證券時(shí)報記者 程丹

5年前，習近平總書(shū)記宣布在上交所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，拉開(kāi)了中國資本市場(chǎng)以注冊制為核心的基礎性制度改革的序幕。從科創(chuàng )板率先試水到創(chuàng )業(yè)板擴大試點(diǎn)，再到北交所啟動(dòng)鞏固改革成果，中國的股票發(fā)行注冊制改革探索歷時(shí)5年，使得資本市場(chǎng)進(jìn)一步成為了經(jīng)濟新勢力彈射起飛的助推器。

華夏基金表示，全面注冊制下，通過(guò)ETF投資科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)成為主流模式，跟蹤上證科創(chuàng )板50指數的ETF合計管理規模已經(jīng)突破1400億。同時(shí)，市場(chǎng)化的新股定價(jià)機制更加完善，更考驗專(zhuān)業(yè)投資者的定價(jià)能力，促使A股投資邏輯逐步轉為更為有效的理性投資、價(jià)值投資。

千余家企業(yè)

受益注冊制改革

5年來(lái)的注冊制改革實(shí)踐證明，通過(guò)全面實(shí)行注冊制，中國資本市場(chǎng)的基礎制度、市場(chǎng)結構、服務(wù)功能、市場(chǎng)功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力有了大幅提升。

注冊制試點(diǎn)以來(lái)，獲準注冊的A股企業(yè)數量已經(jīng)超過(guò)千家。在注冊制改革的幫助下，眾多企業(yè)擺脫了發(fā)展的掣肘，實(shí)現了換擋加速。尤其是全面實(shí)行注冊制，增強了資本市場(chǎng)對實(shí)體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng )新的支撐。從4月10日主板首批企業(yè)上市至10月10日半年時(shí)間，51家科創(chuàng )板公司募集資金1219億元，80家創(chuàng )業(yè)板公司募資835億元，兩大板塊募資金額超總額八成。

華夏基金表示，注冊制下上市條件更加包容，能滿(mǎn)足一些紅籌企業(yè)以及處于技術(shù)攻關(guān)階段、尚未盈利的科創(chuàng )企業(yè)的融資需求，引導更多資本流向科創(chuàng )領(lǐng)域，暢通了“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的高水平循環(huán)。

同時(shí)，注冊制進(jìn)一步完善了我國的多層次資本市場(chǎng)格局，設立科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板改革、深市主板與中小板合并、設立北交所等舉措使得我國多層次資本市場(chǎng)各板塊的特色更加鮮明，能滿(mǎn)足不同類(lèi)型、不同階段企業(yè)的融資需求。

當前，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了服務(wù)于所有類(lèi)型企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系——有服務(wù)于成熟型的、大型的、龍頭型企業(yè)的主板市場(chǎng)，有服務(wù)于以硬科技為核心的科創(chuàng )板市場(chǎng)，有以創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)為導向的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，有服務(wù)于創(chuàng )新型中小企業(yè)的北交所市場(chǎng)，也有服務(wù)于尚未達到上市條件的地方股權交易中心和新三板市場(chǎng)。不同發(fā)展階段的企業(yè)都可以在資本市場(chǎng)上尋找到與之發(fā)展階段相適應的股權市場(chǎng)，以獲得有效的資本市場(chǎng)服務(wù)，也為公眾提供了更為有效的投資工具。

“注冊制改革還大幅提升了A股的市場(chǎng)化程度和IPO的審核及發(fā)行效率?！比A夏基金認為，以信息披露為中心的市場(chǎng)化機制安排，不對新股發(fā)行價(jià)格、規模等進(jìn)行行政管制等舉措，大大提高了注冊制的效率、透明度和可預見(jiàn)性；對一些關(guān)鍵制度的改良，比如放寬漲跌幅限制、暢通退市通道等，大幅提升了二級市場(chǎng)的定價(jià)效率，完善了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機制，也優(yōu)化了A股的行業(yè)結構、投資者結構乃至估值體系，IPO中科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)占比顯著(zhù)上升，更為專(zhuān)業(yè)化和系統化的機構投資將成為市場(chǎng)的主流。

雙創(chuàng )基金規模持續增長(cháng)

注冊制宣布5年來(lái)，公募基金總資產(chǎn)大幅增長(cháng)，對于創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板的持倉金額，更是大幅增加。根據基金季報披露的數據，公募基金總資產(chǎn)從注冊制宣布之前的2018年三季度接近13萬(wàn)億元，增長(cháng)到2023年三季度的超27萬(wàn)億元，翻了一倍，持有A股總市值從1.59萬(wàn)億元，大幅增長(cháng)到5.4萬(wàn)億元，增長(cháng)超2倍。

公募基金持有金額大幅增加的同時(shí)，持倉結構也發(fā)生明顯變化，大幅加倉創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板。2018年三季度，公募基金股票持倉中，創(chuàng )業(yè)板占比為13.29%，而到了2023年三季度，公募基金對于創(chuàng )業(yè)板的倉位已提高到17.18%，對科創(chuàng )板持倉更是從無(wú)到有增長(cháng)到11.87%。

注冊制下，通過(guò)ETF投資科創(chuàng )板已經(jīng)成為主流模式，統計顯示，跟蹤上證科創(chuàng )板50指數的ETF合計管理規模已經(jīng)突破1400億元，其中華夏基金旗下的科創(chuàng )50ETF份額超1000億份，成為首只份額超千億的權益ETF。

上證科創(chuàng )板100指數是繼科創(chuàng )50指數之后發(fā)布的第二條科創(chuàng )板寬基指數。盡管短期面臨市場(chǎng)下跌，但首批4只科創(chuàng )100ETF自今年9月15日上市以來(lái)，一個(gè)多月時(shí)間規模有了明顯增長(cháng)，截至10月22日，其最新規模達到80.80億元，較發(fā)行規模增長(cháng)11.3億元，漲幅超過(guò)16%，投資者布局科創(chuàng )100ETF態(tài)度積極。華夏基金等上報的第二批科創(chuàng )100ETF產(chǎn)品也正在積極準備中。

另?yè)_(kāi)信息顯示，科創(chuàng )創(chuàng )業(yè)50指數于2021年6月1日正式發(fā)布，從成長(cháng)屬性較強的科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板中，選取市值較大的50只新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券作為指數樣本，旨在反映科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板中具有代表性的新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現，因而更具科創(chuàng )屬性。當前，科創(chuàng )創(chuàng )業(yè)50ETF合計規模也超過(guò)了250億元。

新股定價(jià)機制不斷完善

全面注冊制落地之后，上市不再等同于財富保險箱，意味著(zhù)申購新股不再是一種無(wú)風(fēng)險的投資行為，新股中簽者將不能再“躺贏(yíng)”，投資者必須理性“打新”，不能盲目“凡新必打”。在暢通的IPO機制和逐步完善的退市制度下，公司將不具備殼價(jià)值，因此如果不能實(shí)現真正的成長(cháng)和價(jià)值，就會(huì )被逐漸邊緣化或淘汰，A股的投資邏輯將回歸更為有效的理性投資、價(jià)值投資。

華夏基金表示，為適應全面注冊制新環(huán)境，基金公司的研究能力也在逐步提升，覆蓋范圍逐步擴大，投資策略也越來(lái)越關(guān)注基本面，堅持價(jià)值投資。全面注冊制新環(huán)境下，市場(chǎng)定價(jià)將逐步趨于理性，對機構投資者的投研能力要求也越來(lái)越高，所以對于基金公司而言投研能力才是立身之本。

“在全面注冊制改革下，新股市場(chǎng)波動(dòng)不可避免，投資者應常態(tài)化看待新股破發(fā)，理性對待成熟市場(chǎng)的標志?！比A夏基金指出，一定比例的破發(fā)有助于打破“新股不敗”思維，促使新股收益理性回歸，使IPO定價(jià)更趨于對真實(shí)價(jià)值的判斷。公募基金行業(yè)應提高基本面定價(jià)能力，從“打新躺贏(yíng)”策略轉向優(yōu)選個(gè)股，通過(guò)深入研究和報價(jià)提升收益。投資者應尊重市場(chǎng)、注重基本面研究，避免過(guò)度專(zhuān)注投機性博弈，理性申購新股。通過(guò)理性投資和積極參與，將更好地應對市場(chǎng)的波動(dòng)，構建更為健康和可持續的資本市場(chǎng)。