創(chuàng)業(yè)資本匯
卓泳
2025-05-11 19:33
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證券時報記者 程丹
5年前，習近平總書記宣布在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，拉開了中國資本市場以注冊制為核心的基礎性制度改革的序幕。從科創(chuàng)板率先試水到創(chuàng)業(yè)板擴大試點，再到北交所啟動鞏固改革成果，中國的股票發(fā)行注冊制改革探索歷時5年，使得資本市場進一步成為了經(jīng)濟新勢力彈射起飛的助推器。
華夏基金表示，全面注冊制下，通過ETF投資科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為主流模式，跟蹤上證科創(chuàng)板50指數(shù)的ETF合計管理規(guī)模已經(jīng)突破1400億。同時，市場化的新股定價機制更加完善，更考驗專業(yè)投資者的定價能力，促使A股投資邏輯逐步轉為更為有效的理性投資、價值投資。
千余家企業(yè)
受益注冊制改革
5年來的注冊制改革實踐證明，通過全面實行注冊制，中國資本市場的基礎制度、市場結構、服務功能、市場功能和服務實體經(jīng)濟的能力有了大幅提升。
注冊制試點以來，獲準注冊的A股企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過千家。在注冊制改革的幫助下，眾多企業(yè)擺脫了發(fā)展的掣肘，實現(xiàn)了換擋加速。尤其是全面實行注冊制，增強了資本市場對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新的支撐。從4月10日主板首批企業(yè)上市至10月10日半年時間，51家科創(chuàng)板公司募集資金1219億元，80家創(chuàng)業(yè)板公司募資835億元，兩大板塊募資金額超總額八成。
華夏基金表示，注冊制下上市條件更加包容，能滿足一些紅籌企業(yè)以及處于技術攻關階段、尚未盈利的科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，引導更多資本流向科創(chuàng)領域，暢通了“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的高水平循環(huán)。
同時，注冊制進一步完善了我國的多層次資本市場格局，設立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革、深市主板與中小板合并、設立北交所等舉措使得我國多層次資本市場各板塊的特色更加鮮明，能滿足不同類型、不同階段企業(yè)的融資需求。
當前，資本市場已經(jīng)形成了服務于所有類型企業(yè)的多層次資本市場體系——有服務于成熟型的、大型的、龍頭型企業(yè)的主板市場，有服務于以硬科技為核心的科創(chuàng)板市場，有以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為導向的創(chuàng)業(yè)板市場，有服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)的北交所市場，也有服務于尚未達到上市條件的地方股權交易中心和新三板市場。不同發(fā)展階段的企業(yè)都可以在資本市場上尋找到與之發(fā)展階段相適應的股權市場，以獲得有效的資本市場服務，也為公眾提供了更為有效的投資工具。
“注冊制改革還大幅提升了A股的市場化程度和IPO的審核及發(fā)行效率。”華夏基金認為，以信息披露為中心的市場化機制安排，不對新股發(fā)行價格、規(guī)模等進行行政管制等舉措，大大提高了注冊制的效率、透明度和可預見性；對一些關鍵制度的改良，比如放寬漲跌幅限制、暢通退市通道等，大幅提升了二級市場的定價效率，完善了市場的優(yōu)勝劣汰機制，也優(yōu)化了A股的行業(yè)結構、投資者結構乃至估值體系，IPO中科創(chuàng)類企業(yè)占比顯著上升，更為專業(yè)化和系統(tǒng)化的機構投資將成為市場的主流。
雙創(chuàng)基金規(guī)模持續(xù)增長
注冊制宣布5年來，公募基金總資產(chǎn)大幅增長，對于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的持倉金額，更是大幅增加。根據(jù)基金季報披露的數(shù)據(jù)，公募基金總資產(chǎn)從注冊制宣布之前的2018年三季度接近13萬億元，增長到2023年三季度的超27萬億元，翻了一倍，持有A股總市值從1.59萬億元，大幅增長到5.4萬億元，增長超2倍。
公募基金持有金額大幅增加的同時，持倉結構也發(fā)生明顯變化，大幅加倉創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。2018年三季度，公募基金股票持倉中，創(chuàng)業(yè)板占比為13.29%，而到了2023年三季度，公募基金對于創(chuàng)業(yè)板的倉位已提高到17.18%，對科創(chuàng)板持倉更是從無到有增長到11.87%。
注冊制下，通過ETF投資科創(chuàng)板已經(jīng)成為主流模式，統(tǒng)計顯示，跟蹤上證科創(chuàng)板50指數(shù)的ETF合計管理規(guī)模已經(jīng)突破1400億元，其中華夏基金旗下的科創(chuàng)50ETF份額超1000億份，成為首只份額超千億的權益ETF。
上證科創(chuàng)板100指數(shù)是繼科創(chuàng)50指數(shù)之后發(fā)布的第二條科創(chuàng)板寬基指數(shù)。盡管短期面臨市場下跌，但首批4只科創(chuàng)100ETF自今年9月15日上市以來，一個多月時間規(guī)模有了明顯增長，截至10月22日，其最新規(guī)模達到80.80億元，較發(fā)行規(guī)模增長11.3億元，漲幅超過16%，投資者布局科創(chuàng)100ETF態(tài)度積極。華夏基金等上報的第二批科創(chuàng)100ETF產(chǎn)品也正在積極準備中。
另據(jù)公開信息顯示，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)于2021年6月1日正式發(fā)布，從成長屬性較強的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中，選取市值較大的50只新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券作為指數(shù)樣本，旨在反映科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中具有代表性的新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)，因而更具科創(chuàng)屬性。當前，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF合計規(guī)模也超過了250億元。
新股定價機制不斷完善
全面注冊制落地之后，上市不再等同于財富保險箱，意味著申購新股不再是一種無風險的投資行為，新股中簽者將不能再“躺贏”，投資者必須理性“打新”，不能盲目“凡新必打”。在暢通的IPO機制和逐步完善的退市制度下，公司將不具備殼價值，因此如果不能實現(xiàn)真正的成長和價值，就會被逐漸邊緣化或淘汰，A股的投資邏輯將回歸更為有效的理性投資、價值投資。
華夏基金表示，為適應全面注冊制新環(huán)境，基金公司的研究能力也在逐步提升，覆蓋范圍逐步擴大，投資策略也越來越關注基本面，堅持價值投資。全面注冊制新環(huán)境下，市場定價將逐步趨于理性，對機構投資者的投研能力要求也越來越高，所以對于基金公司而言投研能力才是立身之本。
“在全面注冊制改革下，新股市場波動不可避免，投資者應常態(tài)化看待新股破發(fā)，理性對待成熟市場的標志?！比A夏基金指出，一定比例的破發(fā)有助于打破“新股不敗”思維，促使新股收益理性回歸，使IPO定價更趨于對真實價值的判斷。公募基金行業(yè)應提高基本面定價能力，從“打新躺贏”策略轉向優(yōu)選個股，通過深入研究和報價提升收益。投資者應尊重市場、注重基本面研究，避免過度專注投機性博弈，理性申購新股。通過理性投資和積極參與，將更好地應對市場的波動，構建更為健康和可持續(xù)的資本市場。
