證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-05-06 19:38
近日媒體報道了一個引人注目的現(xiàn)象：面對市場的不確定性，眾多主動偏股型基金經(jīng)理紛紛選擇下調(diào)持股集中度，使得持倉結(jié)構(gòu)更加分散。以報道中幾只行業(yè)主題基金為例，在一季度均顯著降低了持股集中度，前十大重倉股的持股市值占基金凈值比大幅下降，10%—20%不等的占比下跌較為常見。比如，一只10億元左右規(guī)模的股票基金，之前前十大重倉股市值合計就占了6億—8億元，如今只有4億—6億元。換句話說，同樣一只基金，規(guī)模并沒有太大變化的情況下，卻實現(xiàn)了更廣泛的行業(yè)覆蓋，這種調(diào)整是基金經(jīng)理主動有意為之，還是只是面對市場調(diào)整一時的權(quán)宜之計，是否會大面積蔓延開來，值得我們觀察與思考。
從政策與市場環(huán)境變化的外部原因去看，貿(mào)易摩擦的長期化、宏觀政策以及行業(yè)政策調(diào)整，導(dǎo)致單一行業(yè)或個股的風(fēng)險暴露增加，促使基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向了均衡化配置。而近期新能源、游戲、醫(yī)藥等板塊因政策或業(yè)績問題出現(xiàn)調(diào)整，基金通過降低重倉股集中度，減少對單一行業(yè)的依賴，提升組合的抗風(fēng)險能力，則是行業(yè)與個股分散化需求。而基金經(jīng)理的內(nèi)因則相對純粹而簡單，即降低單一股票對業(yè)績的沖擊。這一調(diào)整使得基金在市場波動時能夠更好地保持穩(wěn)定，避免了因重倉股表現(xiàn)不佳而導(dǎo)致的整體業(yè)績下滑，這也說明了基金經(jīng)理們對市場不確定性的深刻認識。與其冒險下重注“單吊一枝花”，追逐短期的高收益，不如通過分散投資來降低風(fēng)險，確保基金的穩(wěn)健運行，避免凈值起伏過大而導(dǎo)致投資者贖回。
二季度宏觀經(jīng)濟同樣面臨外部環(huán)境不確定性，假設(shè)總量增長有限的前提下，基金的組合配置策略并沒有改變這種在不確定中尋找確定性的趨勢，下調(diào)持股集中度可能仍是風(fēng)險規(guī)避需求下的常規(guī)操作。不少基金經(jīng)理在一季報中明確表示，市場不確定性較高、行情波動加劇，通過降低持股集中度可以更好地防御風(fēng)險、減少波動。這種調(diào)整反映了基金管理人對市場潛在風(fēng)險的審慎態(tài)度。但需要指出的是，這一舉措無形中對基金經(jīng)理本人和基金公司的研究力量提出了更高的要求。同樣以一只10億元左右規(guī)模的股票基金為例，該基金經(jīng)理過往可能只需要精研四五個行業(yè)，諳熟十來家上市公司就足以應(yīng)付操盤，但當(dāng)下需要深度調(diào)研的行業(yè)及上市公司數(shù)量都得翻倍，唯有如此才能將行業(yè)配置優(yōu)化和持倉結(jié)構(gòu)優(yōu)化不斷持續(xù)，在不確定性中尋找到確定性機會。
眾所周知，行業(yè)選擇和個股選擇本就是精細化的操作。通過深入研究上市公司的財務(wù)報表、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢等因素，挑選出那些具有持續(xù)增長潛力和良好治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)公司，為基金帶來穩(wěn)定的收益?，F(xiàn)在基金經(jīng)理下調(diào)持股集中度，則需要在覆蓋面擴展數(shù)倍的前提下再堅持這一精細化的操作，這既是風(fēng)險與收益權(quán)衡下的主動策略調(diào)整，也是主動承擔(dān)更多工作量的基金經(jīng)理責(zé)任感的體現(xiàn)，沒有刻舟求劍地躺在過往的舒適區(qū)內(nèi)“賭”行情風(fēng)口的到來。同時也展示了管理人在復(fù)雜市場環(huán)境中的投資智慧，既考慮了基金持有人的體驗，也蘊含對長期結(jié)構(gòu)性機會的把握。
而對于不少投資者來說，可能也已經(jīng)關(guān)注到了這些基金經(jīng)理們的策略調(diào)整，并根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)作出合理的投資決策。因為市場風(fēng)云詭譎，各種挑戰(zhàn)和機遇始終存在，誰能在這個過程中，保持敏銳的市場洞察力和靈活的投資策略，為投資者創(chuàng)造更加穩(wěn)健和可持續(xù)的回報，誰就會得到投資者的認可。“錢難掙”的今日，不管什么樣的策略，不管基金經(jīng)理學(xué)術(shù)背景和話術(shù)多么“國際范”，對于絕大多數(shù)投資者來說，誰能替自己著想，降低持有期風(fēng)險，同時積極尋找確定性機會以實現(xiàn)投資者長期收益最大化，誰就是那個對的人。
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