券商中國
周樂
2025-05-29 16:55
兼顧持有時長與超額收益的新一批浮動費率基金近日獲批并陸續(xù)啟動發(fā)行?；仡檨砜?，上一批與業(yè)績掛鉤的8只浮動費率基金成立已有一年半左右，目前8只基金成立以來均實現(xiàn)正收益，部分績優(yōu)產(chǎn)品回報率已超過30%。由于上一批浮動費率基金更強(qiáng)調(diào)對絕對收益的考核，部分基金經(jīng)理也相應(yīng)地調(diào)整了組合的投資策略。
對于此次改革后的新一批浮動費率基金，中國證券報記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士了解到，費率體系強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)對基金投資運作的約束作用，追求的不僅僅是結(jié)果，更重要的是組合管理，需要重點關(guān)注行業(yè)偏離度、風(fēng)格暴露情況、非指數(shù)成分股投資比例、跟蹤誤差等情況，避免投資風(fēng)格漂移，這將對主動投資的紀(jì)律化和規(guī)范化程度提出更高的要求。
部分產(chǎn)品跑出顯著超額收益
上一批與業(yè)績掛鉤的8只浮動費率基金成立以來已有一年半左右。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，這8只浮動費率基金成立以來均實現(xiàn)正收益，平均回報率小幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的平均漲幅。
在這8只浮動費率基金中，劉旭管理的大成至信回報三年定開、方建管理的銀華惠享三年定開、楊金金管理的交銀瑞元三年定開、張延閩管理的南方前瞻共贏三年定開均相對業(yè)績比較基準(zhǔn)跑出超額收益。
尤其是大成至信回報三年定開，截至5月26日，該基金成立以來的回報率超30%，相比業(yè)績比較基準(zhǔn)，該基金的超額收益率高達(dá)20%以上。從2024年以來披露的定期報告來看，大成至信回報三年定開的股票倉位始終維持在60%-80%，今年一季度末的股票倉位不到70%。該基金重倉持有中國移動、美的集團(tuán)、豪邁科技、格力電器的時間都在一年以上。今年一季度，該基金還顯著加倉了阿里巴巴、騰訊控股、中國電信、中國聯(lián)通等港股標(biāo)的。
考核重心轉(zhuǎn)向
費率結(jié)構(gòu)上，這8只與業(yè)績掛鉤的浮動費率基金管理費分為基礎(chǔ)管理費（含固定管理費、或有管理費）和業(yè)績報酬兩個部分。除0.5%的年固定管理費外，或有管理費、業(yè)績報酬均與業(yè)績直接掛鉤。
若封閉期期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期內(nèi)計提的或有管理費將返還至基金資產(chǎn)。當(dāng)封閉期內(nèi)基金年化收益率超過8%且超過同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化收益率時，基金管理人對基金年化收益率超過業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)（8%和同期業(yè)績比較基準(zhǔn)年化收益率的孰高者）的部分，按20%的計提比例計算業(yè)績報酬；未滿足前述條件則不得收取業(yè)績報酬。
由于考核目標(biāo)更注重絕對收益，上述部分浮動費率基金的基金經(jīng)理相應(yīng)地調(diào)整了戰(zhàn)略打法。例如，方建在2025年一季報中明確提到，銀華惠享三年定開追求絕對收益，雖采取與其他管理基金類似的投資理念，買優(yōu)質(zhì)好公司，但操作上稍微靈活，止盈止損頻率相對較高。張延閩則表示，投資動作方面“讓子彈飛一會兒”，“謀定而后動”不失為更好的策略。
近期證監(jiān)會印發(fā)的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》明確提出，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式。5月23日，新一批26只浮動費率基金正式獲批，考核方面更加強(qiáng)調(diào)超額收益。
從費率結(jié)構(gòu)來看，新一批浮動費率基金的管理費分為固定管理費（0.6%）、或有管理費（0.6%）、超額管理費（0.3%）三部分。持有期限不足一年，按1.20%年費率收取；持有期限達(dá)一年及以上，若持有期間相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率（扣除超額管理費后）超過6%且持有收益率（扣除超額管理費后）為正，按1.50%年費率收?。蝗舫钟衅陂g的年化超額收益率在-3%及以下，按0.60%年費率收取；其他情形按1.20%年費率收取。
更加注重阿爾法收益挖掘
東方紅資產(chǎn)管理表示，新一批浮動費率基金的收費方式更為細(xì)化，不僅能夠強(qiáng)化基金管理人與投資者的利益綁定，激勵基金管理人提高投研能力、更加注重阿爾法收益的挖掘，還能鼓勵投資者長期投資、減少追漲殺跌操作。
平安基金認(rèn)為，管理費與超額收益掛鉤建立了有效的“優(yōu)績優(yōu)酬”的市場化激勵機(jī)制，推動公募基金從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴堆心芰︱?qū)動”，有利于行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，將推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展落到實處。
由于新一批浮動費率基金均采用開放式運作模式，嘉實基金產(chǎn)品總監(jiān)張之表示，這兼顧了投資者長期投資與流動性管理的需求，對于各家基金公司的綜合運營和平臺能力都提出了更高的要求。
尤其是在投資端，東方紅資產(chǎn)管理表示，改革后的費率體系強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)對基金投資運作的約束作用。如何跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，需要重點關(guān)注行業(yè)偏離度、風(fēng)格暴露情況、非指數(shù)成分股投資比例、跟蹤誤差等情況，避免投資風(fēng)格漂移。浮動費率下，基金經(jīng)理的長期收入取決于持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，而非規(guī)模擴(kuò)張，這將抑制“賭風(fēng)格”“追熱點”等短期行為，促使基金經(jīng)理更加注重基本面研究和風(fēng)險控制。
滬上某公募基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，在強(qiáng)調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)的大背景下，主動權(quán)益基金追求的業(yè)績目標(biāo)會從以往更注重同類排名轉(zhuǎn)向盡量跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。由于業(yè)績比較基準(zhǔn)的標(biāo)的指數(shù)成分股清晰、透明，錨定業(yè)績比較基準(zhǔn)將幫助主動權(quán)益基金經(jīng)理進(jìn)一步明確投資目標(biāo)，也更方便階段性地總結(jié)和分析業(yè)績歸因。
同時，由于管理費與相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益掛鉤，東方紅資產(chǎn)管理表示，這將激勵基金管理人推出策略清晰、風(fēng)險收益特征明確的產(chǎn)品，引導(dǎo)基金管理人和基金經(jīng)理擺脫對市場貝塔收益的依賴，切實提升挖掘阿爾法超額收益的專業(yè)化投研能力。
