券商中國
胡飛軍
2025-05-09 10:03
桂浩明
A股市場股份回購最早可以追溯到本世紀(jì)初，大規(guī)模開展則是2015年以后的事情。
2015年股市發(fā)生“異常波動”，一度出現(xiàn)“千股跌?！保袌隽鲃有燥L(fēng)險凸現(xiàn)。此時有相當(dāng)數(shù)量的上市公司宣布回購股份，雖然投入金額與股票市值相比，有點微不足道，但對于提升市場人氣，還是有一定的作用，因此監(jiān)管部門對此非常鼓勵。
上市公司回購股票，主要是為了穩(wěn)定股價，回購時常用的一句話就是“彰顯企業(yè)對發(fā)展的信心”?，F(xiàn)在股票回購在市場上經(jīng)常出現(xiàn)，形式主要有兩種。
一是上市公司拿出幾億元，甚至幾十億元的資金用于回購股票并予以注銷。這類公司一般屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，本身業(yè)績比較好，手中有大量的現(xiàn)金，股價又比較低，而股息率則很高。由于短期沒有成熟的投資項目，資金閑置。這樣的公司回購股票，有利于改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金配置，也具有利潤分配的某些特征。
受制于市場大盤走勢，加上回購的數(shù)量不是非常大，回購對二級市場實際影響還是較為有限的?，F(xiàn)在不少人提到海外市場上市公司回購股票推動股價節(jié)節(jié)上升的案例，而這些案例回購股票的數(shù)量非常大，通常會占到公司發(fā)行在外股本的2%左右，有的甚至更多，否則很難拉高股價。而實際上，真正這樣做的公司也是個別的。
另外一種形式則是將回購的股票用于公司內(nèi)部股權(quán)激勵。在最新的《公司法》修訂稿中將這類操作的審批權(quán)交給了公司董事會，使得獲準(zhǔn)手續(xù)相對簡單，這也導(dǎo)致了這種形式的回購大量出現(xiàn)。
這種回購更像是公司員工股權(quán)激勵股票的一種獲得形式，它不同于增發(fā)股份，沒有導(dǎo)致公司股本擴張，但因為在二級市場買入股票，會增加公司的現(xiàn)金開支。從財務(wù)角度來說，對公司一般不會產(chǎn)生直接的積極作用，但對二級市場股價有一定的正面拉動作用。
最近出現(xiàn)了一些反對此類回購的聲音，因為在不少投資者看來，這種回購其實就是公司變相給員工發(fā)獎金而已。盡管股權(quán)激勵存在一定的限制性條件，從長遠(yuǎn)來看對企業(yè)的發(fā)展還是會有很好的推動作用，但股權(quán)激勵會帶來相應(yīng)的限售股，到期解禁又會給市場帶來壓力。因此，這種形式的回購，市場反響不是很好，也很少有人把它與穩(wěn)定股價的作用緊密聯(lián)系起來。
近期A股低迷，不少社會輿論呼吁上市公司出手回購穩(wěn)定市場，監(jiān)管部門對此也高度重視。目前已經(jīng)有幾百家上市公司提出回購計劃，按回購金額上限計算，總量已經(jīng)超過1000億元，是A股歷史上規(guī)模最大的一次回購潮。
上市公司大舉回購，在扭轉(zhuǎn)市場恐慌心理方面具有重要意義。投資者對此也非常支持，視之為當(dāng)前市場的重要利好。當(dāng)然，要從根本上改變股市的疲弱走勢，光靠上市公司進行數(shù)量有限的回購是不現(xiàn)實的，需要多方面因素共同發(fā)揮作用。
回購的真正意義在于提高市場信心，緩解流動性風(fēng)險，至于能否改變股票走勢，還應(yīng)該冷靜分析，客觀評判，不宜盲目拔高。
