證券時報
2025-05-19 23:38
在萬眾矚目中，貴州茅臺(600519)2024年度股東大會于5月19日下午正式召開，貴州茅臺黨委書記、董事長張德芹攜上市公司董事會及經(jīng)營團隊出席。
過去一年，貴州茅臺交出了一份亮麗的“成績單”，2024年核心指標(biāo)全部達到并超過年初設(shè)定的“增長15%左右”目標(biāo)。茅臺強大的品牌力、渠道力與市場韌性吸引了五湖四海的投資者，超過1400名股東參加現(xiàn)場會議。
會上，張德芹表示，真誠感謝投資者對茅臺的認(rèn)可，希望大家對茅臺品牌、企業(yè)多一份關(guān)愛，多一份維護。同時，貴州茅臺高管直面投資者問題，并詳細(xì)解答了茅臺將如何穿越本輪周期。貴州茅臺黨委副書記、董事、代總經(jīng)理王莉用一句話和各位股東共勉——“山山難越山山越，川川無路舟自渡”。
三個相信
貴州茅臺年度股東大會堪稱中國白酒圈和投資圈的“朝圣”大會，大會開幕前夕（5月18日），來自全國各地的茅臺股東及“茅友”齊聚茅臺鎮(zhèn)。
因登記參會人數(shù)超過原定會議召開地點會場容量，貴州茅臺將股東大會現(xiàn)場會議召開地點調(diào)整至茅臺會議中心。記者了解到，貴州茅臺股東大會當(dāng)天，現(xiàn)場出席投資者超過1400人。
2024年年報顯示，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入1741.44億元，同比增長約15.66%；實現(xiàn)凈利潤約862.28億元，同比增長約15.38%；分紅金額將達347億元，再創(chuàng)歷史新高。2025年一季度，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入514.43億元，同比增長10.67%；實現(xiàn)凈利潤268.47億元，同比增長11.56%；營業(yè)總收入和利潤增速均達到兩位數(shù)增長目標(biāo)。
從整個行業(yè)來看，今年白酒市場有點冷，白酒產(chǎn)業(yè)競爭加劇、品類競爭加劇已成事實，中小企業(yè)受到擠壓、發(fā)展受困，行業(yè)進入存量競爭階段。A股約有24家上市公司涉及白酒業(yè)務(wù)，其中8家上市公司2024年出現(xiàn)營收同比下降，10家上市公司凈利潤同比下降。
針對投資者對行業(yè)的擔(dān)憂，張德芹用“三個相信”，與投資者分享了對白酒行業(yè)現(xiàn)狀的看法及茅臺的應(yīng)對。他認(rèn)為，應(yīng)該讓中國白酒回歸初心，“以之成禮、以之養(yǎng)老、以之成歡”就是初心。
“面對消費場景的改變，投資者有擔(dān)憂，我們很理解，但請大家相信，相信茅臺的質(zhì)量、文化、根基不會動搖；相信茅臺的創(chuàng)新能力、自我調(diào)節(jié)能力不會倒退；相信茅臺的服務(wù)意識、服務(wù)能力不會掉隊。只要度過這個周期，就會讓茅臺這個民族品牌煥發(fā)出更加奪目的光彩，不辜負(fù)各位投資者的期望，擔(dān)當(dāng)起更大的責(zé)任?！睆埖虑壅f。
在張德芹看來，企業(yè)文化是企業(yè)的根，根深才能葉茂。同時，“質(zhì)量是生命之魂”是全體茅臺人的質(zhì)量信仰，也是茅臺的底線要求，茅臺人有責(zé)任也有能力守護好、傳承好。
“不可否認(rèn)，現(xiàn)在中國酒行業(yè)面臨著社會消費與行業(yè)周期的雙重壓力，確實短期內(nèi)承壓較大，當(dāng)前行業(yè)從增量進入了存量市場?！本祁悹I銷專家、知趣營銷總經(jīng)理蔡學(xué)飛表示，茅臺等酒企正從“規(guī)模優(yōu)先”到“質(zhì)量優(yōu)先”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。積極來看，周期性的問題需要時間去化解，對于目前的中國酒行業(yè)來說，行業(yè)的民生基本面與品類消費的剛需屬性沒有變化，這是未來中國酒行業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也是茅臺作為名酒代表的底氣與自信所在。
代際傳承
今年股東大會，是張德芹董事長履新完整一年后的首場股東大會，外界有怎樣的直接感受呢？
對此，中國酒業(yè)分析師肖竹青對證券時報記者表示，張德芹執(zhí)掌貴州茅臺完整一年任期內(nèi)帶給他四個印象：首先，張德芹工作務(wù)實，結(jié)合市場環(huán)境變化及時推出消費人群、消費場景、服務(wù)三大轉(zhuǎn)型，有效擴大新人群觸達，擴大“茅友”增量；第二，張德芹執(zhí)掌貴州茅臺以后馬上著手梳理并頒布《茅臺玖章》和“順天敬人明理厚德”的企業(yè)價值觀；第三，本屆貴州茅臺管理層重視市場調(diào)研，重視到一線發(fā)現(xiàn)問題、解決問題；第四，張德芹重提“經(jīng)銷商是茅臺的家人”，通過一系列市場管理工具穩(wěn)定了渠道信心，穩(wěn)定了市場預(yù)期，也穩(wěn)定了茅臺酒的價格。
知名私募投資人林園接受證券時報記者采訪時表示，跟著茅臺“吃香的喝辣的，不會吃虧”，大家都還是有熱情。在談到對2025年的展望時，林園表示，都想著有一個正常的發(fā)展水平和發(fā)展速度。
此外，久戰(zhàn)久勝基金經(jīng)理鄧泗文則對記者直言，茅臺是價值投資的典范。在當(dāng)前白酒行業(yè)進入調(diào)整周期的大背景下，茅臺依然保持著穩(wěn)健的增長，且保持接近80%的現(xiàn)金分紅比例。茅臺酒依然是稀缺商品，還是供不應(yīng)求的，體現(xiàn)出了強大的品牌力、渠道力與市場韌性。在市場趨于理性和個性化消費興起的當(dāng)下，茅臺憑借品牌效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)了市場縱深拓展與品牌高度鞏固的“雙向奔赴”。
“從2024年和2025年一季度的業(yè)績可以看到，茅臺三大轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了良好的成效，特別是茅臺1935開瓶率顯著提升?！敝袊茦I(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，這些跡象代表著三大轉(zhuǎn)型已經(jīng)可以支撐貴州茅臺的業(yè)績可持續(xù)增長。此次股東大會，有老一代的股民帶著子女來參加股東大會，這一代一代的茅臺股民傳承，也是一代一代的茅臺消費者傳承。
在現(xiàn)場，一位年輕的海外投資者專程趕來參加茅臺股東大會，他對證券時報記者表示，受到父親的影響，貴州茅臺是作為年輕人進入資本市場繞不開的投資標(biāo)的之一。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，茅臺酒依舊穩(wěn)居企業(yè)“壓艙石”地位，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1459.28億元，同比增長15.28%；茅臺1935等醬香系列酒收入也突破了246億元，同比增長19.65%，增長勢頭持續(xù)穩(wěn)健，已逐步成為企業(yè)“第二增長曲線”。
值得關(guān)注的是，2024年貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額924.64億元，同比增長38.85%，持續(xù)夯實了企業(yè)財務(wù)健康的“底盤”。
穿越周期
面對現(xiàn)實，如何穿越本輪白酒行業(yè)周期，這是貴州茅臺、經(jīng)銷商、投資者不可回避的問題。
“茅臺在市場經(jīng)濟環(huán)境中屢次自我調(diào)節(jié)和適應(yīng)，特別是歷經(jīng)1988年、1998年、2008年、2013年幾輪市場調(diào)整期，都成功穿越，這足以說明當(dāng)茅臺遇到困境時，自我調(diào)節(jié)、適應(yīng)環(huán)境的能力是很強的。”張德芹表示，目前，茅臺在貴州省委、省政府“賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)變”的指導(dǎo)下，從消費群體、消費場景、消費方式轉(zhuǎn)變?nèi)胧郑e極打造新的營銷模式。茅臺相信，未來在家庭重要聚會，消費者重要高光時刻以及國際市場上，會看到更多茅臺酒的身影，茅臺酒仍然是高品味生活和高品質(zhì)生活方式的重要參與者。
股東大會上，貴州茅臺黨委副書記、董事、代總經(jīng)理王莉認(rèn)為，首先要客觀理性認(rèn)識本輪周期，保持堅定的信心和定力，并高效科學(xué)執(zhí)行近期、中期和長期系列戰(zhàn)略舉措。
在王莉看來，本輪周期具有“三期疊加”的核心特征：一是宏觀經(jīng)濟周期，當(dāng)前，經(jīng)濟正經(jīng)歷新舊動能轉(zhuǎn)換的調(diào)整期，隨著理性消費時代到來，消費迎來新趨勢；二是中觀行業(yè)周期，白酒行業(yè)自身進入周期性調(diào)整，正由無序增長的“熵增”階段，轉(zhuǎn)為消化矛盾問題的“熵減”階段，白酒行業(yè)傳統(tǒng)渠道體系也面臨轉(zhuǎn)型升級；三是微觀茅臺酒自身周期，茅臺酒具有社交、收藏等多重屬性，這些屬性間具有“此消彼長”、“相互制衡”的運動周期。
在客觀理性認(rèn)識本輪周期后，對于如何穿越周期，王莉指出關(guān)鍵是做好兩個方面：要保持堅定的信心和定力；高效科學(xué)執(zhí)行系列戰(zhàn)略舉措。
王莉進一步分析，信心來源于“三個基本支撐”，即中國經(jīng)濟向好發(fā)展的信心沒有變，茅臺強大的品牌價值認(rèn)同沒有變，茅臺酒卓越品質(zhì)的稀缺性獨特性沒有變。定力則來源于茅臺歷經(jīng)70余年，成功穿越多輪周期形成的韌性支撐。重點在于對品質(zhì)和品牌的矢志不渝，以及近三十年深耕形成的渠道體系，包含茅臺對品質(zhì)的執(zhí)著追求、對品牌的忠誠堅守及具有韌性的渠道體系。
王莉表示，一年來，轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得明顯效果，春節(jié)良好的動銷市場情況和一季度業(yè)績已經(jīng)證明。2025年，將圍繞“三個轉(zhuǎn)型”進一步強化產(chǎn)品適配、渠道觸達和服務(wù)升級，重點解決供需不適配的痛點問題。今年4月份，貴州茅臺通過對銷售數(shù)據(jù)的深度分析，圍繞時間、產(chǎn)品、渠道、區(qū)域等關(guān)鍵要素建立起了“大道至簡”營銷評價模型，能夠根據(jù)市場情況，指導(dǎo)產(chǎn)品科學(xué)投放、營銷精細(xì)化服務(wù)。同時，也將在已有基礎(chǔ)上，對4+6的每一個渠道一一深度開展分析，總結(jié)其優(yōu)勢、特點并分類施策，強化渠道管理。
王莉還表示，貴州茅臺國際化戰(zhàn)略重點在于“三步走”，即從產(chǎn)品出口到產(chǎn)品、服務(wù)、品牌、文化的出海，再到成為一家具有國際化價值創(chuàng)造能力的公司。2024年，茅臺海外營收達51.89億元，首次突破50億元大關(guān)，國際業(yè)務(wù)從“產(chǎn)品出口”向“品牌出?！薄拔幕瘋鞑ァ鞭D(zhuǎn)型提速。
年輕化，則是一個非常復(fù)雜的命題。王莉認(rèn)為，茅臺的“年輕化”不是狹義的“年輕化”，不能為“年輕化”而“年輕化”，也不能唯“年輕化”而“年輕化”，“茅臺的年輕化”重點在于聚焦活力、創(chuàng)新和包容。
