證券時報網(wǎng)
余勝良
2025-07-01 23:17
零食量販頭部公司萬辰集團近幾年股價走勢凌厲，自2022年8月宣布入局零食量販行業(yè)以來，股價累計漲幅近14倍，區(qū)間最大漲幅更是超過了17倍。
曾經(jīng)被視為“不精致、不高級”的散裝零食，如今正一躍成為零食銷售的主流模式——零食量販正以無可爭議的姿態(tài)，重塑國內(nèi)零食消費習慣與產(chǎn)業(yè)格局。透過“多買劃算”的樸素邏輯，零食量販持續(xù)推進整個產(chǎn)業(yè)鏈條的效率革命，開啟零食消費的新紀元。
量販模式重構(gòu)市場
在逛街時，你是否注意到街邊裝修明艷輕快、貨架擺放整齊、商品琳瑯滿目的零食小店？這些看似不起眼、貨品與普通商店別無二致的零食店，正在重構(gòu)國內(nèi)零食市場的銷售模式。
說起零食消費，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是網(wǎng)上下單，或去超市時順手購買。作為非必需品的零食，似乎并不值得人們專程購買，也不像煙酒一樣有專屬的銷售渠道。而零食店正是瞄準了這一空白領(lǐng)域，以量販模式出道，并且在零食銷售圈攻城略地。零食量販是以工廠直采或貼牌生產(chǎn)為核心，通過精簡供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)實現(xiàn)低價銷售的休閑食品零售業(yè)態(tài)。
“三分零食天下，量販店有其一”，這句話放到當前的零食市場，并不為過。根據(jù)中金公司和嘉世咨詢的數(shù)據(jù)，2024年中國零食消費渠道中，量販店占比高達37%，遙遙領(lǐng)先；超市占比22%，電商占比20%，且兩者比例逐年下降；專賣店、夫妻店和大賣場等占比靠后，均不足10%。
單家企業(yè)的經(jīng)營情況亦是如此。國內(nèi)零食龍頭公司鹽津鋪子向證券時報·數(shù)據(jù)寶記者表示，2022年“零食很忙”渠道收入占公司全年營收的7.31%，2024年來自湖南鳴鳴很忙集團（以下簡稱“鳴鳴很忙”）的收入占比躍升至23.69%，成為公司第一大客戶。以鳴鳴很忙為代表的零食量販渠道收入正快速增長。
東吳證券食飲首席分析師蘇鋮在接受證券時報·數(shù)據(jù)寶記者采訪時表示，零食量販相比超市的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在專一性和性價比，相比電商則體現(xiàn)在即時性和場景性。從2024年渠道占比可以看出，量販店具有專營零食品類、上新速度快、性價比高、滿足線下即時性和場景性需求的優(yōu)勢，使其具有較大的基本盤。
三重優(yōu)勢助力崛起
零食量販是近年來快速崛起的全新零售業(yè)態(tài)。相較于傳統(tǒng)的銷售模式，零食量販憑借著供應(yīng)鏈精簡、產(chǎn)品線豐富、終端商品性價比高以及深耕下沉市場等優(yōu)勢，在競爭激烈的零售消費市場異軍突起，成為行業(yè)黑馬。
優(yōu)勢一：供應(yīng)鏈精簡+終端商品性價比高
從供應(yīng)鏈上看，不同于傳統(tǒng)渠道各類費用的層層加碼，零食量販繞開了從經(jīng)銷商到分銷商的中間環(huán)節(jié)，直接對接工廠集中采購或者貼牌生產(chǎn)，最大限度地壓縮成本；量販店也不向品牌方設(shè)置入場費、條碼費、陳列費和促銷費等硬性門檻，確保終端產(chǎn)品價格強大的競爭力。
根據(jù)華泰證券資料，受益于“工廠—總倉—門店”的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)以及對品牌方部分費用的豁免，在終端產(chǎn)品的價格組成中，零食量販的品牌方+經(jīng)銷商+終端合計加價36%，是所有渠道中最低的。其他渠道中，傳統(tǒng)流通最終加價60%，BC賣場（中小型超市）最終加價65%，KA賣場（大型連鎖超市）最終加價可能高達80%甚至以上。
優(yōu)勢二：產(chǎn)品線豐富+上新速度快
除了性價比高，量販店品類齊全，可以提供“一站式零食購物”的優(yōu)勢，也受到廣大消費者的熱捧。
隨著消費市場升級，國人對零食的需求不再滿足于餅干、糖果、辣條等基礎(chǔ)品類，而是向著多樣化、健康化、品質(zhì)化的方向發(fā)展。主打功能性的牛肉干、益生菌酸奶，通過場景創(chuàng)新成為“爆款”的魔芋、每日堅果等，統(tǒng)統(tǒng)進入了“零食星人”的必吃榜單。然而，上新速度慢的大型商超和SKU（庫存量單位）較低的社區(qū)便利店，并不足以支撐日益膨脹的市場需求。
2024年，萬辰集團旗下“好想來”品牌SKU數(shù)量超過2000個；鳴鳴很忙在庫SKU合計3380個，單家門店SKU常年維持在1800個以上。上新方面，自萬辰集團2022年8月入局零食量販賽道后，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年的60.64天驟降至2023年的17.8天，鳴鳴很忙的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也始終保持在16天以下，確保門店貨品的快速更新。
優(yōu)勢三：深耕下沉市場+萬店規(guī)模
零食消費大多集中在朋友聚會、熬夜追劇等不定期休閑場景。為此，量販店特意選址在居民樓、社區(qū)周邊，或是流量較大的商業(yè)街區(qū)，以規(guī)模深耕下沉市場，滿足消費者對于零食消費的即時性、高頻性需求。
量販品牌大多選擇以加盟為主的經(jīng)營模式來實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。根據(jù)新華網(wǎng)和歐睿數(shù)據(jù)，2022年中國零食量販門店數(shù)量約8000家，到2023年10月這一數(shù)字就飆漲到了22000家，增長175%。預(yù)計到2025年，中國零食量販門店數(shù)量將再翻一番，有望沖至45000家。
重構(gòu)產(chǎn)業(yè)價值鏈
對于上游生產(chǎn)企業(yè)來說，量販模式作為企業(yè)提升規(guī)模和市占率的有效渠道，同樣具有重要意義。鹽津鋪子向證券時報·數(shù)據(jù)寶記者透露，公司與“零食很忙”“趙一鳴零食”“零食有鳴”等量販頭部品牌均保持著長期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
鹽津鋪子表示，零食量販切實創(chuàng)造了消費需求，是近些年渠道變革的代表。公司零食多品類、散裝為主、高性價比的特性天然適合這一模式。圍繞頭部量販企業(yè)，公司持續(xù)強化渠道滲透，以產(chǎn)業(yè)合力釋放紅利。零食量販的本質(zhì)是以“高效供應(yīng)鏈”重構(gòu)零食產(chǎn)業(yè)價值鏈。對公司而言，擁抱該模式不僅是拓展渠道，更是供應(yīng)鏈能力升級的戰(zhàn)略支點。
鹽津鋪子認為，零食量販的興起，使得行業(yè)競爭核心從品牌營銷轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率，倒逼上游生產(chǎn)企業(yè)進行變革和重新洗牌：一是量販模式為生產(chǎn)企業(yè)開拓了更廣闊的市場空間，進一步擴大了產(chǎn)品的市占率；二是量販渠道競爭激烈，消費者需求傳導(dǎo)快速，對生產(chǎn)企業(yè)在推新速度、研發(fā)力度和創(chuàng)新投入等方面提出了更高的要求；三是量販品牌尋求供應(yīng)鏈的高效性和穩(wěn)定性，促使生產(chǎn)企業(yè)加強上下游協(xié)同合作，優(yōu)化生產(chǎn)流程和效率，提高產(chǎn)品的性價比。
蘇鋮指出，零食量販對供應(yīng)鏈效率的提升可以參考港股蜜雪集團。兩者都是相對低價+高周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，都有“薄利多銷”的商業(yè)邏輯，并且都是憑借著規(guī)模效應(yīng)反哺供應(yīng)鏈，把效率做到極致的典型。不同之處在于，蜜雪集團通過自建供應(yīng)鏈實現(xiàn)高效率，而零食量販的效率提升主要依靠縮減流通環(huán)節(jié)，目前尚未涉足生產(chǎn)端。
市場規(guī)模沖向1500億元
依靠上述優(yōu)勢，量販模式迅速打開國內(nèi)市場，規(guī)模一飛沖天。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國零食量販市場規(guī)模約1040億元，同比增長28.6%；預(yù)計到2027年，中國零食量販市場規(guī)模有望突破1500億元，達到1547億元。
在零食量販品牌中，鳴鳴很忙和萬辰集團持續(xù)領(lǐng)跑。截至2025年5月，兩家企業(yè)最新門店數(shù)量分別超過16000家和15000家，呈現(xiàn)“雙雄并立”的格局。零食有鳴、糖巢零食、零食優(yōu)選、愛零食等品牌也保持增長趨勢，最新門店數(shù)量均已達到2000家以上。上述品牌合計總門店數(shù)量已超4萬家。
業(yè)績方面，兩家頭部企業(yè)2024年的經(jīng)營表現(xiàn)非常亮眼。萬辰集團全年實現(xiàn)營收323.29億元，同比增長247.86%；歸母凈利潤2.94億元，實現(xiàn)扭虧為盈。其中，量販零食業(yè)務(wù)營收317.9億元，同比增長262.94%；剔除股份支付費用后盈利8.58億元。公司經(jīng)營效益和盈利水平顯著上升。
萬辰集團表示，2025年將繼續(xù)推進門店網(wǎng)絡(luò)良性增長，實現(xiàn)量質(zhì)并重的發(fā)展，強化對加盟商的賦能支持和滿足消費者各方面需求；進一步通過供應(yīng)鏈協(xié)同降本與消費者需求洞察閉環(huán)，實現(xiàn)規(guī)模與效益的長期平衡發(fā)展。
鳴鳴很忙目前正在沖刺港交所上市，有望成為國內(nèi)“零食量販第二股”。公司2024年實現(xiàn)營收393.44億元，同比增長282.15%；歸母凈利潤8.34億元，同比增長288.67%。值得一提的是，鳴鳴很忙2024全年GMV（商品交易總額）高達555億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年該集團已成為中國休閑食品飲料領(lǐng)域最大的連鎖零售商。
零食量販將走向何方？
然而，在風光無限的行業(yè)盛景之下，量販模式的發(fā)展也暗藏隱憂。
一方面，零食量販這種“以量補價”的商業(yè)模式對門店規(guī)模形成強依賴。在市場進入“萬店規(guī)?！钡漠斚拢荞R圈地的粗獷經(jīng)營日漸式微，量販玩家們急需找到新的出路。另一方面，零食量販在打法、選品、定價等方面高度一致，品牌之間既無技術(shù)上的護城河，也缺少食客的忠誠度。同質(zhì)化競爭導(dǎo)致的價格戰(zhàn)不僅壓縮了企業(yè)的利潤空間，甚至可能倒逼上游一同壓縮成本，降低品質(zhì)，將整個產(chǎn)業(yè)帶入“死亡螺旋”。
值得高興的是，目前已有部分量販品牌嘗試跳出內(nèi)卷，開始探索差異化路徑。2024年9月，零食有鳴官宣全面進軍硬折扣全品類批發(fā)超市；2025年，零食很忙3.0店型增設(shè)烘焙、谷子、凍品等新品區(qū)域。顯然，以零食為基底，向其他零售領(lǐng)域拓展的批發(fā)超市模式是當前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主攻方向。
蘇鋮認為，從目前的趨勢來看，零食量販品牌已經(jīng)在積極探索批發(fā)超市業(yè)態(tài)，部分品類（比如日化）開始嘗試自有品牌。從中長期看，零食量販的業(yè)態(tài)拓展還有很大的想象空間。類比日本的711便利店，網(wǎng)點布局是第一步，后續(xù)在品類延展、供應(yīng)鏈掌控上都有很多機會可以挖掘。
“品類上，零食作為高周轉(zhuǎn)、上游較為分散的標品，基本不存在顯著區(qū)域性和供應(yīng)鏈資源過剩的問題，所以能夠跑通量販模型。”蘇鋮指出，“如果量販企業(yè)繼續(xù)疊加品類，短期內(nèi)，其他品類的收益率可能會低于零食，但可以打開收入天花板。從長期來看，批發(fā)超市業(yè)態(tài)的全國化擴張還需摸索出合理的品類結(jié)構(gòu)和資本助力，其可行性有待時間驗證?！?/p>
