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4月以來(lái)，在外部擾動(dòng)因素影響下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)震蕩加劇。部分主動(dòng)權(quán)益類基金（不同份額分開(kāi)統(tǒng)計(jì)）憑借前瞻布局有色金屬、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體等活躍板塊，依然在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下獲得了一定的收益。截至4月22日，重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥板塊的匯添富醫(yī)療服務(wù)A、布局有色金屬板塊的前海開(kāi)源金銀珠寶A等主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品月內(nèi)收益率均達(dá)到10%以上。

部分基金經(jīng)理表示，本輪市場(chǎng)調(diào)整后，商品類、低估值類資產(chǎn)將成為重要配置方向。同時(shí)，隨著避險(xiǎn)情緒持續(xù)走高，金價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但黃金股估值或“上有壓力”。此外，不論外部擾動(dòng)因素如何演繹，以半導(dǎo)體為代表的我國(guó)科技行業(yè)的重要性都將得到進(jìn)一步的提升，而內(nèi)需板塊投資性價(jià)比也會(huì)持續(xù)放大。

醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)回暖

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、中銀醫(yī)療保健A、泰信醫(yī)療服務(wù)A、匯添富醫(yī)療服務(wù)A、富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療A、華寶醫(yī)藥生物A、鵬華醫(yī)藥科技A、財(cái)通資管創(chuàng)新醫(yī)藥A等多只醫(yī)藥主題基金4月以來(lái)的收益率均在10%以上，位居全市場(chǎng)前列。

以月內(nèi)收益率最高的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A為例，最新發(fā)布的2025年一季報(bào)顯示，該基金一季度持倉(cāng)集中在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，核心配置具有顛覆性創(chuàng)新研發(fā)、有望形成海外重磅產(chǎn)品的個(gè)股，以及創(chuàng)新藥產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化放量、帶來(lái)業(yè)績(jī)逐季快速改善的個(gè)股。

從具體持倉(cāng)來(lái)看，截至4月23日，該基金一季度末重倉(cāng)的一品紅、熱景生物4月以來(lái)漲幅均在40%以上；該基金重倉(cāng)的康方生物、諾誠(chéng)健華、信達(dá)生物等港股標(biāo)的漲幅也在10%以上。

匯添富基金的張韡憑借對(duì)醫(yī)藥板塊行情的準(zhǔn)確把握，成為4月以來(lái)業(yè)績(jī)最為亮眼的百億級(jí)基金經(jīng)理。以其管理的匯添富醫(yī)療服務(wù)為例，該基金一季度末重倉(cāng)的百利天恒、海思科、信立泰、新諾威、榮昌生物等4月以來(lái)漲幅均在10%以上，為組合貢獻(xiàn)了較為豐厚的收益。

張韡表示，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間凸顯，其管理的投資組合主要沿著以下方向布局：一是產(chǎn)品有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間的制藥公司、生物科技公司；二是進(jìn)口替代率低、壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭企業(yè)。

有色半導(dǎo)體等主題持續(xù)活躍

除醫(yī)藥板塊外，近期有色金屬板塊在金價(jià)持續(xù)攀升的帶動(dòng)下也累積了較大漲幅。根據(jù)一季報(bào)披露的持倉(cāng)，華富永鑫A、前海開(kāi)源金銀珠寶A、招商瑞智優(yōu)選、銀華內(nèi)需精選A、平安鑫利A等主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品運(yùn)用部分倉(cāng)位參與了有色金屬板塊，4月以來(lái)的收益率都達(dá)到7%以上。

其中，華富永鑫A當(dāng)月收益率超過(guò)12%?；仡檨?lái)看，早在2023年一季度基金經(jīng)理李孝華接管該基金時(shí)，投資組合持倉(cāng)就開(kāi)始“擁抱”貴金屬板塊。今年一季度，該基金全面增持紫金礦業(yè)、山金國(guó)際、赤峰黃金、中金黃金、湖南黃金、恒邦股份、山東黃金、西部黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源，前十大重倉(cāng)股總倉(cāng)位占比高達(dá)78.23%。

此外，圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局的銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)A、華富半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)A等主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品4月以來(lái)的收益水平相對(duì)靠前。

以規(guī)模較大的銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)為例，今年一季度，該基金增持了華大九天、中微公司、復(fù)旦微電、兆易創(chuàng)新，減持了瑞芯微、中芯國(guó)際、海光信息、圣邦股份、寒武紀(jì)。

銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)的基金經(jīng)理鄭巍山表示，繼續(xù)看好人工智能（AI）帶來(lái)的新需求以及傳統(tǒng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇，對(duì)國(guó)產(chǎn)化前景繼續(xù)持樂(lè)觀態(tài)度。華富半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理陳奇也表示，在人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源車等下游應(yīng)用拉動(dòng)下，相關(guān)半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域仍有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，同時(shí)國(guó)產(chǎn)替代正在持續(xù)深化，“卡脖子”環(huán)節(jié)終會(huì)獲得突破。

黃金股估值或“上有壓力”

面對(duì)外部擾動(dòng)因素導(dǎo)致的市場(chǎng)巨震，多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中分享了后市研判，特別是圍繞近期表現(xiàn)較好的有色金屬、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體等板塊展開(kāi)探討。

中歐基金藍(lán)小康認(rèn)為，本輪市場(chǎng)調(diào)整后，政策面將出現(xiàn)共振，商品類、低估值類資產(chǎn)將是未來(lái)一個(gè)階段內(nèi)最重要的方向。在貴金屬投資方面，在短期波動(dòng)之后，可以密切觀察去美元化的投資邏輯是否出現(xiàn)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期持續(xù)，銀華基金李曉星、張萍看好受益于流動(dòng)性改善的有色板塊，制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張趨勢(shì)更有利于工業(yè)金屬。他們認(rèn)為，由于避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，金價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但黃金股估值或“上有壓力”。

另外，隨著醫(yī)藥政策的逐漸優(yōu)化，李曉星、張萍表示，當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本出清，疊加商業(yè)保險(xiǎn)開(kāi)源，醫(yī)藥板塊本身景氣度已出現(xiàn)拐點(diǎn)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，創(chuàng)新藥板塊總體收入呈高增長(zhǎng)趨勢(shì)，多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧或虧損收窄，這表明創(chuàng)新藥的研發(fā)投入正逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益，優(yōu)秀創(chuàng)新藥企業(yè)的商業(yè)模式正在得到驗(yàn)證。

展望后市，不論接下來(lái)外部擾動(dòng)因素如何演繹，興證全球基金董理認(rèn)為，以半導(dǎo)體為代表的我國(guó)科技行業(yè)的重要性都將得到進(jìn)一步提升，而以建筑材料為代表的內(nèi)需板塊的投資性價(jià)比也會(huì)持續(xù)放大，可以積極關(guān)注其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。