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近期，多晶硅期貨持續(xù)走弱。本周，多晶硅期貨主力PS2506合約已連續(xù)5個(gè)交易日下行。4月18日，PS2506合約盤(pán)中跌至37390元/噸，再創(chuàng)上市以來(lái)新低，收盤(pán)報(bào)37615元/噸，下跌6.35%。據(jù)了解，4月份以來(lái)，PS2506合約已累計(jì)下跌13.53%。

談及多晶硅期貨持續(xù)下探的原因，國(guó)信期貨李祥英認(rèn)為，下跌的邏輯其實(shí)并沒(méi)有改變，大邏輯仍是終端搶裝需求接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)下半年需求預(yù)期悲觀。中信建投期貨分析師王彥青也表示，價(jià)格下跌是由于終端搶裝潮已處于尾聲，需求將持續(xù)下降?！皳屟b需求是支撐前期多晶硅期價(jià)的主要因素，搶裝需求轉(zhuǎn)弱也是此輪期價(jià)下跌的主要原因。”王彥青解釋?zhuān)S著搶裝節(jié)點(diǎn)臨近，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求驟降，引發(fā)負(fù)反饋預(yù)期，下游各環(huán)節(jié)拋貨情緒較重。

此外，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，帶動(dòng)多晶硅期貨價(jià)格下跌。據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至4月16日當(dāng)周，N型致密料成交均價(jià)為36300元/噸，環(huán)比下跌2.42%；N型復(fù)投料成交均價(jià)為41000元/噸，環(huán)比下跌1.68%。王彥青解釋?zhuān)?dāng)前，下游拉晶環(huán)節(jié)對(duì)多晶硅壓價(jià)較為嚴(yán)重，硅料廠議價(jià)權(quán)減弱，市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨成交重心或進(jìn)一步下移，加重市場(chǎng)悲觀情緒。李祥英也表示，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)開(kāi)始下調(diào)，市場(chǎng)情緒偏空，帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格下跌。

從基本面來(lái)看，李祥英認(rèn)為，2月份至3月份，支撐多晶硅價(jià)格橫盤(pán)震蕩的因素有三方面：一是多晶硅企業(yè)開(kāi)工率維持在35%左右，低開(kāi)工率情況下，企業(yè)集體挺價(jià)；二是2月9日電力市場(chǎng)化文件發(fā)布后，終端分布式電站搶裝需求帶動(dòng)下游硅片、電池片、組件價(jià)格上漲，多晶硅短期需求尚可；三是現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期現(xiàn)商報(bào)價(jià)維持在高位，市場(chǎng)貿(mào)易不暢。

3月底至4月初，上述支撐因素都出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變跡象，多晶硅呈現(xiàn)供過(guò)于求、庫(kù)存增加、成本持續(xù)下移的態(tài)勢(shì)。李祥英介紹，首先，新產(chǎn)能投放帶動(dòng)多晶硅產(chǎn)量緩慢上行，豐水季來(lái)臨后頭部企業(yè)有復(fù)產(chǎn)需求，供給壓力增加。其次，4月初光伏終端組件簽單情況開(kāi)始走弱，組件價(jià)格下跌，顯示搶裝需求已接近尾聲。最后，企業(yè)對(duì)期現(xiàn)商報(bào)價(jià)在4月初已經(jīng)松動(dòng)，本周下調(diào)速度加快?！扒捌谌齻€(gè)價(jià)格支撐因素都不復(fù)存在，供需情況明顯惡化?！崩钕橛⒈硎?，隨著豐水季西南地區(qū)電價(jià)下調(diào)，加之多晶硅的原材料工業(yè)硅價(jià)格下跌了1500元/噸左右，多晶硅企業(yè)整體生產(chǎn)成本下移。

王彥青表示，若以0.3元/千瓦時(shí)的電價(jià)來(lái)核算，目前多晶硅不含稅現(xiàn)金流成本約33000元/噸，考慮增值稅后，對(duì)應(yīng)成本為37000～38000元/噸?！皬哪壳氨P(pán)面看，多晶硅主力合約價(jià)格已經(jīng)接近現(xiàn)金流成本，部分遠(yuǎn)月合約已跌破現(xiàn)金流成本。”王彥青認(rèn)為，綜合考慮目前市場(chǎng)行情以及多晶硅檢修周期，不排除后市停減產(chǎn)規(guī)模有邊際擴(kuò)大的趨勢(shì)。

從供需平衡情況來(lái)看，春節(jié)后，多晶硅供需格局改善，出現(xiàn)小幅去庫(kù)，但隨后又進(jìn)入累庫(kù)態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，4月份，多晶硅產(chǎn)量在10萬(wàn)噸左右，隨著下游需求逐步轉(zhuǎn)弱，多晶硅庫(kù)存大概率進(jìn)一步累積。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前，多晶硅工廠庫(kù)存約26.3萬(wàn)噸，處于近年來(lái)同期高位。需求方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)需求走弱的預(yù)期增強(qiáng)。部分硅片企業(yè)5月份排產(chǎn)有減少計(jì)劃，上周中國(guó)電建也發(fā)布了51GW組件集采終止的公告。近期組件價(jià)格已開(kāi)始下跌，硅片電池高價(jià)出貨受阻，市場(chǎng)明顯降溫。“從價(jià)格上看，在前期小幅去庫(kù)態(tài)勢(shì)下，從硅片到組件均有漲價(jià)，尤其是組件個(gè)別規(guī)格漲幅較明顯?！币坏缕谪浄治鰩煆埡６吮硎?，此前行業(yè)維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，這是前期多晶硅價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定甚至堅(jiān)挺的原因，而后續(xù)基本面有走弱預(yù)期，市場(chǎng)支撐力度減弱，部分多晶硅企業(yè)對(duì)下游拉晶廠的報(bào)價(jià)已出現(xiàn)松動(dòng)，下游采購(gòu)仍不積極，也將持續(xù)施壓現(xiàn)貨價(jià)格。

展望后市，王彥青認(rèn)為，目前下游拉晶環(huán)節(jié)尚有一定多晶硅原料儲(chǔ)備，短期內(nèi)庫(kù)存消化將以隱性庫(kù)存去化為主，多晶硅廠家?guī)齑婊蛑匦吕鄯e。另外，中國(guó)市場(chǎng)搶裝結(jié)束后，終端光伏裝機(jī)難見(jiàn)利多，下游排產(chǎn)有下修預(yù)期，導(dǎo)致需求側(cè)支撐有限，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨成交短期難有改善，部分小單成交價(jià)格亦有下行壓力。因此，低位震蕩或成為多晶硅期貨短期運(yùn)行常態(tài)。

“如果沒(méi)有政策或供給端的驅(qū)動(dòng)，按照下半年的供需情況，頭部企業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)可以覆蓋下游需求?！崩钕橛⒄J(rèn)為，當(dāng)前，多晶硅期貨遠(yuǎn)月合約盤(pán)中跌至36000元/噸以下，已跌破頭部企業(yè)現(xiàn)金流成本。整體來(lái)看，多晶硅期貨后市走勢(shì)仍不樂(lè)觀。