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剛剛披露的公募一季度報(bào)告，正展現(xiàn)出基金經(jīng)理對(duì)投資變革時(shí)代中的獨(dú)特思考和持倉(cāng)策略。

多位基金經(jīng)理在今年一季度報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)具有強(qiáng)大的對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，基于技術(shù)突破帶來(lái)的文化自信和科技自信，股票市場(chǎng)的估值具有抬升空間，無(wú)論是滿足年輕人情緒價(jià)值的新型消費(fèi)品，還是展現(xiàn)技術(shù)突破的人形機(jī)器人，都凸顯出中國(guó)市場(chǎng)的巨大投資優(yōu)勢(shì)。

緊抓哪些股票不會(huì)輕易改變？

關(guān)注那些不會(huì)被輕易顛覆商業(yè)模式的股票，在基金經(jīng)理看來(lái)是應(yīng)對(duì)變化的重要策略。

“一年以后微博上的熱搜是變化莫測(cè)的，但一年后的太陽(yáng)依然是東升西落的，一百年、一千年后也還是如此?！冰i華策略優(yōu)選靈活配置基金經(jīng)理袁航在披露的2025年一季度報(bào)告中認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)世界中，既有變化，也有不變，投資世界中，也是既有變化，也有不變，變化的是日新月異的信息科技技術(shù)，不變的是人們對(duì)于效率的追求、對(duì)于健康的追求、對(duì)于舒適的追求等。相信在投資世界中，正確把握變或者不變，都可以在長(zhǎng)期內(nèi)獲得豐厚回報(bào)，基金在投資思路上，更多基于常識(shí)和規(guī)律，看重不被輕易顛覆改變的商業(yè)模式和公司。在具體選股上，重點(diǎn)聚焦的是公司“護(hù)城河”、長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景以及估值，相對(duì)淡化的是市場(chǎng)情緒波動(dòng)和短期資金買賣。

截至目前，袁航當(dāng)前所管該基金產(chǎn)品核心重倉(cāng)股主要指向兩類，白酒、食品飲料與家電，這部分資產(chǎn)占比在倉(cāng)位中約占59.29%，余下倉(cāng)位則大多指向銀行股，持有的銀行與其他金融股票的倉(cāng)位占比約32.68%。

一些基金經(jīng)理亦從文化自信的角度，探討對(duì)股票市場(chǎng)估值的影響力。招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理吳瀟認(rèn)為，哪吒2代表了中國(guó)傳統(tǒng)文化和現(xiàn)代電影技術(shù)結(jié)合后的在全球產(chǎn)生的驚人影響力，科技自信、文化自信使得市場(chǎng)整體都處于一個(gè)估值抬升的階段，計(jì)算機(jī)、機(jī)械、汽車表現(xiàn)居前，權(quán)益市場(chǎng)在一季度表現(xiàn)非常的活躍，特別是在春節(jié)以后，人形機(jī)器人在春晚成功的表演似乎帶來(lái)了商業(yè)化的可能性，DeepSeek的橫空出世讓國(guó)內(nèi)大模型的性能和成本上都取得了良好的比較優(yōu)勢(shì)。

在消費(fèi)品的投資策略上，年輕人所追求的情緒價(jià)值正成為引領(lǐng)消費(fèi)品市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵詞。鵬華消費(fèi)領(lǐng)先靈活基金經(jīng)理孟昊強(qiáng)調(diào)，仍然看到一些新的消費(fèi)品類在不斷涌現(xiàn)。這些消費(fèi)品大多具備深受年輕人喜愛(ài)、有較高情緒價(jià)值的特點(diǎn)，或者存在進(jìn)口替代的成長(zhǎng)邏輯。同時(shí)也看到一批優(yōu)秀的公司依靠自身的能力，不斷提升份額，會(huì)沿著這些消費(fèi)行業(yè)的線索，尋找能夠持續(xù)成長(zhǎng)，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的公司。

“相信”影響持倉(cāng)決心，分散買入熨平短期波動(dòng)

對(duì)基金經(jīng)理而言，無(wú)論是管理基金產(chǎn)品的自身，抑或是買基金的散戶投資者，真正看好以及真正相信一個(gè)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，而非蹭市場(chǎng)熱度跟風(fēng)，才能在市場(chǎng)波動(dòng)中抓住行情。

重倉(cāng)人形機(jī)器人賽道的長(zhǎng)城久鑫靈活配置基金經(jīng)理余歡則認(rèn)為，因?yàn)橄嘈?，才能看到，只有投資者相信該賽道的成長(zhǎng)趨勢(shì)，才能看到人形機(jī)器人賽道的重大變化。余歡認(rèn)為，關(guān)于機(jī)器人的各種討論不絕于耳，機(jī)器人的智力到達(dá)了什么程度？機(jī)器人替代人去工廠有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)嗎？機(jī)器人的成本可以降低多少？什么時(shí)候機(jī)器人可以真的走進(jìn)家庭？帶著這些問(wèn)題，基金經(jīng)理在今年一季度也走訪調(diào)研了多個(gè)地方的機(jī)器人本體企業(yè)和零部件公司，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展方興未艾，越來(lái)越多的地方政府開(kāi)始大力支持機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展，也有越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足并重點(diǎn)布局機(jī)器人領(lǐng)域。同時(shí)，制造和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)會(huì)讓國(guó)內(nèi)企業(yè)在機(jī)器人行業(yè)的量產(chǎn)及降本中扮演不可或缺的角色。

余歡認(rèn)為，當(dāng)前的人形機(jī)器人行業(yè)正處萌芽期，隨著政策支持力度的加大，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和基金的紛紛成立，融資數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)有望形成“資金—技術(shù)—產(chǎn)品”的閉環(huán)，希望能夠找到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中卡位好，壁壘高、價(jià)值量大的上市公司進(jìn)行布局，分享行業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增值。

值得一提的是，余歡采取了分散的策略，這可能反映出基金經(jīng)理希望避免波動(dòng)影響自己的既定策略。

券商中國(guó)記者注意到，該基金產(chǎn)品最新季度報(bào)告顯示，基金產(chǎn)品在今年一季度期間的前十大重倉(cāng)股全部指向人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，但或因?yàn)楸苊獬謧}(cāng)過(guò)于集中單一賽道，雖然都分布在人形機(jī)器人賽道，但前十大重倉(cāng)股的合計(jì)占比僅為32%，該數(shù)據(jù)大幅度低于科技主題基金產(chǎn)品的倉(cāng)位集中度，這一十大重倉(cāng)股的合計(jì)倉(cāng)位比例較低的策略，以及第一大重倉(cāng)股倉(cāng)位甚至不足5%的策略，有效地對(duì)沖了集中持倉(cāng)單一賽道的風(fēng)險(xiǎn)。

余歡強(qiáng)調(diào)相信才能看到，才能抓住機(jī)會(huì)，并以分散持倉(cāng)以熨平短期波動(dòng)的策略，在另一位基金經(jīng)理的投資策略上亦可以看到。

“真正看好的時(shí)候再去做出投資決策，不要把全部資金押注到單一產(chǎn)品上?！庇磊A數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選基金經(jīng)理王文龍?jiān)谝患径葓?bào)告中表示，投資者在初次接觸相關(guān)行業(yè)時(shí)，不妨將其納入關(guān)注列表，深入了解和研究該行業(yè)及工具型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，基于真正看好時(shí)再做出投資決策，而不要僅僅因?yàn)闊岫雀呔透L(fēng)購(gòu)買。若看好板塊未來(lái)發(fā)展，可以考慮采用定投方式與行業(yè)共同成長(zhǎng)，熨平短期波動(dòng)，力爭(zhēng)享受行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的紅利。同時(shí)，也希望投資者能夠適當(dāng)分散投資，從更理性、更長(zhǎng)期的角度做好資產(chǎn)配置。

重倉(cāng)買入國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，看好中國(guó)強(qiáng)大議價(jià)能力

基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)戰(zhàn)勝美國(guó)的貿(mào)易霸凌也持有更高的信心，看好中國(guó)股票強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大具有更高的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

“對(duì)美依存度高的國(guó)家，在這場(chǎng)‘大型霸凌’中，確實(shí)沒(méi)有許多議價(jià)能力，但中國(guó)并不是?！敝烊钙髽I(yè)優(yōu)選股票基金經(jīng)理梁躍軍認(rèn)為，如今的國(guó)際形勢(shì)和2018年不同，中國(guó)自身實(shí)力有顯著進(jìn)步。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有極其龐大的內(nèi)需市場(chǎng)；自2018年以來(lái)，中國(guó)出口對(duì)美國(guó)的依賴度明顯下降；過(guò)去幾年逐步化解了地方政府債務(wù)的尾部風(fēng)險(xiǎn)……這些都使得中國(guó)在現(xiàn)有的大國(guó)對(duì)抗中擁有了更好的應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)。

梁躍軍認(rèn)為，美國(guó)挑起關(guān)稅爭(zhēng)端對(duì)于市場(chǎng)的影響，短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，中期加大美國(guó)滯脹甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)，并向全球貿(mào)易鏈條上的國(guó)家傳導(dǎo)。即便在未來(lái)部分國(guó)家的關(guān)稅被降低，不確定性仍會(huì)籠罩在企業(yè)和金融市場(chǎng)的頭上。如果大規(guī)模的反制不斷出現(xiàn)，會(huì)加大全球貿(mào)易和增長(zhǎng)的壓力。在這場(chǎng)大國(guó)對(duì)抗中，中國(guó)的應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)、資本市場(chǎng)的相對(duì)位置，都要優(yōu)于美國(guó)。如何消化關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)壓力，還需從內(nèi)需著手對(duì)沖。如果內(nèi)需的對(duì)沖力度大、能夠起到好的對(duì)沖效果，不僅利好內(nèi)需板塊，對(duì)于整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)都非常重要。在中美對(duì)抗下，消費(fèi)或已不再是三駕馬車中平行的一架，而是在外需的不確定性下必然的戰(zhàn)略選擇。

根據(jù)該基金披露的最新持倉(cāng)信息，該基金前十大重倉(cāng)股主要包括具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)、科技以及具有內(nèi)需替代的消費(fèi)品等，包括騰訊控股、中芯國(guó)際、巨子生物、理想汽車、帝爾激光、思源電氣等，其中港股通倉(cāng)位占比約為36%。

排版：劉珺宇?

校對(duì)：劉榕枝???????????