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創(chuàng)新藥板塊近期在港股、A股市場(chǎng)大放異彩。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，對(duì)于創(chuàng)新藥板塊，不少一線私募機(jī)構(gòu)的投資情緒較為樂(lè)觀，并執(zhí)行長(zhǎng)線做多策略。有私募負(fù)責(zé)人透露，至少在今年之內(nèi)，會(huì)將其配置的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)視為“非賣品”。

研發(fā)成果集中兌現(xiàn)

“中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)在經(jīng)歷深度調(diào)整后，估值吸引力凸顯，”在老牌百億級(jí)私募重陽(yáng)投資合伙人寇志偉看來(lái)，本輪創(chuàng)新藥行情的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于行業(yè)基本面與估值見(jiàn)底之后，中國(guó)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新藥企對(duì)外授權(quán)（BD）的井噴——企業(yè)將創(chuàng)新成果賣給跨國(guó)藥企，獲得了寶貴的研發(fā)資金。

世誠(chéng)投資創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理陳家琳進(jìn)一步分析，本輪行情的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素主要是行業(yè)深度調(diào)整后的價(jià)值洼地與研發(fā)成果集中兌現(xiàn)所形成的共振。陳家琳稱，創(chuàng)新藥行業(yè)高度依賴時(shí)間積累，前期研發(fā)的精準(zhǔn)布局正迎來(lái)收獲期。在港股上市的某藥企總額約60億美元的交易創(chuàng)下了中國(guó)藥企BD領(lǐng)域的新紀(jì)錄，某頭部生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新藥在實(shí)驗(yàn)中戰(zhàn)勝了國(guó)際明星競(jìng)品——這些標(biāo)志性事件并非孤例。

此外，紫閣投資醫(yī)藥研究員邱詩(shī)提供的數(shù)據(jù)更具說(shuō)服力：2024年，跨國(guó)藥企引入的創(chuàng)新藥候選分子中有約31%來(lái)自中國(guó)企業(yè)；美國(guó)大型藥企超5000萬(wàn)美元規(guī)模的預(yù)付款交易中，涉及中國(guó)研發(fā)資產(chǎn)的比例已達(dá)30%，而五年前這個(gè)數(shù)字幾乎為零。

在不少私募機(jī)構(gòu)看來(lái)，近幾年中國(guó)創(chuàng)新藥企商業(yè)模式的雙輪驅(qū)動(dòng)架構(gòu)已然成形。景領(lǐng)投資總經(jīng)理鄒煒表示，中國(guó)創(chuàng)新藥企正同時(shí)享受“產(chǎn)品上市銷售”與“海外權(quán)益授權(quán)”的雙重紅利。邱詩(shī)進(jìn)一步表示，這形成了“本土盈利+授權(quán)出海”的增長(zhǎng)閉環(huán)，并使得中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球交易市場(chǎng)的份額持續(xù)提升。

對(duì)于這一進(jìn)程，寇志偉稱之為“中國(guó)創(chuàng)新藥的DeepSeek時(shí)刻”。隨著價(jià)值被持續(xù)驗(yàn)證，中國(guó)優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企對(duì)外授權(quán)價(jià)格水漲船高，創(chuàng)新藥可能正在成為中國(guó)創(chuàng)新能力持續(xù)顯現(xiàn)、能實(shí)現(xiàn)自我供血、真正創(chuàng)造股東價(jià)值的前沿科技領(lǐng)域?！爸袊?guó)股市前幾年調(diào)整的一個(gè)重要因素，是多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)在高位融資后出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而創(chuàng)新藥領(lǐng)域正在打破這個(gè)循環(huán)?！笨苤緜パa(bǔ)充說(shuō)。

行情仍處“市場(chǎng)價(jià)值再認(rèn)識(shí)”階段

近期港股市場(chǎng)的恒生生物科技指數(shù)自前期歷史低點(diǎn)已反彈逾一倍，部分投資者開(kāi)始猶豫是否“落袋為安”，而私募業(yè)內(nèi)卻展現(xiàn)出了少有的樂(lè)觀情緒。上海一家中型私募負(fù)責(zé)人稱，本輪創(chuàng)新藥行情仍處于“市場(chǎng)價(jià)值再認(rèn)識(shí)”的初始階段，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價(jià)值重估遠(yuǎn)未結(jié)束，“對(duì)于最近兩年持續(xù)低配醫(yī)藥資產(chǎn)的公私募機(jī)構(gòu)而言，僅是將配置權(quán)重修復(fù)到‘標(biāo)配’，潛在加倉(cāng)資金規(guī)模相當(dāng)可觀?！痹撍侥既耸客瑫r(shí)表示，“我們的策略很明確：至少在今年內(nèi)，現(xiàn)有的創(chuàng)新藥資產(chǎn)組合是‘非賣品’?！?/p>

鄒煒也向中國(guó)證券報(bào)記者透露：“近期我們持續(xù)加倉(cāng)創(chuàng)新藥公司，重點(diǎn)是各細(xì)分領(lǐng)域龍頭及有潛在BD項(xiàng)目的公司?！?/p>

邱詩(shī)認(rèn)為，近期市場(chǎng)在創(chuàng)新藥方向的做多資金，正在向“具備明確業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的標(biāo)的”集中。這種趨勢(shì)源于三重共振：板塊超跌后的估值修復(fù)需求、政策對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的長(zhǎng)期支持以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)長(zhǎng)線做多策略的堅(jiān)決執(zhí)行。

另?yè)?jù)了解，作為一家創(chuàng)立近20年的老牌私募，近期世誠(chéng)投資在創(chuàng)新藥板塊已累積較大漲幅之后，依然在日前推出了主打醫(yī)藥行業(yè)投資的主題基金?！斑@并非心血來(lái)潮?！标惣伊战忉?，“布局醫(yī)藥基金的計(jì)劃在半年前就已確定，這源自一個(gè)樸素的信仰——14億人口的大國(guó)不可能沒(méi)有自己的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)。”

對(duì)于這只主題基金的投資策略，陳家琳介紹：將通過(guò)專業(yè)研究，鎖定擁有良好研發(fā)記錄、在相關(guān)領(lǐng)域具備全球優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥企業(yè)，同時(shí)嚴(yán)控估值與基本面的匹配度。

穿越波動(dòng) 挖掘長(zhǎng)期價(jià)值

當(dāng)創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷了一輪較大幅度的集體估值修復(fù)之后，當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)為“機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)如何平衡和具體應(yīng)對(duì)”。

鄒煒勾勒出三條投資脈絡(luò)：持續(xù)看好各細(xì)分領(lǐng)域龍頭，同時(shí)依據(jù)研發(fā)進(jìn)展動(dòng)態(tài)跟蹤；未來(lái)真正的創(chuàng)新藥巨頭需兼具研發(fā)與商業(yè)化雙重優(yōu)勢(shì)，需重點(diǎn)布局具備強(qiáng)大營(yíng)銷能力的企業(yè)；關(guān)注特色小型研發(fā)公司，尤其是在細(xì)分領(lǐng)域建立技術(shù)壁壘的隱形冠軍。邱詩(shī)則從估值維度提供參照：短期題材驅(qū)動(dòng)的小票估值快速拉升，但一些商業(yè)模式已經(jīng)得到驗(yàn)證的中大市值龍頭企業(yè)仍處合理估值區(qū)間。當(dāng)“產(chǎn)品上市”與“海外授權(quán)”的雙邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，不少龍頭企業(yè)的估值中樞有望持續(xù)上移。

另外，市場(chǎng)對(duì)短期波動(dòng)的擔(dān)憂并未動(dòng)搖私募機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信念。陳家琳稱，恒生生物科技指數(shù)雖從低點(diǎn)反彈逾一倍，但相較四年前的高點(diǎn)仍處低位?！敖谏蠞q確實(shí)過(guò)快，不排除隨時(shí)休整的可能，但中長(zhǎng)期前景廣闊?！痹摍C(jī)構(gòu)的整體策略是創(chuàng)新藥投資“上半場(chǎng)順勢(shì)而為，下半場(chǎng)做情緒對(duì)手盤(pán)”，當(dāng)短期情緒過(guò)熱時(shí)敢于逆勢(shì)操作，提升投資性價(jià)比。

寇志偉表示，要重點(diǎn)關(guān)注“認(rèn)知差”帶來(lái)的機(jī)會(huì)：“市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)可能還在初始階段?！彼J(rèn)為，在一些行業(yè)重磅會(huì)議上，中國(guó)藥企的亮眼表現(xiàn)推動(dòng)了價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情，但CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）板塊表現(xiàn)相對(duì)滯后?！癈XO行業(yè)可能是中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的最大受益者。隨著財(cái)報(bào)進(jìn)一步披露，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的CXO龍頭有望成為下階段領(lǐng)漲的品種?！?/p>

陳家琳樂(lè)觀地表示：“經(jīng)過(guò)時(shí)間的沉淀，研發(fā)紅利正陸續(xù)兌現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)成果。A股、港股市場(chǎng)的生物醫(yī)藥板塊修復(fù)只是開(kāi)始，后續(xù)空間依然值得期待。”