桂浩明

A股市場股份回購最早可以追溯到本世紀初，大規模開展則是2015年以后的事情。

2015年股市發生“異常波動”，一度出現“千股跌?！?，市場流動性風險凸現。此時有相當數量的上市公司宣布回購股份，雖然投入金額與股票市值相比，有點微不足道，但對于提升市場人氣，還是有一定的作用，因此監管部門對此非常鼓勵。

上市公司回購股票，主要是為了穩定股價，回購時常用的一句話就是“彰顯企業對發展的信心”?，F在股票回購在市場上經常出現，形式主要有兩種。

一是上市公司拿出幾億元，甚至幾十億元的資金用于回購股票并予以注銷。這類公司一般屬于傳統產業，本身業績比較好，手中有大量的現金，股價又比較低，而股息率則很高。由于短期沒有成熟的投資項目，資金閑置。這樣的公司回購股票，有利于改善財務結構，優化資金配置，也具有利潤分配的某些特征。

受制于市場大盤走勢，加上回購的數量不是非常大，回購對二級市場實際影響還是較為有限的?，F在不少人提到海外市場上市公司回購股票推動股價節節上升的案例，而這些案例回購股票的數量非常大，通常會占到公司發行在外股本的2%左右，有的甚至更多，否則很難拉高股價。而實際上，真正這樣做的公司也是個別的。

另外一種形式則是將回購的股票用于公司內部股權激勵。在最新的《公司法》修訂稿中將這類操作的審批權交給了公司董事會，使得獲準手續相對簡單，這也導致了這種形式的回購大量出現。

這種回購更像是公司員工股權激勵股票的一種獲得形式，它不同于增發股份，沒有導致公司股本擴張，但因為在二級市場買入股票，會增加公司的現金開支。從財務角度來說，對公司一般不會產生直接的積極作用，但對二級市場股價有一定的正面拉動作用。

最近出現了一些反對此類回購的聲音，因為在不少投資者看來，這種回購其實就是公司變相給員工發獎金而已。盡管股權激勵存在一定的限制性條件，從長遠來看對企業的發展還是會有很好的推動作用，但股權激勵會帶來相應的限售股，到期解禁又會給市場帶來壓力。因此，這種形式的回購，市場反響不是很好，也很少有人把它與穩定股價的作用緊密聯系起來。

近期A股低迷，不少社會輿論呼吁上市公司出手回購穩定市場，監管部門對此也高度重視。目前已經有幾百家上市公司提出回購計劃，按回購金額上限計算，總量已經超過1000億元，是A股歷史上規模最大的一次回購潮。

上市公司大舉回購，在扭轉市場恐慌心理方面具有重要意義。投資者對此也非常支持，視之為當前市場的重要利好。當然，要從根本上改變股市的疲弱走勢，光靠上市公司進行數量有限的回購是不現實的，需要多方面因素共同發揮作用。

回購的真正意義在于提高市場信心，緩解流動性風險，至于能否改變股票走勢，還應該冷靜分析，客觀評判，不宜盲目拔高。