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在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，財(cái)政與貨幣政策同步加力，穩(wěn)增長信號愈發(fā)明確。

4月24日，財(cái)政部啟動(dòng)中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債與超長期特別國債首發(fā)，總規(guī)模達(dá)2860億元，體現(xiàn)出積極財(cái)政政策靠前發(fā)力。與此同時(shí)，央行當(dāng)日宣布將于4月25日開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，實(shí)現(xiàn)5000億元凈投放，展現(xiàn)出貨幣政策對市場流動(dòng)性的精準(zhǔn)呵護(hù)，對政府債券順利發(fā)行也形成有力支撐。

分析人士表示，財(cái)政支出節(jié)奏前移，疊加貨幣工具加量續(xù)作，正共同構(gòu)筑穩(wěn)投資、促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期的政策合力。

兩類特別國債首發(fā)結(jié)果出爐

4月24日，財(cái)政部正式啟動(dòng)2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債與超長期特別國債的發(fā)行工作，首日合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)2860億元。

本次發(fā)行中，中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債為5年期、規(guī)模為1650億元、票面利率為1.45%，募集資金將用于補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本。

同時(shí)，財(cái)政部同步發(fā)行兩期超長期特別國債，其中20年期發(fā)行規(guī)模為500億元，票面利率為1.98%；30年期發(fā)行規(guī)模為710億元，票面利率為1.88%，重點(diǎn)投向“兩重”和“兩新”項(xiàng)目，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)悉，2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債計(jì)劃發(fā)行總額為5000億元，本次為首期，后續(xù)將分批次推進(jìn)。超長期特別國債全年計(jì)劃發(fā)行1.3萬億元，期限涵蓋20年、30年和50年，將于4月至10月按月分期發(fā)行。

財(cái)政政策加快落地?cái)U(kuò)內(nèi)需

分析人士認(rèn)為，增發(fā)超長期特別國債是更加積極財(cái)政政策的重要體現(xiàn)，將在穩(wěn)投資、促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期方面形成更強(qiáng)支撐，有助于在復(fù)雜多變的外部環(huán)境中保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

事實(shí)上，在穩(wěn)增長政策持續(xù)加力的背景下，中國經(jīng)濟(jì)在一季度實(shí)現(xiàn)良好開局，投資與消費(fèi)均呈現(xiàn)積極恢復(fù)態(tài)勢。

國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，一季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長5.8%，比去年全年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。3月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長5.9%，較1月至2月大幅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)來看，1月至3月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，較去年全年加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。

在此基礎(chǔ)上，財(cái)政政策再度發(fā)力。4月，財(cái)政部正式啟動(dòng)中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債和超長期特別國債的發(fā)行，拉開了年內(nèi)大規(guī)模債券供給的序幕。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，超長期特別國債的啟動(dòng)，體現(xiàn)了宏觀政策在當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境復(fù)雜背景下向內(nèi)需傾斜、向高質(zhì)量發(fā)展發(fā)力的鮮明導(dǎo)向。

王青表示，當(dāng)前財(cái)政政策核心在于“快支出，強(qiáng)內(nèi)需”，通過將部分原計(jì)劃于下半年實(shí)施的財(cái)政支出前移至二季度，加快資金投放節(jié)奏，強(qiáng)化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的托底支撐。其中，超長期特別國債重點(diǎn)投向“兩新”項(xiàng)目，將對制造業(yè)投資和居民消費(fèi)形成直接拉動(dòng)，有望對沖外需波動(dòng)帶來的壓力。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，資本補(bǔ)充將直接增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。若按照“8倍乘數(shù)效應(yīng)”計(jì)算，5000億元注資約可撬動(dòng)4萬億元信貸增量，有助于加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。資本實(shí)力提升后，銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力顯著增強(qiáng)，既能夠?yàn)榛夥康禺a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、地方平臺轉(zhuǎn)型提供“安全墊”，也有助于做好金融“五篇大文章。”

央行加量續(xù)作MLF呵護(hù)流動(dòng)性

貨幣政策同步加大對流動(dòng)性的支持力度。央行4月24日宣布，25日將開展6000億元MLF操作。本月有1000億元MLF到期，這意味著4月央行MLF凈投放達(dá)到5000億元，為連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)作，而且加量幅度較上月的630億元顯著放大，表明央行加大通過MLF向市場注入中期流動(dòng)性的力度。

王青表示，央行大幅加量續(xù)作MLF，體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策之間的積極協(xié)調(diào)，通過適時(shí)釋放中期流動(dòng)性，為政府債券順利發(fā)行營造良好環(huán)境。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，今年第二季度政府債券供給可能繼續(xù)加速，尤其是超長期特別國債與中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債計(jì)劃逐步落地，發(fā)行高峰預(yù)計(jì)集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來資金面壓力，但隨著央行流動(dòng)性工具日趨多元，未來或通過加大買斷式逆回購、持續(xù)加量投放MLF等方式對沖“擠出效應(yīng)”，保障市場運(yùn)行平穩(wěn)。