證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-07-03 10:54
在市場利率中樞持續(xù)下行背景下，今年下半年險資機(jī)構(gòu)的投資策略不僅備受市場關(guān)注，也對其資產(chǎn)負(fù)債匹配狀態(tài)有重要影響。
受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，截至一季度末，險資大類資產(chǎn)配置呈現(xiàn)“債券壓艙、權(quán)益提升”的特征，結(jié)合政策導(dǎo)向、市場環(huán)境及險資特性來看，預(yù)計下半年險資配置趨勢將呈現(xiàn)“固收為主、權(quán)益擴(kuò)容、另類多元”的趨勢。
重視權(quán)益資產(chǎn)配置價值
“銀行存款利率持續(xù)走低，我們會壓降存款比例，增加長債和A股權(quán)益資產(chǎn)配置。”一家險資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示。
這并非個別險資機(jī)構(gòu)的投資策略調(diào)整。從人身險行業(yè)來看，國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至一季度末，人身險公司的銀行存款占比為8.21%，較去年同期下降1.31個百分點(diǎn)。同時，人身險公司債券配置比例首次突破51%，創(chuàng)下歷史新高。此外，股票與長期股權(quán)投資配置比例雙雙超過8%，權(quán)益資產(chǎn)成為增厚公司收益的關(guān)鍵引擎。
雖然目前二季度險資的投資數(shù)據(jù)尚未出爐，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計險資機(jī)構(gòu)銀行存款占比下降、權(quán)益資產(chǎn)占比上升的投資變動趨勢仍將延續(xù)。
“面對新形勢，保險資金必須更加重視權(quán)益資產(chǎn)配置價值。單純依靠固定收益類資產(chǎn)已無法滿足壽險負(fù)債和維持壽險公司可持續(xù)發(fā)展的收益要求?！碧┛蒂Y產(chǎn)管理有限責(zé)任公司首席執(zhí)行官段國圣表示，在合理范圍內(nèi)通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置，提升長期預(yù)期回報水平，成為保險行業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境的重要路徑。
險資加倉權(quán)益資產(chǎn)的考量因素，既有應(yīng)對利率持續(xù)走低的被動調(diào)整，也有看好權(quán)益市場的主動加倉。段國圣表示，橫向比較看，A股上市公司估值處于主要市場相對較低水平，股息率處于相對較高水平。在此背景下，長期資金加大權(quán)益配置比例有望獲得可觀的長期回報，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本市場穩(wěn)健運(yùn)行與保險資金穩(wěn)定回報的良性互動。
燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳表示，當(dāng)前，與全球新興市場橫向比較，滬深300成分股盈利增速持平但估值更低，A股修復(fù)空間明確。在低利率環(huán)境下，預(yù)計險資未來將通過兩大策略來平衡收益與波動性，一是在FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目增配高股息資產(chǎn)，降低業(yè)績波動；二是通過設(shè)立私募證券基金的方式投資高分紅藍(lán)籌股，形成“長錢長投”模式，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢。
在長城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，低利率環(huán)境為保險資金優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)，權(quán)益市場的估值吸引力相對提升，為保險資金加大權(quán)益投資比例、獲取長期穩(wěn)定收益創(chuàng)造了有利條件。
據(jù)魯曉岳預(yù)計，下半年險資在繼續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度之外，還將通過另類投資繼續(xù)多元化拓展收益來源，這一趨勢在上半年已有顯現(xiàn)，“上半年14家保險資管公司登記37個資產(chǎn)支持計劃，這些資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣，且都是錨定新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。
港股市場受險資青睞
今年以來，險資在關(guān)注A股投資機(jī)會的同時，也加大了港股資產(chǎn)配置力度，并進(jìn)一步探索全球資產(chǎn)配置，引起了行業(yè)高度關(guān)注。受訪人士認(rèn)為，通過配置全球資產(chǎn)，險資可以更好地把握投資機(jī)會，進(jìn)一步分散投資風(fēng)險，但也對其投研能力提出了更高要求。
其中，港股市場是險資進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的重要陣地。港股優(yōu)質(zhì)上市公司低估值、高股息的特征相對更加明顯，得到險資的青睞。險資上半年進(jìn)行的17次舉牌行動中，有14次舉牌標(biāo)的為港股公司。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日下發(fā)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年，63%的保險機(jī)構(gòu)計劃加大港股投資規(guī)模，主要通過港股通方式增加港股投資。
除港股市場外，還有部分險資機(jī)構(gòu)正在持續(xù)探索全球投資機(jī)會。例如，6月26日，國壽資產(chǎn)首只全球配置產(chǎn)品正式成立，這是其加快第三方業(yè)務(wù)發(fā)展，加大跨境業(yè)務(wù)探索力度，提升多元資產(chǎn)和國際化資產(chǎn)配置能力的重要一步。
國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，48家保險機(jī)構(gòu)累計獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度393.23億美元。不過今年獲得新增額度的僅有5家保險機(jī)構(gòu)。記者在采訪中了解到，近兩年已有多家保險公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)請示增加境外投資額度，未來保險機(jī)構(gòu)QDII額度有望提升。此外，還有部分保險機(jī)構(gòu)正在申請QDII資格。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)健開展全球資產(chǎn)配置，是險資分散風(fēng)險、提升收益的有效途徑。
在魯曉岳看來，港股投資與全球化配置對險資具有重要的戰(zhàn)略意義，尤其是對險資的大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險平價策略意義深遠(yuǎn)，是我國險企應(yīng)對低利率環(huán)境的必然選擇。港股作為離岸市場橋頭堡，2025年下半場修復(fù)動能強(qiáng)勁，險資增配既是提升收益的訴求，更是資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要之舉。預(yù)計在收益驅(qū)動、政策護(hù)航和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等因素驅(qū)動下，下半年險資將顯著加大港股及全球資產(chǎn)的配置力度。
