國際金融報
王哲希 張聰
2025-07-01 19:22
據(jù)日本媒體近日報道，2025年前5個月日本上市企業(yè)的回購金額約為12萬億日元，比上年同期增長兩成，創(chuàng)出同期最高紀錄，相關話題引起不少投資者關注。實際上，日本股市近年來股份回購活動十分活躍，年度回購規(guī)模頻創(chuàng)歷史新高。
一般認為，上市公司回購股票，特別是注銷式回購，可以減少相關企業(yè)的股票數(shù)量，有助于提升每股收益等財務指標，而這些指標恰好是股票定價的基礎之一。
對于日本股市回購活躍的現(xiàn)象，其中一項原因被認為是東京證券交易所近年要求企業(yè)提升資本效率，促進了相關企業(yè)的回購，但這顯然不能解釋全部。實際上，不少日本上市企業(yè)已將股份回購作為實現(xiàn)企業(yè)、股東以及市場等多方共贏的手段。日本上市企業(yè)的大規(guī)?；刭彺_實也已產(chǎn)生較為正面的影響，比如日本股市近年來總體走勢強勁，企業(yè)的大規(guī)?；刭彵徽J為是一項重要助力因素。
A股市場回購規(guī)模近年也有顯著增長，但與日本股市回購規(guī)模相比仍有較大差距。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司回購1476億元，創(chuàng)歷史新高。A股市場與日本股市在回購規(guī)模上的差異背后，有一些客觀因素。比如兩國整體經(jīng)濟和金融市場發(fā)展階段存在較大差異，日本已進入發(fā)達國家之列，經(jīng)濟已過高速發(fā)展期，金融市場發(fā)展更為成熟，相較于直接回購股份和分紅，不少日本上市企業(yè)難以找到更好的回報投資者的經(jīng)營項目。
上述差異決定了A股市場在回購方面也不能完全“照搬照套”。不過，筆者認為，日本股市近年來的積極回購現(xiàn)象，對于A股市場來說仍有一定啟示作用。
一方面，這意味著A股市場在回購規(guī)模方面或仍有較大提升空間。目前我國經(jīng)濟總量明顯高過日本，證券市場體量也十分龐大，給了A股市場在回購規(guī)模上更大的想象空間。在具體公司回購規(guī)模上，A股市場大型公司回購金額仍普遍偏低，難以起到很好的龍頭帶動作用。如果上述情況后續(xù)得到改善，相信A股市場回購規(guī)模未來有望上新臺階。
另一方面，A股公司是否要進行回購，還需要平衡好股份回購、分紅等行為和融資的關系。資本市場服務實體經(jīng)濟的重要體現(xiàn)之一在于其融資功能，能為實體企業(yè)提供直接融資，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升經(jīng)濟運行效率。企業(yè)也不能為了回購而回購，需要量力而行。
此外，僅靠回購股票無法持續(xù)提升企業(yè)中長期價值。相較之下，從技術、管理等多個方面提升企業(yè)競爭力，保持企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，是上市企業(yè)應對變局、提升投資者長期回報的核心，這一點也切不可忽視。
