證券時報
胡可
2025-07-01 23:30
近期，資金持續(xù)流入歐洲，歐元走上上升通道。
繼歐元對美元匯價在上周創(chuàng)下1.1753的多年高點后，周一（6月30日）歐元兌美元延續(xù)5月中旬以來的強勢表現(xiàn)，進一步攀升至1.1788，錄得連續(xù)8日上漲。
7月1日，歐元一度上漲0.4%，達到1.1829美元，創(chuàng)下自2021年9月以來的新高，如果收盤維持上漲，將實現(xiàn)連續(xù)第九個交易日上漲，為2004年以來最長連漲，在1999年歐元誕生以來，只出現(xiàn)過兩次相同情況。
加征關(guān)稅削弱美元地位
自2025年年初以來，歐元兌美元一路走強。
支撐歐元本輪漲勢的一個關(guān)鍵因素是美元的持續(xù)走軟。隨著今年美國推出加征關(guān)稅措施，美國貿(mào)易政策朝令夕改以及美國經(jīng)濟前景不確定性增加，令美元作為全球主要儲備貨幣和避險資產(chǎn)的地位受到影響。
非美貨幣多數(shù)上行，其中歐元兌美元今年以來累計漲幅已達約14%。
近期，歐美貿(mào)易談判進展也形成歐元兌美元的上行推動力量。
7月9日美國暫緩關(guān)稅期臨近，歐洲和美國的貿(mào)易談判正在緊鑼密鼓地展開。根據(jù)最新消息，歐盟正計劃接受美國正在實施的10%基準關(guān)稅，同時要求美方在藥物、酒類、半導體及商業(yè)飛機等關(guān)鍵行業(yè)的商品，提供較低關(guān)稅待遇。市場普遍認為，歐盟有望在7月9日前與美國達成類似英美的框架性協(xié)議。
這一可能的結(jié)果將強化歐元“風險緩解邏輯”。按照市場典型反應(yīng)路徑，歐美貿(mào)易談判“預(yù)期改善”將推升歐元。
市場仍看多歐元
與此同時，歐央行連續(xù)8次降息，但之后聲稱降息接近尾聲。
7月1日公布的6月歐元區(qū)消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)CPI在6月份略有上升，同比小幅上升至2.0%，略高于5月份1.9%的八個月低點，符合市場預(yù)期。該通脹率重新回到歐洲央行的目標水平。而此前德國通脹數(shù)據(jù)也再次表明歐元區(qū)通脹壓力緩解，為政策制定者提供了暫停降息周期的理由。
可以預(yù)見的是，一旦歐美貿(mào)易關(guān)稅協(xié)議達成，歐央行官員對通脹的擔憂也可能進一步緩解。市場不再預(yù)期激進降息，從而將進一步支撐歐元利差邏輯。
近期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱強化了市場對美聯(lián)儲將比歐洲央行更激進降息的預(yù)期，進一步為歐元提供動能。
本周，市場關(guān)注美國即將公布的數(shù)據(jù)，包括ISM制造業(yè)指數(shù)、職位空缺數(shù)據(jù)（JOLTS）以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
貨幣市場目前預(yù)計，未來9次會議中美聯(lián)儲將累計降息約125個基點，而歐洲央行僅可能降息約25個基點。歐美利差收窄，將提升歐元資產(chǎn)吸引力，推動資金流入歐元區(qū)。
目前，交易員押注這波漲勢還未結(jié)束。
摩根士丹利大衛(wèi)·亞當斯（David Adams）及其團隊寫道：“我們認為歐元對美元的漲勢才剛剛完成一半。美元的下跌受到技術(shù)和基本面因素的共同推動?！?/p>
摩根士丹利預(yù)測歐元匯率到2026年底前將達到1.27美元（彭博調(diào)查得到的共識預(yù)測為1.20）。
法國興業(yè)銀行（Societe Generale SA）策略師Kit Juckes等人預(yù)計，盡管歐元在下半年可能落后于日元和部分亞洲貨幣，但中期有望升至1.25美元。
期權(quán)市場的看漲押注也在迅速升溫。所謂“風險逆轉(zhuǎn)”指標（衡量市場情緒的重要工具）在上周錄得今年以來第三強的看漲重定價。來自美國存管信托與清算公司（DTCC）的數(shù)據(jù)顯示，過去一周，近三分之二的歐元期權(quán)押注歐元繼續(xù)走強。
升值過快藏隱憂
歐洲央行副行長路易斯·德·金多斯（Luis de Guindos）7月1日表示，歐元當前的匯率并未引起政策制定者的擔憂，但如果迅速升至超過1.20美元，可能會成為問題。
在歐洲央行于葡萄牙辛特拉舉行的年度閉門會議期間，金多斯在接受彭博社采訪時罕見地就歐元匯率發(fā)表了評論?！拔艺J為1.17美元，甚至1.20美元，都不是什么問題”，這位西班牙官員表示，“我們幾乎可以忽略它，但超過這個水平就會復雜得多”。
金多斯強調(diào)，歐元升值的速度比其當前水平更令歐央行擔憂。
歐洲央行理事會成員、立陶宛央行行長格迪米納斯·西姆庫斯（Gediminas Simkus）也警告說，歐元對美元匯率近期上漲以及能源價格波動（部分由中東地區(qū)緊張局勢推動）可能導致通脹偏離歐洲央行的目標。
彭博宏觀策略師Ven Ram認為，雖然歐元溫和升值對歐洲央行不構(gòu)成特別擔憂，但升值過快將收緊金融條件，可能抑制經(jīng)濟增長。
與此同時，也有分析指出，歐元近期的強勢更多是由于美元自身的疲軟，而非歐元區(qū)的強勁。
丹麥丹斯克銀行（Danske Bank）策略師Jens Naervig Pedersen指出，隨著地緣政治風險下降，市場重新聚焦美國經(jīng)濟和政治前景，美元的結(jié)構(gòu)性貶值趨勢已經(jīng)重新開啟?！拔覀兡壳翱吹蕉嘀刈隹彰涝睦碛桑缆?lián)儲主席可能提前更換、7月4日可能公布的‘大而美’法案，以及7月9日的關(guān)稅最后期限”。
