國際金融報
王媛媛
2025-07-01 22:42
推出人民幣外匯期貨意義何在？
6月18日，中國人民銀行行長潘功勝和中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，將共同推進人民幣外匯期貨研究，推動完善外匯市場產(chǎn)品序列，為金融機構(gòu)和實體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險創(chuàng)造有利條件。此外，中國證監(jiān)會近期還將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措，將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個。
據(jù)期貨日報記者了解，外匯期貨作為成熟的金融工具，在全球主要貨幣市場中廣泛應(yīng)用，人民幣外匯期貨在國際上已是非常成熟的業(yè)務(wù)，全球已有多地上市人民幣外匯期貨。
“境外市場的人民幣期貨主要以離岸人民幣為標(biāo)的，交易量逐年增長。這與人民幣在全球支付、貿(mào)易融資和外匯儲備中的地位不斷提升有著密不可分的關(guān)系?！备窳执笕A期貨首席專家王駿說。
當(dāng)下，全球面臨多極化走向和秩序重構(gòu)，不確定性充斥市場，全球資產(chǎn)價格波動加劇，海外市場政策的不確定性疊加美國長期的債務(wù)壓力，“去美元化”加速下美元指數(shù)自年初以來持續(xù)貶值，全球外匯儲備中美元的占比也持續(xù)走低，而歐元、人民幣等貨幣儲備需求上升。
“在這樣的背景下，人民幣匯率波動備受關(guān)注。加快推進人民幣期貨上市，是人民幣國際化進程中具有標(biāo)志性意義的關(guān)鍵一步，將填補境內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化匯率避險工具的空白?！毙潞谪浉笨偨?jīng)理、研究所所長李強表示，一方面，人民幣期貨的上市，有利于金融機構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好地管理匯率風(fēng)險，降低貿(mào)易中匯率波動的不確定性，護航國際貿(mào)易發(fā)展。另一方面，通過拓展跨境交易結(jié)算場景，進一步普及未來人民幣在國際貿(mào)易中的使用，可以在激活離岸人民幣市場流動性的同時，起到強化人民幣作為計價單位的職能，增加人民幣對全球主要大宗商品的定價權(quán)，并提升人民幣作為金融資產(chǎn)的國際吸引力。
“今年，外部不確定性增加、全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致全球金融市場波動加劇，人民幣匯率與A股市場、大宗商品市場、債券市場的聯(lián)動性增強，市場對人民幣匯率的關(guān)注度顯著上升?！蓖躜E表示，在此背景下加快推出人民幣外匯期貨交易，還有助于增強市場對人民幣匯率的預(yù)期管理能力，減少匯率波動帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，使大家對股票市場、商品市場和債券市場有穩(wěn)定的預(yù)期。
談及QFII品種擴容，李強認(rèn)為，2025陸家嘴論壇釋放出的政策信號，既是應(yīng)對美元信用危機、中美貿(mào)易摩擦的戰(zhàn)略舉措，也是人民幣國際化從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性突破，在進一步提升我國期貨市場對外開放水平的同時，還可助力中國從“貿(mào)易大國”向“金融強國”轉(zhuǎn)型。
據(jù)記者了解，無論是跨境貿(mào)易、跨境融資及金融外匯交易等企業(yè)都需要進行外匯風(fēng)險管理，這些企業(yè)目前主要通過銀行提供的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、場外期權(quán)及境外無本金交割遠(yuǎn)期市場等傳統(tǒng)方式進行套保。在這樣的情況下，企業(yè)不僅套保策略缺乏靈活性，還要面臨非標(biāo)產(chǎn)品的流動性風(fēng)險、門檻較高、幣種覆蓋有限等問題。
“在中美博弈及地緣政治不確定性加劇的大背景下，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險加劇，原有的對沖風(fēng)險手段很難應(yīng)對日趨復(fù)雜的國際環(huán)境。”浙商期貨高級研究員金輝認(rèn)為，上述中國證監(jiān)會的政策舉措將給企業(yè)帶來更加高效的風(fēng)險管理工具，能切實降低匯率風(fēng)險帶來的沖擊。此外，期貨的保證金制度可使企業(yè)在較小的資金成本情況下完成套期保值，亦有助于企業(yè)進行成本優(yōu)化。
除了會對實體企業(yè)形成直接利好外，李強認(rèn)為，以上政策的落地還將推動金融市場結(jié)構(gòu)升級，在進一步提升上海金融中心的地位的同時，還將完善上海金融市場體系，助力上海成為全球人民幣資產(chǎn)風(fēng)險管理中心。
人民幣外匯期貨迎來破冰時刻
2025陸家嘴論壇的一則重磅措施，讓中國期貨和衍生品市場的創(chuàng)新脈搏加速跳動。
論壇上，中國人民銀行宣布，將會同中國證監(jiān)會研究推進人民幣外匯期貨交易。這一舉措意味著中國將在人民幣衍生品領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，從企業(yè)避險到人民幣國際化再到全球資本流動，未來人民幣外匯期貨帶來的漣漪將持續(xù)擴散。
匯率波動長期影響著外貿(mào)型企業(yè)的生存，記者在走訪和調(diào)研相關(guān)企業(yè)時經(jīng)常聽到希望國內(nèi)早日推出場內(nèi)人民幣匯率風(fēng)險管理工具的呼聲。無論涉及原料進口還是涉及產(chǎn)品出口的企業(yè)，在全球供應(yīng)鏈動蕩下集體面臨著匯率風(fēng)險從偶發(fā)威脅變?yōu)槌B(tài)挑戰(zhàn)的困境。匯率波動猶如懸在這些企業(yè)頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，出口訂單利潤可能會因人民幣匯率大幅波動而受到侵蝕，進口原料成本也可能因為外幣升值而陡然激增。
推出人民幣外匯期貨，將為外貿(mào)型企業(yè)提供一個金融“盾牌”。具體而言，相當(dāng)于在期貨市場購買了一份“匯率保險”，可以實現(xiàn)一鍵鎖定未來的交割價格。此外，期貨保證金交易可以降低企業(yè)的外匯套保成本，賦予中小企業(yè)更強的避險能力。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特點，簡化了交易流程，可以讓企業(yè)更靈活地調(diào)整對沖策略。
推出人民幣外匯期貨同時也有助于更多境外資本進入我國萬億級市場，并長期留下來。豐富多元的外匯產(chǎn)品體系，將吸引更多國際投資者配置人民幣資產(chǎn)。而當(dāng)海量外資在我國期貨市場對沖匯率波動風(fēng)險時，人民幣的“貨幣錨”效應(yīng)將顯著增強。
目前，我國在岸人民幣外匯市場以銀行間外匯市場為核心，提供遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等場外人民幣衍生品交易。離岸人民幣外匯市場方面，香港交易所和新加坡交易所推出的美元兌人民幣期貨合約持續(xù)活躍，已成為國際投資者對沖人民幣匯率波動風(fēng)險的主要工具。未來，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易推出后，將形成更加透明的匯率預(yù)期，與離岸人民幣衍生品市場聯(lián)動、互動，構(gòu)建起更為完整的人民幣衍生品市場。屆時，在全球貿(mào)易中，人民幣結(jié)算的意愿也將因其完善且穩(wěn)定的定價機制而顯著提升，促使人民幣成為全球“硬通貨”。
從2011年外匯期貨仿真交易開始，我國對人民幣外匯期貨的探索已經(jīng)歷了十多年的磨礪。如今，隨著中國在全球經(jīng)濟發(fā)展中的地位不斷提升，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第三大支付貨幣。新興市場對多元化貨幣體系的需求，也在促使人民幣國際地位不斷提升。可以說，推出人民幣外匯期貨迫在眉睫，不僅體現(xiàn)在利用人民幣外匯期貨服務(wù)實體經(jīng)濟、助力人民幣國際化上，而且未來這一期貨工具還將在全球金融治理中發(fā)揮重要作用，為中國從“貿(mào)易大國”向“貿(mào)易強國”轉(zhuǎn)型提供重要支撐。
合格境外投資者可投資范圍再度擴容
我國期貨市場迎來新一輪開放，合格境外投資者（QFII/RQFII）可投資范圍再度擴容。6月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告稱，經(jīng)商中國人民銀行、國家外匯局，將從2025年10月9日起允許合格境外投資者參與場內(nèi)ETF期權(quán)交易，交易目的限于套期保值。未來，中國證監(jiān)會還將出臺更多優(yōu)化合格境外投資者制度的改革舉措，有力推進資本市場高水平制度型開放。
據(jù)期貨日報記者了解，這是中國證監(jiān)會落實黨的二十屆三中全會“優(yōu)化合格境外投資者制度”決策部署的具體舉措之一。此舉旨在持續(xù)拓展合格境外投資者可投資范圍，發(fā)揮合格境外投資者制度的優(yōu)勢和吸引力，便利境外機構(gòu)投資者特別是配置型資金運用適配的風(fēng)險管理工具，有利于提升外資機構(gòu)投資行為的穩(wěn)定性，促進其對A股的長期投資。
在上述公告發(fā)布后，國內(nèi)期貨交易所迅速響應(yīng)。上期所、鄭商所、大商所紛紛發(fā)布有關(guān)擴大合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易范圍的公告，稱自2025年6月20日（即6月19日夜盤）起，進一步擴大合格境外投資者可交易品種范圍。
據(jù)記者統(tǒng)計，本次新增開放品種共涉及16個商品期貨、期權(quán)合約。其中，上期所新增天然橡膠、鉛、錫的期貨及期權(quán)合約，鄭商所新增玻璃、純堿、硅鐵期貨及期權(quán)合約，大商所新增乙二醇、液化石油氣期貨及期權(quán)合約。至此，合格境外投資者可參與境內(nèi)期貨、期權(quán)品種的數(shù)量也由此前的75個增至91個，占我國已上市期貨及期權(quán)品種（截至2025年5月底，合計146個）的比例已超過60%。
在同日開幕的2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席、黨委書記吳清致辭時表示：“將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個?！?/p>
這一表態(tài)進一步彰顯了我國資本市場對外開放的決心和力度。
今年以來，中國證監(jiān)會已先后放寬合格境外投資者參與境內(nèi)商品期貨、商品期權(quán)和ETF期權(quán)等產(chǎn)品的限制。比如，2月28日，上期所及其子公司上期能源、鄭商所、大商所發(fā)布公告，自2025年3月4日交易（即3月3日夜盤）起，擴大合格境外投資者可交易品種范圍，共涉及23個品種。廣期所也發(fā)布公告稱，自2025年3月4日交易起，合格境外投資者可以參與工業(yè)硅、碳酸鋰、多晶硅的期貨及期權(quán)合約。
近兩年來，我國期貨市場對外開放穩(wěn)步推動，開放型品種布局不斷加快，合格境外投資者可參與投資交易的期貨及期權(quán)品種政策持續(xù)優(yōu)化。
2020年9月25日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，同時中國證監(jiān)會發(fā)布配套規(guī)則《關(guān)于實施〈合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》，允許合格境外投資者投資金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。
2021年10月15日，中國證監(jiān)會公布合格境外投資者可參與金融衍生品交易品種，新增開放商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)三類品種，參與股指期權(quán)的交易目的限于套期保值交易。
2022年9月2日，上期所及其子公司上期能源、鄭商所、大商所發(fā)布公告，從當(dāng)日起允許合格境外投資者參與部分商品期貨和期權(quán)以及股指期權(quán)交易，共涉及41個品種，標(biāo)志著合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易的政策正式落地。
據(jù)記者了解，我國期貨市場對外開放品種不斷豐富，已有24個境內(nèi)特定品種引入境外交易者，合格境外投資者可參與境內(nèi)91個期貨、期權(quán)品種。境外客戶數(shù)量穩(wěn)步增長，截至2024年年末，境外有效客戶數(shù)同比增長17%；境外客戶參與度也持續(xù)增長，截至2024年年末，境外客戶持倉量同比增長28%。
談及本次我國對合格境外投資者開放更多期貨、期權(quán)品種，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受記者采訪時表示，這反映出監(jiān)管層進一步加快推進期貨市場國際化的積極態(tài)度。近年來，隨著我國國際化期貨品種的全球價格影響力提升，外資參與我國期貨市場的需求日漸增長。未來，隨著合格境外投資者投資期貨及期權(quán)品種范圍的擴大，將有越來越多全球投資者參與我國期貨和衍生品市場，有助于我國期貨和衍生品市場從區(qū)域定價中心向全球定價中心邁進。此外，這對我國出海企業(yè)未來進行更為全面的風(fēng)險管理也具有積極意義。
中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾認(rèn)為，上述中國證監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于合格境外投資者的政策，標(biāo)志著我國期貨和衍生品市場對外開放邁入工具多元化、風(fēng)險管控精細(xì)化的新階段，是一次制度型開放的進階。
“此前，商品期貨、股指期貨的開放側(cè)重于工具的覆蓋廣度。但這次ETF期權(quán)的開放，首次為行業(yè)主題型ETF投資者提供了定制化對沖工具，直接回應(yīng)了主權(quán)基金、養(yǎng)老金等配置型外資對長期持倉風(fēng)險管控的核心訴求，有助于緩解其因市場短期波動而被動減持的行為，從而提升A股資產(chǎn)在其組合中的配置權(quán)重?！表n乾表示，期待期貨交易所后續(xù)出臺操作細(xì)則。若能兼顧外資訴求與風(fēng)控平衡，我國期貨和衍生品市場將有望成為全球資本配置新質(zhì)生產(chǎn)力的核心風(fēng)險管理平臺。
責(zé)任編輯：史樂蒙 審核：李靖琴
