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9月上旬以來(lái)，棉花期貨持續(xù)下跌。期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，這兩年隨著新棉上市，棉花價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌，今年棉花下跌的原因是什么？

中信建投期貨棉花分析師吳新?lián)P告訴記者，當(dāng)前皮棉端的供需逐漸轉(zhuǎn)為寬松。政策調(diào)控下，內(nèi)地市場(chǎng)皮棉供應(yīng)增加，儲(chǔ)備棉持續(xù)投放、滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放帶來(lái)進(jìn)口棉增量，同時(shí)棉紗端的負(fù)反饋不斷傳導(dǎo)，在棉紗的高庫(kù)存壓力下，棉紗價(jià)格持續(xù)走弱，導(dǎo)致紡紗延續(xù)虧損，進(jìn)而降低紗廠開(kāi)工負(fù)荷，降低棉花直接消費(fèi)需求，供需呈現(xiàn)雙弱局面。

另外，新年度伊始，儲(chǔ)備棉每交易日掛牌量從1.2萬(wàn)噸升至2萬(wàn)噸，疊加75萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額發(fā)放至企業(yè)以及10月份繼續(xù)拋儲(chǔ)預(yù)期，市場(chǎng)上棉花供給由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

“新棉上市初期，軋花廠收購(gòu)謹(jǐn)慎，棉農(nóng)挺價(jià)，雙方僵持下鄭棉高位小幅波動(dòng)，隨著‘限貸’傳聞的流出以及蛋棉水分偏高不易儲(chǔ)存等，籽棉收購(gòu)價(jià)格松動(dòng)回落，鄭棉大幅走跌。盡管市場(chǎng)預(yù)期新疆棉減產(chǎn)幅度或超之前預(yù)期，但交易邏輯已由供給端轉(zhuǎn)向需求端。10月份，鄭棉主力合約下跌已超2000元/噸?！焙霕I(yè)期貨棉花高級(jí)分析師王曉蓓說(shuō)。

記者從棉花貿(mào)易商處也得到了印證，新疆地區(qū)的一位棉花貿(mào)易商告訴記者，今年籽棉交售市場(chǎng)呈現(xiàn)高開(kāi)低走的走勢(shì)。相較于去年5.2—6.2元/公斤的價(jià)格，本年度新疆大部分地區(qū)開(kāi)秤價(jià)格在7.7—8.1元/公斤，但實(shí)際成交相對(duì)有限。“成交有限的主要原因在于棉農(nóng)和軋花廠的博弈。期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌，與此同時(shí)，軋花廠也在不斷下調(diào)籽棉收購(gòu)價(jià)格以降低固化新年度的皮棉成本中樞，同時(shí)隨著籽棉收購(gòu)價(jià)下降，潛在套保壓力位下移，進(jìn)一步刺激盤面和籽棉市場(chǎng)形成相互之間的負(fù)反饋。”該貿(mào)易人士說(shuō)。

對(duì)于近期價(jià)格的持續(xù)下跌，在吳新?lián)P看來(lái)，供應(yīng)端偏利多的搶收預(yù)期被證偽。在籽棉收購(gòu)資金監(jiān)管下，國(guó)慶節(jié)期間籽棉價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。在皮棉供需呈現(xiàn)雙弱之際，部分軋花廠爭(zhēng)搶新花上市時(shí)期供應(yīng)上量后銷售的流動(dòng)性，提前預(yù)售或套保，進(jìn)一步與籽棉價(jià)格形成相互踩踏。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)供需情況如何？吳新?lián)P認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)皮棉市場(chǎng)偏寬松，隨著新花上市，紗廠開(kāi)工下降，若下游大量棉紗庫(kù)存未被有效消化，寬松形勢(shì)還將延續(xù)。

一位行業(yè)人士告訴記者，當(dāng)前紡織企業(yè)新增訂單稀缺，產(chǎn)銷虧損，開(kāi)機(jī)率下滑，但成品庫(kù)存并沒(méi)有出現(xiàn)相應(yīng)的下降趨勢(shì)，尤其是紗線，當(dāng)前統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的社會(huì)庫(kù)存不斷創(chuàng)新高，而且在整個(gè)終端需求疲軟的情況下，短期內(nèi)很難有效去庫(kù)存。就目前情況來(lái)看，近一段時(shí)間這種偏弱的基本面難以改善。

目前國(guó)內(nèi)棉花供給較為充足，但下游需求方面卻表現(xiàn)不佳，這是棉花持續(xù)低迷的原因。“從紗廠和布廠的開(kāi)工負(fù)荷來(lái)看，‘金九銀十’的傳統(tǒng)旺季沒(méi)有到來(lái)，兩者開(kāi)工負(fù)荷指數(shù)在9、10月份相比之前并沒(méi)有明顯的提升，且紗廠和布廠的產(chǎn)成品庫(kù)存越來(lái)越多。近日鄭棉大跌，棉紗價(jià)格不斷下調(diào)，貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)，部分紗廠出現(xiàn)拋貨現(xiàn)象，但整體成交一般，下游紗廠訂單更加稀少?！蓖鯐脏镎f(shuō)。

國(guó)際棉花情況如何？據(jù)了解，10月下旬以來(lái)，美國(guó)得州局部地區(qū)氣溫持續(xù)下降且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，中南棉區(qū)等多地遭遇降雨，氣溫明顯下降，不僅導(dǎo)致籽棉質(zhì)量下滑，還嚴(yán)重影響了收割進(jìn)度。但是，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度影響了棉花的消費(fèi)需求。截至10月19日當(dāng)周，美棉簽約出口總量為140.3萬(wàn)噸，同比下滑28%。從東南亞地區(qū)紗廠開(kāi)機(jī)情況來(lái)看，并沒(méi)有明顯的旺季特征，且開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)下降勢(shì)頭的時(shí)間較往年有所提前。

關(guān)于當(dāng)前棉花的交易邏輯，吳新?lián)P認(rèn)為，目前棉花市場(chǎng)以需求情況為定價(jià)導(dǎo)向，市場(chǎng)將焦點(diǎn)放在棉紗庫(kù)存上。短期市場(chǎng)焦點(diǎn)在于新花定價(jià)上。下游疲軟導(dǎo)致的棉花需求流動(dòng)性收緊，會(huì)進(jìn)一步降低軋花廠和農(nóng)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋傳導(dǎo)下，籽棉價(jià)格還有進(jìn)一步走弱可能。同時(shí)上方受制于套保壓力，反彈乏力。新花定價(jià)完成后，市場(chǎng)運(yùn)行焦點(diǎn)將集中在棉紗高庫(kù)存上。前期囤貨質(zhì)押的棉紗貿(mào)易商逐漸來(lái)到資金兌現(xiàn)時(shí)刻，因下游訂單恢復(fù)有限，拋售壓力增大，進(jìn)一步降低對(duì)原料棉花價(jià)格的支撐。

北疆可收購(gòu)籽棉余量已不多，隨著近日鄭棉大跌，籽棉收購(gòu)價(jià)略有回落。南疆籽棉收購(gòu)價(jià)也有所下跌，主流收購(gòu)價(jià)7.3—7.4元/公斤，棉農(nóng)交售意愿較強(qiáng)?！爱?dāng)前棉農(nóng)和壓榨廠博弈力量有所下降，市場(chǎng)更加關(guān)注需求端的變化，預(yù)計(jì)偏弱振蕩為主。另外，市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉停拍以及收儲(chǔ)較為關(guān)注，不排除后期因政策等原因而快速向上波動(dòng)?！蓖鯐脏镎f(shuō)。

吳新?lián)P認(rèn)為，隨著近期籽棉價(jià)格反彈，交售量放大，倒掛的軋花廠成本可能逐漸成為11月后基差收斂的動(dòng)力。隨著新花定價(jià)完成，需求端成為盤面利空點(diǎn)，壓力增大。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)仍面臨外貿(mào)訂單恢復(fù)的可能性以及定價(jià)權(quán)向供應(yīng)端的切換。一是美國(guó)服裝面料市場(chǎng)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈訂單恢復(fù)。二是儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)輪出持續(xù)，加劇后期收儲(chǔ)預(yù)期，國(guó)內(nèi)棉花直接消費(fèi)面臨紗廠產(chǎn)能投放的支撐，市場(chǎng)在2024年5月后繼續(xù)關(guān)注新疆棉花種植情況。