“衡水老白干酒，喝出男人味?！卑殡S著影視界明星胡軍的一則廣告宣傳片，衡水老白干酒迅速出圈。

不過，近幾年老白干酒的發展卻較為低迷，公司過高的銷售費用率、高端化以及全國化進程緩慢等問題也引起了市場的關注。

近日，老白干酒發布三季報，期內公司營業收入38.46億元，同比增長11.3%；歸母凈利潤4.18億元，同比減少21.6%，出現增收不增利現象。

高檔酒增幅放緩

談及歸母凈利潤虧損的原因，老白干酒稱主要是因為上年同期收到政府拆遷補償款2.44億元所致，去年歸母凈利潤基數較高。

不過，除了歸母凈利潤下滑，公司營收增速也有所放緩。去年前三季度老白干酒實現營收34.55億元，同比增長24.78%，今年同期降至11.3%。

拉長時間來看，近幾年老白干酒的業績僅實現微增，營收從2019年的40.30億元提升到了2022年的46.53億元；扣非凈利潤三年時間增長1.15億元。公司在近幾年的年報稱，業績增長主要是高檔白酒銷售占比增加所致。

老白干酒的高端化之路開始于2018年，當年推出“1915衡水老白干”產品，彼時市場零售標價為1688元/瓶，超過飛天茅臺。當年，老白干酒還采用全新廣告語“喝老白干酒，不上頭”，替換掉使用十年之久的“衡水老白干，喝出男人味”，意圖以“好酒不上頭”的消費認知突出品質提升品牌。

左宇攝

經過5年的布局，在現如今的產品矩陣中，老白干酒將價格在100元以上的白酒稱為高檔產品，主要代表有1915衡水老白干酒、古法20、武陵上醬等；40元-100元為中檔產品，包括十八酒坊（8酒）、武陵飄香等；衡水老白干（55度）、十八酒坊（藍鉆V6酒）等；40元以下稱為低檔產品。

前三季度，公司高檔酒、中檔酒、低檔酒營收占比分別為48.65%、29.25%、22.1%，同比增長11.09%、19.54%、14.45%，高端酒增速低于另外兩款酒，去年同期公司高檔酒增幅為26.99%，增速明顯放緩。

若與其他地方性酒企如今世緣、迎駕貢酒相比，公司高端酒占比也落后不少，今世緣前三季度百元以上中檔產品銷售占比高達93.13%，同期迎駕貢酒中高檔產品占比達76.58%。

為了擴大影響力，近幾年老白干酒在營銷方面也下足了本錢。

公司前三季度銷售費用為10.98億元，同比增長3.57%，銷售費用率達28.56%。拉長時間來看，2020年-2022年，老白干酒的銷售費用率分別為28.4%、30.7%、30.3%，在行業內排名靠前。

高企的銷售費用也影響到了公司的凈利率水平。東方財富財數據顯示，今年前三季度，老白干酒的銷售凈利率為10.87%，同期營收在30億元-50億元的迎駕貢酒、口子窖、水井坊的銷售凈利率分別為34.55%、30.33%、28.49%，差距較為明顯。

六成收入來自大本營

產品高端化不夠也導致老白干酒在邁向全國市場中舉步維艱，近年來，公司多半收入來自于河北省。

據華鑫證券研報表示，強勢全國性品牌以國窖1573、茅臺為代表，在河北省內市占率分別為18.33%、16.67%，地產酒中，老白干品牌在河北省白酒市場占有率為7%左右，其與公司旗下另一品牌“板城燒鍋”合計占有率9.3%左右，另外叢臺、山莊分別占比6.67%、5.67%，地產酒企格局為一超兩強。

老白干酒在半年報中直言，近年來，隨著人民群眾健康意識的不斷增強以及消費的升級，白酒的品牌化、理性化消費趨強，名優酒企強者恒強趨勢加速，一線名酒、區域名酒與個性化酒企市場的競爭加劇，白酒行業已經進入了深度分化期。公司產品作為區域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風險。

這也意味著，即便是在大本營河北市場，老白干酒也可能因為其他競爭對手的入局而逐漸喪失話語權，也因此，全國化也成了公司破局的關鍵。

2018年，老白干酒以13.99億元完成收購豐聯酒業100%股權，收購后公司旗下擁有衡水老白干（老白干型）、板城燒鍋酒（濃香型）、文王貢酒（濃香型）、武陵酒（醬香型）和孔府家（濃香型）五個區域性子公司品牌，公司寄希望于通過區域性酒企的渠道，將老白干酒鋪向這些省市的市場。

上述收購前，老白干酒2017年經銷商數量為1990家。收購完成的2018年，公司經銷商數量猛增至10189家。其中，湖南經銷商當期數量為6268家，占比約62%。

不過，從目前的全國化成效來看，老白干酒的外擴之路還需努力。

公司前三季度在河北省內營收為21.47億元，同比增長6.07%，占主營業務收入的59.15%；省外營收主要集中在山東、安徽、湖南，占比分別為2.93%、12.03%、19.61%，其他省份占比僅5.87%。

值得注意的是，截至報告期末，老白干酒在湖南省內的經銷商達8638家，遠超河北大本營的1729家，但在如此多的經銷商條件下，該區域僅貢獻7.11億元營收，不及河北省內的三分之一，在經銷商如此之多，單家實力又比較弱的情況下，公司經銷商的抗風險能力也存在一定的隱患。

見習記者：劉星雨

編輯：左宇