證券時報網(wǎng)
2025-04-21 23:09
特朗普意想不到的事可能不止一件！
據(jù)美國媒體報道，特朗普政府給美國高校帶來的巨大壓力正轉(zhuǎn)化為美股市場的巨大拋盤。目前，耶魯大學(xué)正尋求大規(guī)模出售其私募股權(quán)投資組合，交易規(guī)?？指哌_60億美元，相當(dāng)于其414億美元捐贈基金的15%，這是耶魯在二級市場上首次拋售。
有分析稱，免稅地位若被取消，哈佛大學(xué)也將開始出售流動性資產(chǎn)如股票，也許還會發(fā)行更多債務(wù)，此舉恐引發(fā)骨牌效應(yīng)，撼動整個金融體系的穩(wěn)定性。
今天美元指數(shù)再度暴跌，高盛對沖基金業(yè)務(wù)負責(zé)人Tony Pasquariello近日發(fā)布報告指出，目前美元高估了20%，這種高估正是美國例外主義的結(jié)果。關(guān)稅正在破壞強勢美元的核心支柱，而這一次是美國與世界的對抗，因此更類似“英國脫歐”而不是第一次貿(mào)易沖突。到目前為止，主要是歐元區(qū)投資者拋售美國股票，外國投資者并未大規(guī)模凈拋售美國國債。
高校大拋售來襲
美國常春藤名校與特朗普政府的對峙正將華爾街推向一場前所未有的流動性風(fēng)暴。
據(jù)美國媒體報道，面對來自特朗普政府的壓力以及對免稅資格的威脅，耶魯大學(xué)正尋求大規(guī)模出售其私募股權(quán)投資組合，交易規(guī)?？指哌_60億美元，相當(dāng)于其414億美元捐贈基金的15%，這是耶魯在二級市場上首次拋售。
身為全球私募股權(quán)領(lǐng)域的重要參與者，耶魯?shù)耐顿Y組合規(guī)模排名世界第27位，該校動向被視為產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)，而哈佛與耶魯?shù)倪B鎖反應(yīng)，可能引發(fā)其他頂尖學(xué)府效法。
有分析稱免稅地位若被取消，哈佛大學(xué)將開始出售流動性資產(chǎn)（如股票等），也許還會發(fā)行更多債務(wù)，此舉恐引發(fā)骨牌效應(yīng)，撼動整個金融體系的穩(wěn)定性。美國國土安全部當(dāng)?shù)貢r間上周三宣布，終止向哈佛大學(xué)提供270萬美元撥款，此前該校已拒絕政府提出的管理改革要求。這場政治博弈直接沖擊到哈佛的財務(wù)運作，其捐贈基金規(guī)模達520億美元，其中近40%配置于私募股權(quán)，流動性本就受限。面對財政壓力，哈佛選擇發(fā)行7.5億美元應(yīng)稅債券，這項罕見的融資動作揭露其現(xiàn)金流危機。市場消息指出，哈佛可能已啟動股票拋售，一旦免稅地位被取消，該校的私募股權(quán)投資組合恐將面臨強制清算。
今年以來，普林斯頓等大學(xué)陸續(xù)發(fā)行債券，顯示整個美國教育捐贈基金體系正面臨流動性壓力。這場危機的核心在于顛覆維持數(shù)十年的“常青藤投資模式”。自1950年代哈佛調(diào)整資產(chǎn)配置比例以來，頂尖學(xué)府逐步形成以私募股權(quán)為核心、高度仰賴稅收優(yōu)惠和長期持有的獨特模式。
耶魯模式將另類資產(chǎn)配置比例推升至70%以上，透過專業(yè)化的非流動性投資獲取超額報酬，但該模式建立在永久資本、免稅待遇和政治中立性三大支柱上，特朗普政府的稅務(wù)威脅直接摧毀了第三根支柱，迫使大學(xué)在政治風(fēng)險與市場風(fēng)險之間做出抉擇。
估值體系面臨重構(gòu)
當(dāng)前，私募業(yè)正深陷流動性泥淖，黑石、阿波羅等私募巨頭股價今年來下跌超過20%，封閉式基金交易陷入冰封。哈佛、耶魯?shù)谋黄葤伿劭忠l(fā)惡性循環(huán)。
今天亞洲交易時段，美國股指期貨再度全線殺跌，這可能預(yù)示著華爾街本周交易開局不利。人們對特朗普的關(guān)稅依然感到擔(dān)憂，而上周特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表尖刻言論后，人們對美聯(lián)儲的獨立性也感到擔(dān)憂。
分析認為，當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)頂級機構(gòu)都在折價出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時，估值體系將面臨重構(gòu)。對此新債王岡拉克警告，這場危機堪比2008年次貸危機，但風(fēng)險隱藏在更隱秘的角落。2022年英國退休金危機中，流動性危機曾導(dǎo)致金邊債券市場崩盤，如今私募股權(quán)市場可能重演類似劇本。
更令人擔(dān)憂的是連鎖反應(yīng)的傳導(dǎo)路徑，當(dāng)捐贈基金為因應(yīng)流動性壓力而拋售股票，可能觸發(fā)避險基金的停損盤。私募股權(quán)二級市場折價加劇將影響VC/PE融資能力，而教育機構(gòu)支持的科技孵化器和早期基金可能遭遇抽資風(fēng)險。這可能不僅是簡單的資產(chǎn)拋售，更是神話的破滅。當(dāng)政府干預(yù)侵入投資組合，法人機構(gòu)必須重新評估風(fēng)險模型中從未考慮過的地緣政治溢價。
市場心理層面的沖擊同樣不容忽視。哈佛、耶魯?shù)馁Y產(chǎn)拋售行為具有強烈信號效應(yīng)，恐引發(fā)機構(gòu)投資人進入防御模式。數(shù)據(jù)顯示，全美大學(xué)捐贈基金共持有約5000億美元私募股權(quán)資產(chǎn)，其中40%配置于低流動性資產(chǎn)。如果特朗普壓力持續(xù)，這些“沉睡資產(chǎn)”可能被迫蘇醒，在市場中掀起驚濤駭浪。
這場風(fēng)暴的全球性影響正在顯現(xiàn)。歐洲私募股權(quán)協(xié)會已示警稱，北美教育基金拋售恐沖擊新興市場資產(chǎn)價格。亞洲主權(quán)財富基金近期也加強對北美私募資產(chǎn)的風(fēng)險部位審查。在美聯(lián)儲持續(xù)縮表的背景下，這場由教育機構(gòu)引發(fā)的流動性危機，可能成為壓垮市場的最后一根稻草。
校對：陶謙
