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在新“國(guó)九條”和“并購(gòu)六條”等政策暖風(fēng)頻吹的背景下，深圳轄區(qū)上市公司（下稱(chēng)“深圳上市公司”）并購(gòu)重組熱潮涌動(dòng)。

自去年9月底“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，深圳上市公司重大資產(chǎn)重組案例接連出現(xiàn)：華潤(rùn)三九收購(gòu)天津上市公司天士力28%股權(quán)，成為今年一季度“醫(yī)藥領(lǐng)域最大的并購(gòu)案”之一；麥捷科技收購(gòu)安可遠(yuǎn)100%股權(quán)和金之川20%少數(shù)股權(quán)，促進(jìn)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)協(xié)同；中國(guó)廣核收購(gòu)中國(guó)廣核集團(tuán)全資子公司中廣核臺(tái)山第二核電站100%股權(quán)，完成核電版圖的關(guān)鍵落子……

自“并購(gòu)六條”發(fā)布至今年一季度末，深圳上市公司已披露并購(gòu)交易項(xiàng)目184筆，交易金額合計(jì)406.87億元。聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，深圳上市公司正通過(guò)開(kāi)展并購(gòu)重組，探尋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新曲線(xiàn)。

龍頭整合與輕量化并購(gòu)并舉

深圳上市公司184筆并購(gòu)重組交易里，既有央國(guó)企的整合深耕，也有新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)躍遷；既有“大吃小”的收編，也有企業(yè)跨境全球化布局；還有很多中小市值企業(yè)小額快速并購(gòu)。

3月27日，華潤(rùn)三九公告，以現(xiàn)金62.12億元收購(gòu)天津上市公司天士力28%股權(quán)已完成過(guò)戶(hù)。此次收購(gòu)是繼邁瑞醫(yī)療控股惠泰醫(yī)療后，深圳上市公司完成的第二起“A控A”案例。此次股權(quán)收購(gòu)，華潤(rùn)三九將整合自身渠道優(yōu)勢(shì)和天士力的中藥研發(fā)能力，推動(dòng)生物醫(yī)藥領(lǐng)域“國(guó)企+民企”資源協(xié)同，進(jìn)一步鞏固雙方在中藥領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

中國(guó)廣核以現(xiàn)金12.04億元收購(gòu)中國(guó)廣核集團(tuán)全資子公司中廣核臺(tái)山第二核電站100%股權(quán)，已于1月20日公告完成。這是產(chǎn)業(yè)龍頭通過(guò)并購(gòu)強(qiáng)基固本的典型案例。中國(guó)廣核整合臺(tái)山電站與旗下大亞灣等核電站的電力資源，降低單位發(fā)電成本，進(jìn)一步鞏固行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和龍頭地位。

科技企業(yè)則通過(guò)橫向拓寬產(chǎn)業(yè)維度或縱向打通上下游，顯著提升技術(shù)協(xié)同。從標(biāo)的所處行業(yè)看，電子、醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備等高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)數(shù)量占比過(guò)半。3月21日，立訊精密首次披露關(guān)于收購(gòu)聞泰科技部分子公司股權(quán)及資產(chǎn)的公告，這有利于公司補(bǔ)足在安卓生態(tài)ODM系統(tǒng)集成領(lǐng)域的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與制造資源，縮短自主培育周期。

跨境并購(gòu)也逐步活躍，優(yōu)質(zhì)境外標(biāo)的受到更多產(chǎn)業(yè)方的關(guān)注。至正股份擬以35.06億元收購(gòu)全球前五的半導(dǎo)體引線(xiàn)框架供應(yīng)商AAMI的99.97%股權(quán)就是其中的案例之一。此次收購(gòu)是至正股份向半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一躍，也是在制造業(yè)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)科技企業(yè)與跨國(guó)企業(yè)之間開(kāi)展國(guó)際合作的又一案例。

政策、產(chǎn)業(yè)與資本重塑并購(gòu)生態(tài)

政策紅利集中釋放、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)突破需求增加、市場(chǎng)環(huán)境與資本邏輯變化的“三重奏”，成為深市上市公司并購(gòu)重組的核心驅(qū)動(dòng)力。

首先，深圳持續(xù)推動(dòng)轄區(qū)上市公司把握政策機(jī)遇。

去年9月，“并購(gòu)六條”落地，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。去年11月，深圳發(fā)布了《深圳市推動(dòng)并購(gòu)重組高質(zhì)量發(fā)展的行動(dòng)方案（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，內(nèi)容包括支持上市公司并購(gòu)境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、設(shè)立并購(gòu)重組引導(dǎo)基金、優(yōu)化跨境并購(gòu)?fù)鈪R管理等，全力支持企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，深圳證監(jiān)局聯(lián)合深圳市委金融辦、各區(qū)政府、深圳上市公司協(xié)會(huì)等單位，召開(kāi)并購(gòu)重組系列政策宣講會(huì)、研討會(huì)、交流會(huì)等共計(jì)12場(chǎng)次，引導(dǎo)支持企業(yè)乘勢(shì)而上，用好用足政策工具。

在一系列政策支持下，企業(yè)間的并購(gòu)需求被激活。據(jù)深圳證監(jiān)局統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，深圳并購(gòu)重組項(xiàng)目資源庫(kù)共收集到并購(gòu)標(biāo)的意向企業(yè)425家。其中，“專(zhuān)精特新”企業(yè)及其他優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)占比接近九成，達(dá)到382家。

其次，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)是推動(dòng)并購(gòu)浪潮的核心動(dòng)能。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)領(lǐng)跑傳統(tǒng)行業(yè)并購(gòu)浪潮，因?yàn)檫@些企業(yè)往往是資本密集型產(chǎn)業(yè)和資源密集型行業(yè)；電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等技術(shù)更新較快、需要協(xié)同創(chuàng)新的行業(yè)主導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

最后，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷從“量”到“質(zhì)”的深刻變革，并購(gòu)重組成為資源配置的重要推手。

一頭部券商投行負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，并購(gòu)重組是上市公司提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及未上市公司對(duì)接資本市場(chǎng)的重要途徑。深圳各級(jí)政府加大對(duì)并購(gòu)重組的支持力度，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組環(huán)境，有利于企業(yè)搶抓并購(gòu)重組的重要?dú)v史機(jī)遇。

2025年的A股市場(chǎng)，許多上市公司因業(yè)績(jī)承壓、尋找“強(qiáng)援”而籌劃重大資產(chǎn)重組。這些動(dòng)作折射出企業(yè)尋求突圍的迫切，也映射出產(chǎn)業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)。3月27日，迅捷興首次披露關(guān)于籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的停牌公告。嘉之宏深耕柔性線(xiàn)路板制造領(lǐng)域二十余年，而迅捷興自2021年上市后卻“增收不增利”，2024年甚至出現(xiàn)上市后首虧。通過(guò)并購(gòu)，迅捷興意圖整合產(chǎn)業(yè)鏈，補(bǔ)足自身短板。這與華大九天等行業(yè)巨頭的并購(gòu)動(dòng)作形成呼應(yīng)。

“并購(gòu)重組是快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突圍的重要路徑。企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)，強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)；通過(guò)縱向并購(gòu)，打通了上下游產(chǎn)業(yè)鏈；通過(guò)跨界并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)置換。”國(guó)信證券策略首席分析師王開(kāi)表示，通過(guò)并購(gòu)重組，一方面可以將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)變?yōu)楹匣锶?，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)整合，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)；另一方面能夠發(fā)揮市場(chǎng)化出清功能，防止行業(yè)內(nèi)部的低層次無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)。

并購(gòu)能否成為企業(yè)價(jià)值躍遷的跳板，帶來(lái)技術(shù)突圍的效果？答案，或許藏在未來(lái)十年產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)中。