證券時報網(wǎng)
李勁
2025-07-07 19:57
近日，關(guān)稅談判再次牽動全球市場。美國宣布了一項與越南的貿(mào)易協(xié)定，越南面臨20%的關(guān)稅稅率（轉(zhuǎn)口關(guān)稅為40%），低于4月2日的“對等關(guān)稅”（46%），但比此前4.6%的關(guān)稅有實質(zhì)性的提高。
富達國際亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家劉培乾表示，亞洲許多經(jīng)濟體都是出口導(dǎo)向型，且與全球供應(yīng)鏈深度綁定，經(jīng)濟增長前景依賴于全球需求復(fù)蘇和最終的平均關(guān)稅水平。隨著美國在供應(yīng)鏈方面尋求“可靠盟友”戰(zhàn)略，而中國積極開拓包括本土市場在內(nèi)的多元化渠道，一種更復(fù)雜的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)可能會在亞洲出現(xiàn)。
劉培乾強調(diào)，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇路徑并沒有因關(guān)稅而發(fā)生重大變化，仍保持相對穩(wěn)健，但增長引擎正在切換。近幾個季度，政策重點已轉(zhuǎn)向通過改革、有針對性的寬松政策和監(jiān)管調(diào)整來刺激內(nèi)需，政策目標更可能是通過后發(fā)、漸進式的政策而非積極干預(yù)來實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定可控，以提振國內(nèi)市場情緒和信心，預(yù)計后續(xù)政策將進一步加碼。
亞洲供應(yīng)鏈重塑
今年以來，全球市場波動加劇，主要受地緣政治與貿(mào)易政策不確定性的影響。目前，美國已對多個亞洲經(jīng)濟體實施90天關(guān)稅暫緩政令，但關(guān)稅暫緩截止日臨近，且在進行雙邊談判時，仍保留了對制藥、汽車、半導(dǎo)體等特定行業(yè)加征關(guān)稅的選項。
富達國際亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家劉培乾表示，近年來，亞洲的貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，目前一體化程度進一步加深。疫情后美國財政刺激政策推高消費需求，使其成為全球最重要的消費市場，亞洲與全球其他市場尤其是美國的貿(mào)易順差持續(xù)擴大。
2018—2019年中美貿(mào)易摩擦以來，雖然中國降低了對美直接出口敞口，但在全球范圍內(nèi)對供應(yīng)鏈進行了調(diào)整，實現(xiàn)多元化布局。隨著美國在供應(yīng)鏈方面尋求“可靠盟友”戰(zhàn)略，而中國積極開拓包括本土市場在內(nèi)的多元化出口渠道，一種更復(fù)雜的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)可能會在亞洲出現(xiàn)。
劉培乾表示，很多亞洲經(jīng)濟體都是出口導(dǎo)向型，他們的經(jīng)濟增長前景很大程度依賴全球需求復(fù)蘇和最終的平均關(guān)稅水平。越南、馬來西亞、泰國以及韓國等國家對關(guān)稅的大幅上漲尤其敏感，因為制造業(yè)和貿(mào)易是其經(jīng)濟增長的主要動力。相反，印度、日本和菲律賓可能更容易通過將重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求來應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。印度國內(nèi)需求復(fù)蘇強勁，尤其伴隨城鎮(zhèn)消費改善，該勢頭有望擴大。鑒于通脹持續(xù)低迷，預(yù)計印度儲備銀行（RBI）將通過持續(xù)降息提供支持。日本市場方面，預(yù)計在物價上漲的背景下，財政刺激措施將有效提振居民消費。
目前，可持續(xù)的工資增長趨勢已初步顯現(xiàn)，隨著實際工資增長持續(xù)改善，這一趨勢有望進一步推動國內(nèi)需求的擴張。亞洲經(jīng)濟體深度參與全球供應(yīng)鏈，因此貿(mào)易談判的雙邊性質(zhì)會給其帶來進一步挑戰(zhàn)。背離基于規(guī)則的多邊貿(mào)易平臺和協(xié)議，將給亞洲政府帶來更大的協(xié)調(diào)壓力。比起共同合作改善全球和區(qū)域貿(mào)易秩序，亞洲各國更可能為了達成較低關(guān)稅而各自向美國做出不同讓步。這最終可能導(dǎo)致該地區(qū)出現(xiàn)不同程度的分化。
劉培乾預(yù)計，企業(yè)和經(jīng)濟體將適應(yīng)新的波動加劇的局面，因此多元化的策略將成為首要目標。從長遠來看，亞洲國家將擺脫傳統(tǒng)的、只注重效率最大化的出口驅(qū)動型戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而在增強自身韌性上努力，轉(zhuǎn)向國內(nèi)和區(qū)域內(nèi)需求，并開拓多元化市場，以緩解外部不確定性帶來的影響。
經(jīng)濟增長引擎切換
談到中國市場，劉培乾對券商中國記者表示，中國不再是過去大規(guī)模的信貸拉動經(jīng)濟模式，政策目標更可能是通過后發(fā)、漸進式的政策而非積極干預(yù)，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，提振國內(nèi)市場情緒和信心，更重要的是生產(chǎn)力提升帶動經(jīng)濟增長，可能會開啟新的經(jīng)濟周期。
劉培乾進一步闡述，除政策支持外，DeepSeek的突破和中國在制造業(yè)領(lǐng)域的能力提升，都顯示中國本輪經(jīng)濟復(fù)蘇確實擁有強勁的基本面支撐。
有別于過去10年間動用大規(guī)模刺激措施來推動經(jīng)濟成長的方式，我國已轉(zhuǎn)而采取有針對性的寬松政策來維持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。盡管房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)，但是在高層會議承諾鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢后，相信該行業(yè)將迎來改善。家庭消費需求正逐步復(fù)蘇，高質(zhì)量耐用品和服務(wù)消費也重獲青睞。
不過她提醒道，雖然中國出口行業(yè)展現(xiàn)長期韌性，但仍需密切關(guān)注。年初至今，中國對美出口平均關(guān)稅大幅上升，外部需求可能因此降溫，進而降低出口對下半年經(jīng)濟成長的貢獻度。
劉培乾表示，鑒于近期中美達成關(guān)稅協(xié)議，中國也無需急于推出新的財政寬松措施。預(yù)計7月的政治局會議不會宣布新一輪刺激政策，中國政府的目標更可能是通過后發(fā)、漸進式的政策，而非積極干預(yù)來實現(xiàn)經(jīng)濟“穩(wěn)定可控”。 如果下行壓力加劇，第四季度有可能加碼財政寬松政策。
校對：姚遠
