證券時報網(wǎng)
吳志
2025-07-04 17:12
去年此時，重慶鋼鐵跌至1元附近，還處于股價保衛(wèi)戰(zhàn)的關鍵階段，今年卻成為了資本市場的熱門個股。
7月3日，重慶鋼鐵A股繼續(xù)沖高，前一日其H股盤中漲幅更是高達130%，引發(fā)市場廣泛關注。與此同時，柳鋼股份今日取得“三連板”，首鋼股份等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲。
鋼鐵股的集體異動，源于近期主產區(qū)唐山的減排限產，與近期高層會議所提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”。
在這一背景下，市場各方對鋼鐵行業(yè)去產能的預期再次升溫。
不過，需要指出的是，唐山的限產情況比較普遍，此次限產與行業(yè)去產能沒有直接邏輯關系，當前也沒有相對明確的產能去化政策。
此次去產能與上一輪供給側結構性改革不同。物產中大期貨指出，2016年過剩行業(yè)以煤焦鋼、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主，當前過剩領域則集中在新興產業(yè)鏈，比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。
后續(xù)，產能去化的政策發(fā)力點能否落在鋼鐵行業(yè)？經(jīng)歷過上一輪落后產能清理后，鋼鐵行業(yè)的產能去化空間還有多大？還有很多變量待解決。
圖片來源：新華社
股、期、現(xiàn)差異明顯
本周鋼鐵股的異動，受到了至少兩重利好帶動。
7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議指出，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出。
當天，主產區(qū)唐山再次傳出“7月4—15日燒結機限產30%”的消息，若按照計劃執(zhí)行限產政策后，當?shù)禺a能利用率、燒結礦日產將隨之下降。
對此，二級市場作出激烈反應，7月1日柳鋼股份率先漲停，7月2日重慶鋼鐵H股盤中大漲130%，引發(fā)多只鋼鐵股集體上漲。
截至7月3日，柳鋼股份已經(jīng)收獲三連板，周漲幅達到34%。前期持續(xù)折價的重慶鋼鐵H股，與A股之間的價差也得到了明顯修復。
值得關注的是，鋼鐵是A股市場上低價股、破凈股最為集中的板塊，每當市場出現(xiàn)產能去化消息時，便很容易引起股價波動。
2024年10月，中鋼協(xié)表示，已經(jīng)著手加快相關研究、開展專項調研，研究提出促進聯(lián)合重組和完善退出機制的一攬子相關政策建議。
彼時，也曾經(jīng)引發(fā)重慶鋼鐵H股，以及柳鋼股份、安陽鋼鐵等10只鋼鐵股的漲停。從歷史走勢上看，本周鋼鐵股的上漲屬于相對常規(guī)的股價波動，并無太多特別之處。
相比之下，多空力量博弈更為激烈的期貨市場，所給予的反饋明顯更為理性。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例，本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右，與現(xiàn)貨價格更為接近的近月合約漲幅更低。
現(xiàn)貨市場也只是小幅反彈。比如7月2日股票大漲當天，西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調10元至40元/噸，漲幅至多不過1.3%。
“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無非是消息沖擊降低了下跌的流暢度?！闭牌谪浿赋觥?/p>
這意味著，市場預期只是在消息刺激下略有改善，鋼鐵業(yè)整體供需關系尚未出現(xiàn)重大轉折，不然期貨、現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)更大幅度的上漲。
上述背景下，鋼鐵股的上漲持續(xù)性存疑，7月3日部分鋼鐵股也已經(jīng)有所走弱。
不確定因素
短期內，市場各方對鋼鐵業(yè)去產能預期有所升溫，卻仍然有諸多不確定因素尚待解決。
首先，是企業(yè)盈利與減產積極性的矛盾。鋼價高低直接影響鋼企的利潤率，而鋼企的盈利水平又與減產積極性密切相關。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1~5月，我國鋼鐵行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額316.9億元，盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續(xù)鋼價繼續(xù)上漲，則會進一步拖慢行業(yè)產能的去化速度。
其次，是未來政策發(fā)力的重點方向能否落在鋼鐵行業(yè)。
雖然與2016年的供給側結構性改革時市場背景類似，產業(yè)過剩均是受到地產下行所導致的需求市場低迷，比如2016年地產持續(xù)下行、基建托底力度不足，2025年則是地產持續(xù)四年下行。當前國內市場已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。
但不同點，則在過剩行業(yè)的不同。2016年，過剩行業(yè)以煤焦鋼產業(yè)鏈、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主，2025年的過剩領域則集中在新興產業(yè)，比如新能源汽車、光伏等行業(yè)。
這意味著，在“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出”的指引下，后續(xù)即便有更多實質性的政策細則出臺，其產能去化的發(fā)力點能否落在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尚未可知。
正信期貨也指出，回顧2016年供給側結構性改革的政策，其一是市場確實存在許多落后產能，與當前光伏、汽車企業(yè)倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性，其次是需求端，盡管存在部分透支的可能，但汽車市場的內外需求短期難以轉負，在各地的補貼下，后續(xù)仍然存在增量空間，與2016年之后的房地產市場刺激，需求增長如出一轍。
該機構還指出，“當前黑色系利潤較好，而汽車行業(yè)已經(jīng)需要通過賬期來增厚利潤，誰更需要供給側改革一目了然。”
再次，經(jīng)過2016年的落后產能淘汰后，鋼鐵業(yè)的產能去化還有多大空間，仍值得探討。
“本輪政策更強調市場化出清與差異化調控，地方自主性增強意味著產能調整將更貼合區(qū)域實際，避免‘一刀切’帶來的市場劇烈波動?！碧m格鋼鐵指出，政策對“落后產能”的界定已突破傳統(tǒng)認知，轉向技術、能耗、環(huán)保等多維度評估，部分曾被視為落后的產能經(jīng)改造升級后，反而成為支撐產業(yè)競爭力的關鍵力量。
因此，后續(xù)，鋼鐵業(yè)產能去化的速度、力度與潛在的產能淘汰空間，大概率無法與上一輪相比。
