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司迪
2025-07-07 21:17
證券時報記者 王小偉
隨著半年報業(yè)績逐漸揭曉，部分行業(yè)龍頭業(yè)績出現(xiàn)下行。其中既包括金龍魚等消費白馬交出上市以來最差成績單，還包括京東方、三安光電等制造業(yè)龍頭的業(yè)績失速，還有以南北稀土龍頭為代表的上游產(chǎn)業(yè)，也出現(xiàn)較大幅度利潤下滑。
拆解遭遇業(yè)績波動的白馬公司，部分與疫情防控政策轉向有關，比如華大基因、金域醫(yī)學等醫(yī)藥企業(yè)。部分是受到產(chǎn)業(yè)周期的影響，以三安光電為例，LED終端消費低迷和半導體產(chǎn)業(yè)去庫存影響了公司上半年業(yè)績，其中半導體產(chǎn)業(yè)因素還直接影響到韋爾股份等半年度財務表現(xiàn)。對于這些公司而言，要想擺脫下降通道，很大程度上依然要取決于行業(yè)景氣度的企穩(wěn)與回暖。
二級市場在強政策預期與弱現(xiàn)實數(shù)據(jù)的博弈中選擇后者，不少公司股價都遭遇投資者用腳投票。繼韋爾股份、金龍魚等個股之后，8月21日盤中，上海機場股價出現(xiàn)閃崩，傳言和業(yè)績被視為主導短期走勢的兩大因素。
以金龍魚等為代表的白馬公司的股價下行，一方面有估值層面的原因。按照傳統(tǒng)的PE估值體系，A股整體估值已屬較低，但白馬股的業(yè)績下滑會影響現(xiàn)有的估值算法，且容易給市場帶來“白馬股靠不住，還能靠什么”的蔓延式猜想。
另一方面是資金層面的原因。過去幾年中，眾多白馬股因其“健壯”的基本面得到機構資金追捧，抱團推動估值提升；一旦出現(xiàn)預期錯配，在存量市場環(huán)境下，白馬股就會受到冷落，甚至出現(xiàn)資金逃離“負反饋”。
仔細拆解這些業(yè)績下滑公司的半年報，有一些亮點不容忽視。比如，白馬公司整體研發(fā)投入依然處于持續(xù)增加通道。其中，三安光電聚焦化合物半導體創(chuàng)新，上半年研發(fā)投入同比增長11%；金龍魚即便上半年凈利潤腰斬，毛利率也降至低點，但研發(fā)投入也提升12%。當然，在內(nèi)生增長動力增強、促進科技成果轉化、產(chǎn)業(yè)化水平提升等方面，這些主體還要繼續(xù)推進。
同時，不少公司業(yè)績調整的同時，也在謀求第二曲線。這既體現(xiàn)在金龍魚今年發(fā)力央廚卡位預制菜賽道的戰(zhàn)略調整，也體現(xiàn)在京東方加速“顯示技術+物聯(lián)網(wǎng)應用”的深度融合。這些動作有利于為上市公司增加和積蓄發(fā)展新動能。
當然，營收和利潤失速者，只是A股白馬陣列的一部分。多家白馬公司依然實現(xiàn)了穩(wěn)步前進，以貴州茅臺為代表的多家白馬公司營收和凈利潤水平處于穩(wěn)步增長通道之中。因此，市場也應該用更全面的眼光看待白馬股問題。尤其近期，包括韋爾股份、三安光電等相繼開始采取穩(wěn)股價措施。這既是對自我價值的認知外化，也有望給整個市場注入信心。
經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的調整，是企業(yè)韌性的試金石。借助于每一輪淬煉，在低迷期修煉內(nèi)功，往往是企業(yè)穿越周期的最有力武器。可以肯定的是，伴隨著A股市場改革和上市公司的持續(xù)高質量發(fā)展，白馬公司穿越周期、行穩(wěn)致遠，將繼續(xù)發(fā)揮重要的標桿作用。
