證券時報網(wǎng)
韓忠楠
2025-05-09 12:18
“衡水老白干酒，喝出男人味?！卑殡S著影視界明星胡軍的一則廣告宣傳片，衡水老白干酒迅速出圈。
不過，近幾年老白干酒的發(fā)展卻較為低迷，公司過高的銷售費用率、高端化以及全國化進程緩慢等問題也引起了市場的關注。
近日，老白干酒發(fā)布三季報，期內(nèi)公司營業(yè)收入38.46億元，同比增長11.3%；歸母凈利潤4.18億元，同比減少21.6%，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。
高檔酒增幅放緩
談及歸母凈利潤虧損的原因，老白干酒稱主要是因為上年同期收到政府拆遷補償款2.44億元所致，去年歸母凈利潤基數(shù)較高。
不過，除了歸母凈利潤下滑，公司營收增速也有所放緩。去年前三季度老白干酒實現(xiàn)營收34.55億元，同比增長24.78%，今年同期降至11.3%。
拉長時間來看，近幾年老白干酒的業(yè)績僅實現(xiàn)微增，營收從2019年的40.30億元提升到了2022年的46.53億元；扣非凈利潤三年時間增長1.15億元。公司在近幾年的年報稱，業(yè)績增長主要是高檔白酒銷售占比增加所致。
老白干酒的高端化之路開始于2018年，當年推出“1915衡水老白干”產(chǎn)品，彼時市場零售標價為1688元/瓶，超過飛天茅臺。當年，老白干酒還采用全新廣告語“喝老白干酒，不上頭”，替換掉使用十年之久的“衡水老白干，喝出男人味”，意圖以“好酒不上頭”的消費認知突出品質(zhì)提升品牌。
左宇攝
經(jīng)過5年的布局，在現(xiàn)如今的產(chǎn)品矩陣中，老白干酒將價格在100元以上的白酒稱為高檔產(chǎn)品，主要代表有1915衡水老白干酒、古法20、武陵上醬等；40元-100元為中檔產(chǎn)品，包括十八酒坊（8酒）、武陵飄香等；衡水老白干（55度）、十八酒坊（藍鉆V6酒）等；40元以下稱為低檔產(chǎn)品。
前三季度，公司高檔酒、中檔酒、低檔酒營收占比分別為48.65%、29.25%、22.1%，同比增長11.09%、19.54%、14.45%，高端酒增速低于另外兩款酒，去年同期公司高檔酒增幅為26.99%，增速明顯放緩。
若與其他地方性酒企如今世緣、迎駕貢酒相比，公司高端酒占比也落后不少，今世緣前三季度百元以上中檔產(chǎn)品銷售占比高達93.13%，同期迎駕貢酒中高檔產(chǎn)品占比達76.58%。
為了擴大影響力，近幾年老白干酒在營銷方面也下足了本錢。
公司前三季度銷售費用為10.98億元，同比增長3.57%，銷售費用率達28.56%。拉長時間來看，2020年-2022年，老白干酒的銷售費用率分別為28.4%、30.7%、30.3%，在行業(yè)內(nèi)排名靠前。
高企的銷售費用也影響到了公司的凈利率水平。東方財富財數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，老白干酒的銷售凈利率為10.87%，同期營收在30億元-50億元的迎駕貢酒、口子窖、水井坊的銷售凈利率分別為34.55%、30.33%、28.49%，差距較為明顯。
六成收入來自大本營
產(chǎn)品高端化不夠也導致老白干酒在邁向全國市場中舉步維艱，近年來，公司多半收入來自于河北省。
據(jù)華鑫證券研報表示，強勢全國性品牌以國窖1573、茅臺為代表，在河北省內(nèi)市占率分別為18.33%、16.67%，地產(chǎn)酒中，老白干品牌在河北省白酒市場占有率為7%左右，其與公司旗下另一品牌“板城燒鍋”合計占有率9.3%左右，另外叢臺、山莊分別占比6.67%、5.67%，地產(chǎn)酒企格局為一超兩強。
老白干酒在半年報中直言，近年來，隨著人民群眾健康意識的不斷增強以及消費的升級，白酒的品牌化、理性化消費趨強，名優(yōu)酒企強者恒強趨勢加速，一線名酒、區(qū)域名酒與個性化酒企市場的競爭加劇，白酒行業(yè)已經(jīng)進入了深度分化期。公司產(chǎn)品作為區(qū)域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風險。
這也意味著，即便是在大本營河北市場，老白干酒也可能因為其他競爭對手的入局而逐漸喪失話語權，也因此，全國化也成了公司破局的關鍵。
2018年，老白干酒以13.99億元完成收購豐聯(lián)酒業(yè)100%股權，收購后公司旗下?lián)碛泻馑习赘桑ɡ习赘尚停?、板城燒鍋酒（濃香型）、文王貢酒（濃香型）、武陵酒（醬香型）和孔府家（濃香型）五個區(qū)域性子公司品牌，公司寄希望于通過區(qū)域性酒企的渠道，將老白干酒鋪向這些省市的市場。
上述收購前，老白干酒2017年經(jīng)銷商數(shù)量為1990家。收購完成的2018年，公司經(jīng)銷商數(shù)量猛增至10189家。其中，湖南經(jīng)銷商當期數(shù)量為6268家，占比約62%。
不過，從目前的全國化成效來看，老白干酒的外擴之路還需努力。
公司前三季度在河北省內(nèi)營收為21.47億元，同比增長6.07%，占主營業(yè)務收入的59.15%；省外營收主要集中在山東、安徽、湖南，占比分別為2.93%、12.03%、19.61%，其他省份占比僅5.87%。
值得注意的是，截至報告期末，老白干酒在湖南省內(nèi)的經(jīng)銷商達8638家，遠超河北大本營的1729家，但在如此多的經(jīng)銷商條件下，該區(qū)域僅貢獻7.11億元營收，不及河北省內(nèi)的三分之一，在經(jīng)銷商如此之多，單家實力又比較弱的情況下，公司經(jīng)銷商的抗風險能力也存在一定的隱患。
見習記者：劉星雨
編輯：左宇
