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2025-07-07 22:46
證券時報記者 王小偉
從2018年國資紓困民營上市公司開始，每當(dāng)有國資入主民營公司，就有一種伴生擔(dān)憂——是否“國進(jìn)民退”。但無論從收購條件、各方意愿，還是實踐效果來看，結(jié)果并非“國進(jìn)民退”，而是“國民共進(jìn)”。
旅游業(yè)是前述擔(dān)憂的代表性場景。今年以來，天目湖、三特索道等多家旅游公司被地方國資入主。這些公司疫情期間業(yè)績承壓明顯，而監(jiān)管又要求降低重點國有景區(qū)門票價格，這意味著，對于具有資源壟斷性質(zhì)的大景區(qū)而言，公益屬性將愈發(fā)凸顯。在此背景下，既能夠維護(hù)景區(qū)公益屬性，又能夠在經(jīng)營管理上游刃有余，什么樣的所有者和經(jīng)營者才更為適配？市場化的最佳選擇，應(yīng)該就會落在國資身上。
拆解近年來地方國資入主案例，動機各不相同。部分是為了引入企業(yè)在當(dāng)?shù)亟?jīng)營，帶動原有產(chǎn)業(yè)，增加就業(yè)，激活區(qū)域經(jīng)濟(jì)；部分地方國資投資上市民企是基于收入模式轉(zhuǎn)型需要，通過投資收益替換部分非稅收入，讓地方政府收入來源多元化。想要達(dá)成這些目的，地方國資一方面可以自行培育、變革，另一方面也完全可以用市場化手段在信息披露更為透明、估值更為公允的資本市場購買。
而且，在國資入主的過程中，雖然地方國資入主上市公司有提升資產(chǎn)化率、布局產(chǎn)業(yè)鏈條、發(fā)力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的考量，但是多數(shù)入主都指向了幫助民企緩解債務(wù)壓力，同時又可使企業(yè)補充資金，確保社會財富免遭更大損失。本質(zhì)來看，這是遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律的市場化行為，不應(yīng)表面看到入主者是國資身份就馬上戴起“有色眼鏡”。只要是平等、公允的市場化行為，必然是交易多方各取所需，進(jìn)而指向互惠共贏。
無論從民資僅僅讓渡投票權(quán)、保留部分股權(quán)收益權(quán)的交易模式來看，還是從國資入主后多方協(xié)同來看，國資、民資都在為標(biāo)的公司的發(fā)展，形成越來越大的合力。兩者猶如兩個翅膀，一起帶動上市公司在經(jīng)濟(jì)周期的起伏中穿梭前行，“國民共進(jìn)”特征在今年入主案例中表現(xiàn)得更加明顯。
宏觀經(jīng)濟(jì)和中觀產(chǎn)業(yè)壓力之下，部分擔(dān)憂聲音的出現(xiàn)，反映了市場對民營經(jīng)濟(jì)后續(xù)可持續(xù)性發(fā)展動能的憂心。
近些年，部分民營企業(yè)融資難題、外部沖擊等多元挑戰(zhàn)并存，發(fā)展壓力較大。這說明，面對經(jīng)濟(jì)增速的變化，以及經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段的變化，原有粗放生產(chǎn)方式和經(jīng)營方式的慣性需要擺脫，如何在外部環(huán)境與內(nèi)部因素相互交織的新生態(tài)下，尋求更有韌性的成長方式，是擺在不少民營企業(yè)家面前的核心課題。
而對于國有經(jīng)濟(jì)而言，也需要高度重視“入主后”時代的整合工作，進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革。國資企業(yè)近兩年一直在強化利潤考核和市場運營，尤其今年還提出“一利五率”等新的考核體系。這要求國資股東要重視現(xiàn)金流，既要考慮投入產(chǎn)出，更要降本增效，管理運營也需要更加符合市場規(guī)律。
對于民營資本和國有資本的這些新要求，也將實現(xiàn)兩者更強的“互補式”綁定，為更進(jìn)一步的“國民共進(jìn)”增添籌碼。
