證券時報網(wǎng)
吳志
2025-05-09 20:00
編者按
作為當(dāng)下為數(shù)不多的確定性投資賽道，“碳中和”賽道的火熱從去年蔓延至今，且愈燒愈烈。如今，無論是頭部財務(wù)VC/PE、產(chǎn)業(yè)VC/PE還是美元基金，抑或是地方和中央層面，都相繼布局“碳中和”領(lǐng)域的投資機(jī)會。短短一年多時間，“碳中和”如眾星捧月，被推向投資高潮。
雖然在短期內(nèi)熱度暴漲，但投資人覺得這個賽道的投資才剛剛開始?！耙环矫?，‘雙碳’是我國中長期一項重要國策，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)的國產(chǎn)替代趨勢，都使這個行業(yè)釋放長期的機(jī)會?！本G動資本董事長、創(chuàng)始人白波日前接受證券時報記者專訪時如此表示。
從2016年成立之初開始，綠動資本就前瞻性地看到了碳中和領(lǐng)域地潛在機(jī)會，一直堅持綠色影響力投資，去年設(shè)立的綠動資本二期10億元規(guī)模人民幣基金也以“碳中和新材料”為主題?！疤贾泻汀痹谶@一年來獲得了前所未有的關(guān)注，發(fā)展趨勢甚至超出了許多投資人的預(yù)期。但在白波看來，碳中和賽道不同于過往的互聯(lián)網(wǎng)賽道那樣高速增長，而更像硬科技、制造業(yè)領(lǐng)域投資那樣，資產(chǎn)偏重、回報周期較長，更考驗投資人的專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)和耐心。
綠動資本董事長、創(chuàng)始人白波
賽道很火熱，但投資卻剛剛開始
證券時報記者：短短一年間，碳中和、ESG等綠色投資這個過去相對冷清的賽道，成為投資人心里最大的確定性賽道，雖然短期內(nèi)熱度暴漲，但許多投資人仍覺得這個賽道的投資才剛剛開始，您是否認(rèn)同？如何理解這個賽道的投資當(dāng)前所處的階段。
白波：我也認(rèn)為這個賽道的投資才剛剛開始。我們其實從2016年就開始參與其中了，當(dāng)時這個賽道確實還比較冷清。從整個資金配置角度來看，這個賽道有三個確定性：第一，“雙碳”現(xiàn)在是我國的一個重要國策，未來5-10年這個大的方針都會比較穩(wěn)定；第二，國產(chǎn)替代這個趨勢也是非常明顯和強(qiáng)烈的；第三，我們的許多產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)升級，需要大量的技術(shù)來支撐。綜合這些方面，碳中和這個賽道的投資確定性和穩(wěn)定性是比較強(qiáng)的。此前投入這個賽道的資金比較少，但隨著這個賽道逐漸熱起來，大量的資金也正在進(jìn)場，所以我認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，這個賽道才剛剛開始。
證券時報記者：碳中和概念很大，涉及的產(chǎn)業(yè)也很多，從VC/PE機(jī)構(gòu)的視角來看，哪些領(lǐng)域的投資屬于碳中和投資？
白波：從終端市場來看，能源行業(yè)的新能源領(lǐng)域、交通行業(yè)的電動汽車等、綠色消費(fèi)行業(yè)的新型制造類的業(yè)態(tài)和產(chǎn)品等等，都是碳中和的投資范疇；從產(chǎn)業(yè)鏈上游來看，比如我們專注的新材料領(lǐng)域，這個領(lǐng)域又會衍生出許多細(xì)分板塊，來服務(wù)于終端市場，這些都是投資機(jī)會。另外，像央企、國企旗下的一些資產(chǎn)管理公司有綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，他們在這方面的布局會更多也更全面，包括風(fēng)電、光伏、儲能等方面的投資。
證券時報記者：從上述碳中和領(lǐng)域所涉及到具體產(chǎn)業(yè)來看，中國有哪些產(chǎn)業(yè)在全球具有較大競爭力，甚至站在全球的制高點？這給中國的投資機(jī)構(gòu)釋放怎樣的機(jī)會？
白波：中國有一個非常強(qiáng)大的地方，就是我們非常擅長將新技術(shù)以最快的速度、最大的規(guī)模、最低的成本進(jìn)行商業(yè)化。這一點在光伏行業(yè)就已經(jīng)被印證了，還有在風(fēng)電行業(yè)、鋰電池行業(yè)都看到了快速商業(yè)化的成果。此外，中國在技術(shù)的原生性方面也取得了很大進(jìn)展，這與政府強(qiáng)力推動技術(shù)升級有很大關(guān)系，如今整個社會從地方到中央，都前所未有地重視專業(yè)技術(shù)和技術(shù)人才，這使得很多科研院校的技術(shù)走向市場，以及海歸人員把技術(shù)帶回國內(nèi)進(jìn)行商業(yè)化落地。自主研發(fā)的技術(shù)，加上我們強(qiáng)大的生產(chǎn)制造能力，再加上國家對“雙碳”的重視和政策指引，龍頭企業(yè)、國央企在綠色基礎(chǔ)設(shè)施方面的高效投入，整個碳中和賽道、綠色科技投資都將步入發(fā)展的“快車道”。
入場資金很多但懂產(chǎn)業(yè)有資源的錢更吃香
證券時報記者：過去兩年，碳中和領(lǐng)域吸引了巨量資金和大量投資人，當(dāng)前聚焦這個領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)有不同類型，也在不同的時間段設(shè)立專項基金，據(jù)您觀察，在目前爭奪同一賽道的機(jī)會時，各自有怎樣的優(yōu)勢？綠動資本的優(yōu)勢是什么？
白波：我覺得如果能將財務(wù)VC/PE和產(chǎn)業(yè)VC/PE有效結(jié)合在一起，優(yōu)勢是最大的。因為從產(chǎn)業(yè)資本的角度來說，他們很多時候會給企業(yè)帶來很多賦能，帶來一些訂單和資源，這是純財務(wù)VC/PE比較難做到的。所以，我們參股管理了三峽綠色基金，這其中，三峽集團(tuán)是新能源行業(yè)很重要的參與者和行業(yè)的合作伙伴，還有很大一部分市場份額，所以他們的綠色基金去投資一些技術(shù)公司，是非常受企業(yè)歡迎的。
綠動資本的優(yōu)勢在于，我們其實走的是一條準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資者的路線。我們通過六年的時間，搭建了較為完善的投資布局體系，我們有很多LP是國央企，利用其產(chǎn)業(yè)與市場資源，共同去賦能被投企業(yè)。此外，我們和產(chǎn)業(yè)公司合作，共同成立基金，比如參股三峽綠色基金，與寶鋼集團(tuán)合資成立基金，與中科院母基金合作，依托其產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，共同去投資高成長的優(yōu)秀企業(yè)。
證券時報記者：從去年開始，越來越多的大基金也開始進(jìn)入早期了，以較高估值出手碳中和項目，這是否會給VC/PE機(jī)構(gòu)帶來挑戰(zhàn)？
白波：巨量資金的進(jìn)入對我們的談判確實帶來了壓力，這不僅僅是對投資機(jī)構(gòu)的壓力，對企業(yè)來說也是一個挑戰(zhàn)。有些企業(yè)家比較急功近利，一開始拿到幾個億就很開心，但沒有考慮下一輪或者再下一輪融資的事，如果企業(yè)沒有賺錢，沒有兌現(xiàn)當(dāng)初的業(yè)績，下一輪是很難融資的。需要指出的是，這個賽道很長，不是一天就能爆發(fā)的，里面的每一個環(huán)節(jié)都很耗費(fèi)時間和資金，比如建廠、產(chǎn)品驗證等，都需要耐心和不斷投入。企業(yè)家不能被一時的喧囂所迷惑，錢來得太多太急并非好事。
證券時報記者：在投資行業(yè)賽道變化迅疾的時期，碳中和成了難得的強(qiáng)確定性賽道，吸引了投資人的流入，之前看高端制造的投資人也轉(zhuǎn)向這個賽道，但這個領(lǐng)域的投資人門檻也很高，您認(rèn)為，針對這個行業(yè)，投資人投到好項目的關(guān)鍵是什么？
白波：還是那句話“不懂不投”，這對任何一個賽道的投資都一樣。要做好這個行業(yè)的投資，必須要懂這個行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)域，要求投資人懂物理、化學(xué)等相關(guān)的專業(yè)知識，并且具備相關(guān)的資源和信息才能更好地賦能被投企業(yè)。另外，投資人還要知道整個生產(chǎn)制造的流程，從實驗室原型到商業(yè)落地，從投產(chǎn)再到擴(kuò)產(chǎn)、銷售整個鏈條。這跟之前做消費(fèi)投資、文娛投資還是很不一樣的，除了對整個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的把握之外，還要有一定的風(fēng)險把握能力。碳中和領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)歸根結(jié)底還是一個生產(chǎn)制造類的企業(yè)，必將回歸到生產(chǎn)制造企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律上去，這就意味著，它的發(fā)展過程不會像互聯(lián)網(wǎng)那樣高速發(fā)展，而需要時間的沉淀，這也考驗投資人的耐心。
項目多數(shù)重資產(chǎn)長周期考驗投資人定力和耐心
證券時報記者：“碳中和”賽道自身的特質(zhì)更像制造業(yè)，重資產(chǎn)、回報周期長，您認(rèn)為，這個賽道適合VC/PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入嗎？貴機(jī)構(gòu)在投資時，是否會避開資產(chǎn)偏重的項目？
白波：我覺得當(dāng)前是VC/PE機(jī)構(gòu)的一個迷茫期，目前可投的確定性的賽道不多了，所以確定性較強(qiáng)的賽道都會涌進(jìn)大量資金。但這個熱度始終會過去的，能把碳中和投資做好的，絕對不是去年才開始進(jìn)入的機(jī)構(gòu)，因為要搭建一個行業(yè)的生態(tài)圈并非一朝一夕的事，必須長期可持續(xù)，在這期間不能受外界的風(fēng)吹草動所干擾，要堅定賽道。
我們不會避開資產(chǎn)偏重的項目，因為大部分項目都是資產(chǎn)偏重的，很少遇到輕資產(chǎn)的，這個行業(yè)大部分的項目都是要建廠的。關(guān)鍵在于，既然是資產(chǎn)偏重的，就會有一定的邊際成本，我們會去做風(fēng)險和回報的評估分析，其中很關(guān)鍵的是企業(yè)的財務(wù)狀況，我們會對此做一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌殃P(guān)。另外，投資人要保持紀(jì)律性，有些項目動輒上億元，但什么產(chǎn)品都沒有，投資人很容易被忽悠，所以一定要保持定力和專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)。
證券時報記者：您認(rèn)為，碳中和領(lǐng)域中，具備什么特質(zhì)的企業(yè)最有機(jī)會跑出來？在你們的投資案例中，有沒有具備上述特質(zhì)的企業(yè)？
白波：我覺得有這樣的特質(zhì)：第一，人非常關(guān)鍵。好的團(tuán)隊?wèi)?yīng)該是科學(xué)家+商業(yè)人才組成的，這不是臨時去湊的班子，而是長期積累和磨合好的。第二，核心技術(shù)的領(lǐng)先性，這技術(shù)既能有仰望星空的可能性，也要有腳踏實地的基礎(chǔ)?！把鐾强铡钡目赡苄?，指的是上行空間比較大。“腳踏實地”指的是技術(shù)能走向商業(yè)化，能做成產(chǎn)品并且變現(xiàn)。
在我們過往投資案例里，絕大多數(shù)的企業(yè)都擁有這樣的特質(zhì)。比如我們投資的固態(tài)鋰電池研發(fā)企業(yè)恩力動力，創(chuàng)始團(tuán)隊在電池及高科技產(chǎn)品研發(fā)行業(yè)深耕多年，依托強(qiáng)大的專業(yè)背景與豐富的產(chǎn)品商業(yè)化經(jīng)驗，聯(lián)合國際專家在產(chǎn)品研發(fā)的技術(shù)上不斷領(lǐng)先和突破，目前已經(jīng)完成了從實驗室研發(fā)到中試產(chǎn)業(yè)化的實施階段。另外，我們投資的生物合成領(lǐng)域企業(yè)摩珈生物，團(tuán)隊將自主研發(fā)技術(shù)與海外領(lǐng)先技術(shù)相結(jié)合開發(fā)出綠色環(huán)保的生物制造方法，通過綠色生產(chǎn)工藝取代傳統(tǒng)化工生產(chǎn)以實現(xiàn)碳減排，并且企業(yè)還在不斷嘗試以可再生資源為原料的生物基新材料，突破過往卡脖子技術(shù)。我們希望通過可持續(xù)性的綠色影響力投資，發(fā)現(xiàn)更多具有綠色技術(shù)與數(shù)字技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，深度挖掘產(chǎn)業(yè)資源，為企業(yè)提供全方位賦能。
校對：王錦程
