并報(bào)表范圍，公司持有山東復(fù)元35.49%股權(quán)。

押上近65%現(xiàn)金、55倍溢價(jià)競(jìng)拍硫化鋰業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)

在公司扣非凈利暴跌、依靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)增的背景下，上海洗霸還做出了一個(gè)令人驚訝的舉動(dòng) —— 豪擲近55倍溢價(jià)參與競(jìng)拍有研稀土新材料股份有限公司的硫化鋰業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。其中，有研稀土部分資產(chǎn)（專(zhuān)有技術(shù)）轉(zhuǎn)讓底價(jià)為10649.78萬(wàn)元、有研稀土部分資產(chǎn)（專(zhuān)利）轉(zhuǎn)讓底價(jià)為107.82萬(wàn)元、有研稀土部分資產(chǎn)(設(shè)備及產(chǎn)線(xiàn)安裝配套投入)轉(zhuǎn)讓底價(jià)為196.65萬(wàn)元，上述三個(gè)項(xiàng)目捆綁轉(zhuǎn)讓?zhuān)粜纬筛?jìng)價(jià)則競(jìng)價(jià)起始價(jià)為三個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓底價(jià)總和，溢價(jià)部分按各項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓底價(jià)占三個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓底價(jià)總和的比例分配。

值得一提的是，此次交易資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值較賬面價(jià)值增值10757.82萬(wàn)元，增值率達(dá)5476.85%，最終估值高達(dá)10954.24萬(wàn)元。

如此高的溢價(jià)收購(gòu)引發(fā)了市場(chǎng)的諸多質(zhì)疑。首先，這兩項(xiàng)在途專(zhuān)利及相關(guān)技術(shù)設(shè)備是否真的具有如此高的價(jià)值，能否為公司帶來(lái)相應(yīng)的收益回報(bào)尚未可知。專(zhuān)利技術(shù)的價(jià)值評(píng)估本身就具有一定的主觀(guān)性和不確定性，尤其是在途專(zhuān)利，其未來(lái)能否成功轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力并為公司創(chuàng)造利潤(rùn)存在很大變數(shù)。而根據(jù)公告，該技術(shù)主要包括固態(tài)電解質(zhì)用硫化鋰生產(chǎn)技術(shù)相關(guān)的高純硫化鋰合成方法、工藝及設(shè)備等，為有研稀土自行研發(fā)、單獨(dú)所有，目前已經(jīng)建成了噸級(jí)固態(tài)電解質(zhì)用硫化鋰材料生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)銷(xiāo)售。

上海洗霸表示參與競(jìng)拍是為了推動(dòng)固態(tài)電池先進(jìn)材料業(yè)務(wù)發(fā)展，然而，這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)更新?lián)Q代迅速。公司在此時(shí)以高溢價(jià)進(jìn)入該領(lǐng)域，無(wú)疑是一場(chǎng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的豪賭。如果不能在新領(lǐng)域迅速建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和市場(chǎng)拓展，不僅收購(gòu)的資產(chǎn)無(wú)法發(fā)揮預(yù)期作用，還可能拖累公司的整體業(yè)績(jī)。另外，截至2025年一季度末，上海洗霸貨幣資金為1.70億元。此次競(jìng)拍將消耗公司近65%的貨幣資金。

上海洗霸目前正處于一個(gè)關(guān)鍵的十字路口?？鄯莾衾谋┑沂玖斯竞诵臉I(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)增只是短暫的“強(qiáng)心針”，而高溢價(jià)收購(gòu)硫化鋰業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)則充滿(mǎn)了不確定性。未來(lái)，公司需要重新審視自身的戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，合理整合新收購(gòu)的資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。