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端午節(jié)過(guò)后，內(nèi)盤橡膠系品種全線下跌。其中，合成橡膠期貨與20號(hào)膠期貨主力合約均在周二收跌3.12%，天然橡膠期貨主力合約收跌1.21%，至13450元/噸。值得注意的是，日本橡膠期貨主力合約周二盤中大跌，最后收跌1.59%，至285日元/公斤。

膠價(jià)大跌受多重因素影響

端午節(jié)期間，日本和新加坡橡膠期貨價(jià)格快速下跌。數(shù)據(jù)顯示，假期期間日本橡膠期貨價(jià)格下跌2.8%，新加坡橡膠期貨價(jià)格下跌0.89%，內(nèi)盤橡膠系品種存在一定的補(bǔ)跌需求。

國(guó)泰君安期貨能化研究員高琳琳表示，端午節(jié)后海外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)節(jié)奏有望加快，橡膠系品種原料價(jià)格存在下探空間。

總體來(lái)看，國(guó)投期貨能化研究員胡華釬表示，受到假期外盤橡膠期貨價(jià)格走弱影響，疊加歐美貿(mào)易談判進(jìn)展緩慢，外部環(huán)境總體欠佳，市場(chǎng)擔(dān)憂需求持續(xù)下降，市場(chǎng)情緒整體偏悲觀。由于天然橡膠期貨節(jié)前已經(jīng)跌破前期低點(diǎn)，提前反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，合成橡膠和20號(hào)膠期貨節(jié)后的“補(bǔ)跌”需求更強(qiáng)。

基本面偏弱

分品種來(lái)看，胡華釬表示，天然橡膠方面，中國(guó)和越南天然橡膠產(chǎn)區(qū)已經(jīng)全面開割，新膠產(chǎn)量明顯增加，供應(yīng)壓力逐漸增加，而下游需求依然偏弱。20號(hào)膠方面，泰國(guó)、印度尼西亞等天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入增產(chǎn)期，4月中國(guó)汽車和輪胎產(chǎn)量雖然環(huán)比走弱，但同比依然保持增長(zhǎng)，反映出20號(hào)膠需求表現(xiàn)尚可，橡膠進(jìn)口需求明顯增加，青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存走高。

高琳琳表示，天然橡膠供增需減的趨勢(shì)不變。需求端，輪胎庫(kù)存維持高位、出口承壓、下游輪胎廠開工率可能下滑?？傮w來(lái)看，天然橡膠市場(chǎng)短期缺乏利好支撐，價(jià)格可能進(jìn)一步下跌。成本端，短期丁二烯到港量增加，港口庫(kù)存上升，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)；丁二烯橡膠的加工利潤(rùn)有所修復(fù)，開工率預(yù)計(jì)維持在歷史同期高位。

合成橡膠方面，銀河期貨能化研究員潘盛杰表示，丁二烯港口庫(kù)存及丁二烯橡膠社會(huì)庫(kù)存均處于累積階段，且丁二烯橡膠在減產(chǎn)的情況下累庫(kù)，證明下游消費(fèi)不佳。需求端，端午節(jié)前的輪胎開工數(shù)據(jù)一般，全鋼輪胎產(chǎn)線小幅減產(chǎn)，需求改善并不明顯。

看向終端市場(chǎng)，端午節(jié)前后，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、工信部、全國(guó)工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會(huì)等接連發(fā)聲抵制汽車“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。高琳琳表示，5月23日以來(lái)，頭部車企率先開啟大降價(jià)活動(dòng)，新一輪“價(jià)格戰(zhàn)”由此展開，疊加“零公里二手車”等問題曝光，進(jìn)一步壓制輪胎需求。

膠價(jià)跌勢(shì)將延續(xù)？

展望后市，潘盛杰預(yù)計(jì)，膠價(jià)仍會(huì)弱勢(shì)盤整一段時(shí)間。盡管近期膠價(jià)已跌至去年同期低位水平，但宏觀利空較多，這部分利空可能沒有充分兌現(xiàn)。此外，錨定合成橡膠估值的原油價(jià)格同比下跌了28%，對(duì)合成橡膠估值的支撐不足。

“我們認(rèn)為橡膠系品種進(jìn)一步下跌的空間有限。”胡華釬表示，首先，原料加工商不可能長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，尤其是合成橡膠企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)減少供應(yīng)；其次，下游需求并不如市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀；最后，橡膠倉(cāng)單方面，5月中旬以來(lái)20號(hào)膠期貨倉(cāng)單壓力快速釋放，每周倉(cāng)單量環(huán)比下降59.5%，同比下降87.5%。

在高琳琳看來(lái)，短期膠價(jià)疲弱態(tài)勢(shì)將延續(xù)。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前天然橡膠—合成橡膠價(jià)差處于歷史同期低位，可以關(guān)注替代需求增加帶來(lái)的價(jià)差修復(fù)效應(yīng)。需求層面，各地重卡“以舊換新”政策逐漸落地，可以關(guān)注重卡產(chǎn)銷情況。