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2025-07-02 16:54
央行公布的金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)揭示了一個事實：銀行正持續(xù)加碼債券投資。記者7月1日查閱到，中資中小型銀行債券投資余額從去年6月開始連升11個月，至今年5月末達(dá)到46.41萬億元，今年以來余額增加3.6萬億元；中資大型銀行債券投資余額從去年4月開始連升13個月，至今年5月末達(dá)到49.54萬億元，今年以來余額增加2.65萬億元。
業(yè)內(nèi)人士坦言，這是銀行在資產(chǎn)端承壓下的被動選擇，尤其是對中小銀行而言，當(dāng)可以覆蓋資金成本且風(fēng)險可控的貸款項目難覓時，債市成為其資產(chǎn)配置的主戰(zhàn)場。
債券投資保持升溫態(tài)勢
結(jié)合央行披露數(shù)據(jù)，記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前各類銀行債券投資余額普遍處于高位。其中，今年5月末，四家中資全國性大型銀行（工農(nóng)中建）債券投資余額達(dá)到40.39萬億元。
“農(nóng)商行自營投資配置的主要是債券，因為有監(jiān)管評級等約束條件，所以我們主要的配置標(biāo)的是利率債和地方債?！蹦喜康貐^(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理說。
當(dāng)前市場呈現(xiàn)“低利率、高波動”特征。資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷了收益率下行。5月20日，1年期貸款市場報價利率（LPR）、5年期以上LPR均較前期下降10個基點，銀行存款利率開始新一輪下調(diào)。資產(chǎn)端波動性呈現(xiàn)上升趨勢，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性。
在這樣的市場環(huán)境下，部分金融市場業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好的城商行、頭部農(nóng)商行，提升了債市交易賬戶規(guī)模，捕捉波段交易機(jī)會，從過去簡單持有到期吃票息的“配置盤”模式，向精細(xì)化、多元化、追求交易收益的“配置+交易”模式轉(zhuǎn)變。
東部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部總經(jīng)理表示：“當(dāng)前債市靜態(tài)收益率較低，我們會適當(dāng)提升交易盤的配置權(quán)重。綜合來看，我們的操作會偏中性，既不過度激進(jìn)，也不過度保守?！?/p>
債券投資持續(xù)擴(kuò)張并非沒有隱憂。華泰證券研究所所長張繼強(qiáng)認(rèn)為，對于銀行來講，債券投資發(fā)揮著非常重要的流動性調(diào)節(jié)作用，除了需要滿足銀行可能的流動性要求（資產(chǎn)投放等），還需要滿足各項監(jiān)管流動性指標(biāo)要求?？梢哉f，保障銀行的流動性安全是銀行自營債券組合投資的優(yōu)先考量。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓
“說白了，還是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，進(jìn)行債市投資是信貸擴(kuò)張乏力下的被動選擇?！碑?dāng)被問及銀行債市投資規(guī)模持續(xù)增加的原因時，前述東部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部總經(jīng)理表示，銀行存貸利率的下行速度趕不上資產(chǎn)端收益率的下行速度，“這讓銀行比較難受”。
在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來，銀行配債的底層邏輯是存貸增速失衡，欠配壓力加大。近年來銀行存貸增速不匹配的問題逐漸顯現(xiàn)，今年4月銀行存貸同比增速差達(dá)到近五年峰值；國有大行存貸供需失衡的問題尚不明顯，中小型銀行在貸款定價、輻射客群方面均處于劣勢，面臨較大的缺資產(chǎn)難題。而存款定期化現(xiàn)象未見有效改善，息差壓力進(jìn)一步加大了銀行資產(chǎn)端的收益壓力。
“在負(fù)債端，銀行持續(xù)推進(jìn)存款降息，核心在于引導(dǎo)經(jīng)營成本有序下行，從而減輕機(jī)構(gòu)的盈利壓力；在資產(chǎn)端，若銀行缺資產(chǎn)問題得不到有效解決，對債券資產(chǎn)的配置需求將長期保持在較高水平?！泵髅髡J(rèn)為。
華北地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言：“找到能覆蓋資金成本、風(fēng)險可控的貸款項目越來越難，買債是當(dāng)下的務(wù)實選擇?！?/p>
招商銀行行長王良在該行2024年度股東大會上表示，招商銀行金融投資類資產(chǎn)占比不斷提高，這是銀行在資產(chǎn)配置上主動作為的結(jié)果，也是銀行業(yè)因融資需求和客觀形勢變化而調(diào)整的結(jié)果?！斑^去，中國銀行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以信貸資產(chǎn)為主，但是這幾年貸款利率下行、風(fēng)險有所上升，債券投資尤其是國債、地方債以及一些企業(yè)的信用債發(fā)行規(guī)模較大。由于國債和地方債可以達(dá)到免稅的效果，且資本占用少、風(fēng)險小，所以我們主動加大了債券資產(chǎn)的配置力度。這幾年隨著市場利率下行，取得了非常好的投資收益。”王良說。
回溯2024年以來的債市行情，債券收益率整體處于下行態(tài)勢。截至7月1日記者發(fā)稿時，10年期國債收益率為1.65%。
審視自身資產(chǎn)配置能力
值得一提的是，近年來銀行投資收益對其經(jīng)營業(yè)績起到明顯支撐作用。以2024年為例，在整體債牛行情下，部分銀行兌現(xiàn)存量債券浮盈，其他非息收入增速明顯：超九成A股上市銀行去年投資收益實現(xiàn)同比正增長，在一定程度上緩解了營收壓力。
在多位受訪人士眼中，債券業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)本為互補(bǔ)關(guān)系，在不同時期，存貸業(yè)務(wù)和債券業(yè)務(wù)對銀行的貢獻(xiàn)有所不同。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能較弱時期，存貸業(yè)務(wù)增長困難，不良資產(chǎn)需要用盈利化解，這時候就需要債券業(yè)務(wù)反哺傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。
只不過各家銀行因監(jiān)管要求、資金成本和考核激勵、投資能力有所不同，表現(xiàn)出不同的配債行為。張繼強(qiáng)表示，國有大行的風(fēng)控更加嚴(yán)格，債券投資更多考慮安全和流動性要求，中小銀行會更多考慮效益因素。
“以前我們買債就是‘買了放著’，現(xiàn)在不一樣了。債市波動較大，僅靠票息是不夠的，得懂點交易策略，我們會利用衍生品工具等對沖風(fēng)險。”前述南部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理的這句話，折射出當(dāng)下大部分中小銀行開展債券投資的一大難處。
前述南部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理認(rèn)為，中小銀行的金融市場業(yè)務(wù)應(yīng)回歸本源，從市場化角度做到盈利與風(fēng)險的平衡，建立健全合理風(fēng)險控制機(jī)制，引導(dǎo)長期利益與短期利益平衡，核心是人才的培養(yǎng)，包括管理層和業(yè)務(wù)人員。
上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，未來，中小銀行需苦練內(nèi)功，深耕本地市場，創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，提升信貸投放能力，增加對金融“五篇大文章”領(lǐng)域信貸投放，將金融活水精準(zhǔn)滴灌至實體經(jīng)濟(jì)最需要的領(lǐng)域。同時，銀行應(yīng)重新審視自身資產(chǎn)配置能力，持續(xù)提升債券投研與交易能力，更好地管理投資過程中的風(fēng)險。
