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證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

2025年上半年，港股市場掀起一波氣勢如虹的走勢，恒生指數(shù)相對年初上漲了20%；恒生科技指數(shù)與恒生國企指數(shù)分別上漲18.68%、19.05%，三大指數(shù)勾勒出牛市圖景。

資金涌入推動牛市，上半年南向資金凈流入超7300億港元，創(chuàng)歷史同期新高。分析認(rèn)為，港股這輪行情，不僅扭轉(zhuǎn)了長期存在的估值折價(jià)困局，更引領(lǐng)了中國資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置體系中的價(jià)值重估。

強(qiáng)勢股星光熠熠

2025年以來，港股市場不斷涌現(xiàn)強(qiáng)勢股，多個(gè)板塊百花齊放。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上半年總共有173只個(gè)股漲幅翻番，其中，粵港灣控股和HSSP INTL兩只個(gè)股漲幅均超過20倍；基本上每個(gè)交易日都有個(gè)股股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。以6月30日為例，當(dāng)天就有老鋪黃金、趣致集團(tuán)、網(wǎng)易、順豐同城、泰德醫(yī)藥等22只個(gè)股股價(jià)刷新歷史高點(diǎn)。

在DeepSeek帶動的科技熱潮席卷下，港股科技股成為上半年的明星。從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到人形機(jī)器人賽道的港仔機(jī)器人飆漲5倍；美圖公司上半年大漲2.14倍。越疆作為機(jī)器人板塊的代表，上半年股價(jià)累計(jì)上漲1.47倍。此外，阿里巴巴、快手、網(wǎng)易等科技股均有不同程度上漲。

新消費(fèi)領(lǐng)域在上半年表現(xiàn)更加驚艷，其中老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)被稱為新消費(fèi)“三姐妹”，備受矚目。老鋪黃金上半年漲幅達(dá)321.53%，其股價(jià)一度突破1000港元。泡泡瑪特憑借旗下LABUBU系列產(chǎn)品火爆，引發(fā)全球搶購熱潮，股價(jià)累計(jì)上漲198.60%。蜜雪集團(tuán)作為茶飲行業(yè)龍頭，今年成功登陸港股后股價(jià)不斷向上突破，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲1.63倍。

創(chuàng)新藥板塊方面，三生制藥因與輝瑞合作簽下高額首付款及里程碑付款，上半年漲幅高達(dá)2.89倍。榮昌生物上半年累計(jì)漲2.78倍。信達(dá)生物累計(jì)漲幅超1.14倍。此外，德琪醫(yī)藥、歌禮制藥、科濟(jì)藥業(yè)、北?？党傻纫慌t(yī)藥生物股上半年漲幅翻番。

金融股也表現(xiàn)搶眼，穩(wěn)中有進(jìn)。6月25日，國泰君安國際獲香港證監(jiān)會批準(zhǔn)升級證券交易牌照，可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，當(dāng)日股價(jià)飆漲近200%，上半年累計(jì)漲2.12倍。第一上海、弘業(yè)期貨漲幅超40%。銀行股中，交通銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等不斷創(chuàng)出歷史新高，今年以來漲幅不俗。

IPO方面，上半年香港IPO市場共募資1071億港元，較去年同期上升7倍，躍居全球首位，并已超越2024年全年募資額。

政策紅利頻出

在業(yè)內(nèi)人士看來，2025年上半年港股市場成績斐然，與上半年一系列政策利好有關(guān)。

其中，港股通標(biāo)的池?cái)U(kuò)容，為內(nèi)地投資者提供了更多投資選擇，增加了市場流動性；推出“科企專線”，優(yōu)化特?？萍脊炯吧锟萍脊镜纳鲜猩暾埩鞒蹋鄡?yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市；《穩(wěn)定幣條例草案》的通過，為香港金融業(yè)開辟新的增長點(diǎn)；允許在港上市粵港澳大灣區(qū)企業(yè)按規(guī)定在深交所上市，進(jìn)一步加強(qiáng)了兩地資本市場的聯(lián)動。這些政策在增強(qiáng)港股吸引力的同時(shí)，推動了金融、科技、醫(yī)藥等行業(yè)的估值修復(fù)。

政策利好下，今年以來，南向資金洶涌流入港股，據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年上半年南向資金已累計(jì)凈買入7311.93億港元，相較2024年全年僅相差約766億港元。

北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾認(rèn)為，上半年港股市場是一個(gè)多點(diǎn)開花的牛市格局，“香港作為全球的一個(gè)很重要的投資標(biāo)的，它其實(shí)是外資參與中國市場的一個(gè)重要通道，在不確定的全球地緣政治的背景下，全球資本對中國市場的信心慢慢增強(qiáng)，從而推動了大量的資金涌入香港。”

在華大證券CEO、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊玉川看來，上半年港股主要得益于幾個(gè)方面：首先，以DeepSeek為代表的中國科技崛起，引發(fā)了國際資本對中國科技再認(rèn)識的濃厚興趣，帶來外資回流；其次，特朗普的關(guān)稅政策，導(dǎo)致了部分資金離開美國，對新興市場有利；而南向資金的持續(xù)買入，是對港股的重要長期支持，多種力量的合力共同推動港股走出強(qiáng)勁升勢。

不過，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東建議，不必過度糾結(jié)“爭奪港股定價(jià)權(quán)”，而應(yīng)順應(yīng)中國財(cái)富全球化配置大潮，深入挖掘并持續(xù)地重估優(yōu)質(zhì)港股的長期價(jià)值。未來隨著南向資金進(jìn)一步向消費(fèi)科技等行業(yè)擴(kuò)散，更多的中國優(yōu)質(zhì)公司的長期價(jià)值有望被深入挖掘。

下半年料震蕩向上

張憶東預(yù)計(jì)，港股2025年三季度初或有波折，但震蕩向上趨勢不改。其認(rèn)為，港股市場這輪牛市，本質(zhì)上受益于中國資產(chǎn)的重估浪潮。2025年至今，A股和港股相似的成長行情亮點(diǎn)都是源自消費(fèi)領(lǐng)域新興成長業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)以及科技領(lǐng)域的突破。

華福證券認(rèn)為，本輪港股上漲行情有望延續(xù)，因?yàn)轵?qū)動本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，且當(dāng)前處于盈利下行周期的尾部階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外，南向資金仍在持續(xù)流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南向資金主要流向港股市場中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼，推動港股行情向好推進(jìn)。

楊玉川認(rèn)為，今年以DeepSeek為代表的中國科技異軍突起，改變了國際資金過去的共識，為外資增加配置中國資產(chǎn)提供了契機(jī)。從目前情況看，外資總的趨勢是增配中國資產(chǎn)，特別是中國的科技行業(yè)。

陳嘉禾認(rèn)為，近兩年來港股估值正處于修復(fù)狀態(tài)。不過，陳嘉禾提醒，有一部分個(gè)股尤其是新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的個(gè)股，由于上半年股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，投資者或許需要多加留意風(fēng)險(xiǎn)。