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編者按：

作為業(yè)內(nèi)碳中和領(lǐng)域投資金額最大的PE機(jī)構(gòu)之一，春華通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)趨勢、企業(yè)基本面的嚴(yán)謹(jǐn)分析，在碳中和賽道上已投金額累計(jì)超100億元，在投資策略上除了尋找頭部比較成熟的大型公司以外，也押注那些在低碳領(lǐng)域擁有全球創(chuàng)新技術(shù)、顛覆傳統(tǒng)生活方式而帶來碳減排的早期項(xiàng)目。

其中典型案例包括：新型能源領(lǐng)域的遠(yuǎn)景科技集團(tuán)；能源的存儲(chǔ)和運(yùn)輸領(lǐng)域的遠(yuǎn)景動(dòng)力、珠海冠宇、輝能科技；終端應(yīng)用領(lǐng)域的小鵬汽車、蔚來汽車；新業(yè)態(tài)領(lǐng)域的哈啰、滴滴、菜鳥；新技術(shù)領(lǐng)域的星期零、Good Meat、Zoox、芯擎科技、中科深藍(lán)等。

春華創(chuàng)始合伙人汪洋作為主管碳中和投資的負(fù)責(zé)人，近期接受了證券時(shí)報(bào)記者的專訪。他認(rèn)為，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，有機(jī)構(gòu)變得謹(jǐn)慎，但目前碳中和賽道的新機(jī)會(huì)多，當(dāng)下是一個(gè)好的買入時(shí)點(diǎn)，買方的談判力在過去兩年的周期當(dāng)中得到了大幅度的提升，條件、價(jià)格、結(jié)構(gòu)都有的談。春華也在積極評(píng)估其中的機(jī)會(huì)，并且作為賦能者，愿意把突破性科技創(chuàng)新和成熟產(chǎn)業(yè)嫁接在一起，創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

證券時(shí)報(bào)記者：春華在碳中和領(lǐng)域的總體布局情況如何？主要投資哪個(gè)階段？能否舉一些代表性案例？

汪洋：春華很早前就開始布局碳中和領(lǐng)域，具體而言，我們的投資分兩頭抓，一頭投資相對較成熟的企業(yè)，在其擴(kuò)大再生產(chǎn)、有條件的進(jìn)行全球化過程中開始對其加注，代表企業(yè)有遠(yuǎn)景集團(tuán)、全國最大的消費(fèi)級(jí)鋰電池企業(yè)珠海冠宇，他們都是非常成熟的中后期企業(yè)，營收也突破了幾十億甚至上百億。

另外一頭，我們也對早中期，但是還有一定創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行了布局。最典型投資成功的企業(yè)就是小鵬汽車和蔚來汽車。我們投資這兩家企業(yè)的時(shí)候，都只有工程樣車，還沒有上市的正式產(chǎn)品，只能在廠區(qū)內(nèi)試開。我和春華的創(chuàng)始人胡祖六當(dāng)時(shí)一共開了十幾個(gè)不同品牌的工程樣車，從產(chǎn)品的角度、用戶試駕體驗(yàn)、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、資本投資者的實(shí)力等因素綜合衡量，最終選擇投資了小鵬和蔚來。

我們在2017年底投資了蔚來汽車，在2018年投資了小鵬汽車，2019年對小鵬持續(xù)加注。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)投這兩個(gè)公司的時(shí)候，估值都超過了200億元人民幣，尤其是蔚來的估值已經(jīng)接近50億美元，在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下，價(jià)格并不便宜，但是我們還堅(jiān)持投資這兩家公司。隨后，這兩個(gè)公司分別在春華投資以后的1-2年上市，得到了資本市場的熱捧，順利地實(shí)現(xiàn)了部分退出，我們也為投資者實(shí)現(xiàn)了非常好的回報(bào)。

此外春華也把目光聚焦在更早期的項(xiàng)目，比如我們投資了一家叫輝能的公司，它是做汽車固態(tài)鋰電池的，在全球來說處于領(lǐng)先水平。在我們投資3個(gè)月后，奔馳在全球?qū)ふ椅磥碜罾硐氲墓虘B(tài)電池戰(zhàn)略合作伙伴的時(shí)候就選中了它，并且進(jìn)行了1億歐元加持的投資，獲得了奔馳的認(rèn)可，也側(cè)面證明該公司的技術(shù)力量，這是對我們超前投資眼光的肯定。

總結(jié)來看，春華在碳中和領(lǐng)域的投資理念就是兩頭都要硬，一頭是尋找投資成熟的大公司，另一頭挖掘獵取全球頂尖的創(chuàng)新技術(shù)，或者是也有可能在生活方式上帶來創(chuàng)新，在未來很長一段時(shí)間會(huì)顛覆人們生活認(rèn)知的產(chǎn)品。只有這樣，才能有機(jī)會(huì)在一次能源、二次能源，以及脫離能源的工業(yè)生產(chǎn)過程和下游的消費(fèi)、生活方式、娛樂等方面，都提出節(jié)能減排的碳中和方案。

我們目前也在籌備發(fā)起一只碳中和基金，還處于籌備過程，在跟不同的機(jī)構(gòu)投資者，包括引導(dǎo)基金、大的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)磋商。

證券時(shí)報(bào)記者：春華戰(zhàn)略投資遠(yuǎn)景已經(jīng)近一年，如何評(píng)價(jià)遠(yuǎn)景這一年的發(fā)展？在碳中和領(lǐng)域有哪些新的探索？

汪洋：我們跟蹤了遠(yuǎn)景很長時(shí)間，遠(yuǎn)景是中國最大的風(fēng)機(jī)設(shè)備和技術(shù)供應(yīng)商，最近2-3年在全球獲得了很多新的市場份額，在2021年10月，春華對遠(yuǎn)景科技集團(tuán)旗下遠(yuǎn)景能源和遠(yuǎn)景動(dòng)力（Envision AESC）進(jìn)行了超過6億美元的戰(zhàn)略投資，成為遠(yuǎn)景最大的外部投資人股東。

過去一年公司發(fā)展很快，做了很多探索，比如在鄂爾多斯建立了一個(gè)零碳產(chǎn)業(yè)園，相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園，核心并非僅僅是風(fēng)機(jī)或者光伏發(fā)電，而是以產(chǎn)業(yè)園為載體，集成新型電力系統(tǒng)、基于國際標(biāo)準(zhǔn)的零碳數(shù)字操作系統(tǒng)和綠色新工業(yè)集群三大支柱。零碳產(chǎn)業(yè)園是綜合性的，從上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)碳減排。

首先，新型電力系統(tǒng)通過智能物聯(lián)網(wǎng)源荷互動(dòng)控制系統(tǒng)和綠色能源島，實(shí)現(xiàn)園區(qū)80%能源由本地的風(fēng)電、光伏直供，20%與電網(wǎng)交易，確保100%綠色零碳能源供給。其次，零碳數(shù)字認(rèn)證體系賦予園區(qū)內(nèi)產(chǎn)品可追蹤溯源、符合國際標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)過權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證的“零碳綠碼”， 保證在園區(qū)內(nèi)生產(chǎn)的零碳產(chǎn)品在全球暢通無阻。最后，產(chǎn)業(yè)園內(nèi)還圍繞動(dòng)力電池與儲(chǔ)能、電動(dòng)重卡、電池材料、綠色制氫形成了上下游集成產(chǎn)業(yè)鏈，帶動(dòng)地區(qū)低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)。

而且特別令人振奮的是，在鄂爾多斯零碳產(chǎn)業(yè)園，可再生能源（包括新能源、光、風(fēng)電）產(chǎn)生的電成本也大大低于現(xiàn)在同時(shí)期當(dāng)?shù)孛禾堪l(fā)出的電，傳統(tǒng)發(fā)電的成本已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，對下游是一個(gè)巨大的利好。

遠(yuǎn)景還正在零碳產(chǎn)業(yè)園內(nèi)建設(shè)20GWh的儲(chǔ)能及動(dòng)力電池產(chǎn)能以及產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)項(xiàng)目，每年將為超過3萬臺(tái)電動(dòng)重卡提供動(dòng)力電池，并提供超10GWh的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品。

除此之外，AESC在江蘇江陰，以及在歐洲、日本、美國都有設(shè)廠，它具有全球交付能力是其最大的優(yōu)勢，而且也獲得了很多車企的認(rèn)可和巨額訂單，我們希望5年后，遠(yuǎn)景可以成為全球第3的動(dòng)力電池供應(yīng)商。

證券時(shí)報(bào)記者：具體到今年的實(shí)際投資，在圍繞新型能源、能源存儲(chǔ)和傳輸、終端應(yīng)用、新業(yè)態(tài)和新技術(shù)等方面，發(fā)現(xiàn)了哪些新的機(jī)會(huì)？

汪洋：今年我們的確看到很多碳中和領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，尤其是早中期具有顛覆性技術(shù)的公司出現(xiàn)，令人興奮，可以舉一些例子。

比如，有通過人工篩選的藻類來加速光合作用的技術(shù)，原理就是用藻類直接進(jìn)行光合作用以后，能夠變成新煤炭、新石油，改變了從地底下挖出來的傳統(tǒng)方式，通過節(jié)能減排綠電的方式“創(chuàng)造”出來；還有，我們看到直接用二氧化碳加催化劑，和其他的化工材料一起反應(yīng)，產(chǎn)生化工原料，直接生成碳的技術(shù)；此外，在上游的芯片領(lǐng)域的一些優(yōu)化早期方案，比如各種“云”的公司耗能很大，因?yàn)槠錂C(jī)房里面60%是制造成本，而生產(chǎn)成本就是用電，這類電90%以上屬于一次能源，而不是綠電，即便是綠電CPU的耗電量也是非常大。我們看到有一些本地化的芯片方案，能夠制造芯片、CPU、GPU但所采用的架構(gòu)和現(xiàn)在的X86跟英特爾架構(gòu)，是完全不同的計(jì)算方式，使得它的耗電量能夠節(jié)省70%，同時(shí)也具有全球的競爭力。類似的項(xiàng)目我們此前聯(lián)合吉利汽車也一起投資了做汽車芯片算力的芯擎。

如果定義一個(gè)做CPU公司是否屬于碳中和的項(xiàng)目，或許從傳統(tǒng)角度來說有點(diǎn)遠(yuǎn)，但在春華看來，這樣的技術(shù)對于節(jié)能減排是有幫助的，實(shí)際上它的每一次計(jì)算所產(chǎn)生的碳排放是傳統(tǒng)CPU的百分之多少則能計(jì)算，在我們看來，對于碳中和投資的衡量標(biāo)準(zhǔn)是可以計(jì)量的，相對來說，現(xiàn)在所評(píng)估和投資的碳中和賽道企業(yè)對于可計(jì)量和尋找碳軌跡有高標(biāo)準(zhǔn)的要求。

此外，還有一些通過新的業(yè)務(wù)模式來實(shí)現(xiàn)碳節(jié)能減排的企業(yè)，這類型的公司雖然沒有研發(fā)一個(gè)芯片或發(fā)明一個(gè)人工制造合成的技術(shù)，但是新的業(yè)務(wù)模式來大面積地降低目前出行方式的節(jié)能能耗和排放，比如我們之前投資的哈啰單車也是一個(gè)非常好的例子。

我們在上述領(lǐng)域積極尋找項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)尤其是上游的機(jī)會(huì)特別多，但是也有一些公司太早期了，不適合商業(yè)性的投資。我們也看到很多科研單位大學(xué)院校科學(xué)家等孵化的項(xiàng)目，特別關(guān)注其中商業(yè)效應(yīng)顯現(xiàn)的時(shí)機(jī)，我們的VC基金會(huì)關(guān)注這方面多一些。但是春華的PE基金要看到明確的市場機(jī)會(huì)才會(huì)進(jìn)入，會(huì)經(jīng)過審慎的評(píng)估來進(jìn)行投資。

證券時(shí)報(bào)記者：近幾年以來，包括新能源在內(nèi)的碳中和領(lǐng)域比較熱門，競爭也激烈，春華如何看待這樣的現(xiàn)象？投資核心競爭力在哪里？

汪洋：我做投資20多年，可以說從來就不存在沒有競爭的時(shí)候，好的賽道、好的公司、好的創(chuàng)業(yè)者有很多機(jī)構(gòu)想要投資，競爭很激烈是正?，F(xiàn)象。相對來說，因?yàn)樽罱荒甓噘Y本市場下調(diào)比較厲害，特別是海外的資本市場股價(jià)跌幅很大，但站在我的角度，現(xiàn)在總體的競爭狀況比兩年前要好很多。以往投資人蜂擁而至，抬高估值亂開條件的現(xiàn)象少很多了，當(dāng)下投資者更理性了且更挑剔了，本來是一閉眼就投了，現(xiàn)在大家一閉眼都不投了。但不管什么情況下，非常優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的競爭仍然激烈，因?yàn)樗鼈兌际俏ㄒ坏摹?/p>

春華的主要優(yōu)勢在于，首先，我們在消費(fèi)和科技上的長期布局為碳中和場景的落地奠定基礎(chǔ)，能夠充分調(diào)動(dòng)整個(gè)上下游的資源。我們除了上述列舉的碳中和賽道投資案例，在消費(fèi)領(lǐng)域、高端制造領(lǐng)域以及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有廣泛投資，這些產(chǎn)業(yè)和碳中和類型的企業(yè)能夠產(chǎn)生各種交集。

其次，得益于多年大型復(fù)雜控股交易及影響型投資的經(jīng)驗(yàn)，春華與被投企業(yè)有更深度的合作，可以帶動(dòng)其與春華碳中和產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)。春華有100多個(gè)被投資公司，其中有像百勝中國、美贊臣、字節(jié)跳動(dòng)這樣非常成熟的企業(yè)，其他被投項(xiàng)目和這些大公司發(fā)生業(yè)務(wù)上的合作，可以調(diào)動(dòng)資源去參與。

此外，春華擁有全球性資源，特別是全球頂級(jí)科技圈的資源，可以觸達(dá)突破性科技創(chuàng)新項(xiàng)目，從而更早布局創(chuàng)新型碳中和技術(shù)，與后期投資相互協(xié)同。

我們還有跨界連接及投后管理能力，比如幫忙打通上下游的客戶、在公關(guān)宣傳、未來資本市場策略、以及收購兼并和全球化布局，尋找客戶供應(yīng)鏈等方面，春華將助推碳中和相關(guān)企業(yè)與更多優(yōu)秀的被投企業(yè)或地方產(chǎn)業(yè)資源形成聯(lián)動(dòng)，從而碰撞出不一樣的火花。

證券時(shí)報(bào)記者：如何看待當(dāng)下的投資環(huán)境？春華會(huì)加大出手力度嗎？

汪洋：其實(shí)做投資的挑戰(zhàn)是永遠(yuǎn)存在的，估值永遠(yuǎn)不便宜，退出基本上永遠(yuǎn)是有問題的，從我過去的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看一直都是這樣。但就當(dāng)下而言，我認(rèn)為機(jī)會(huì)是大于挑戰(zhàn)的，而這個(gè)機(jī)會(huì)不僅僅在新能源、雙碳領(lǐng)域。除此之外，長期來看，經(jīng)濟(jì)受疫情的影響早晚會(huì)過去，一定會(huì)有更好的解決方案出現(xiàn)，所以對于消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、高科技都是有機(jī)會(huì)的。

在2020年下半年和2021年上半年，市場火爆熱到一塌糊涂的時(shí)候，我們反而很苦惱，當(dāng)時(shí)基本上沒投幾個(gè)項(xiàng)目，市場都在遍地開花的時(shí)候我反倒有點(diǎn)害怕了，看的項(xiàng)目都沒有通過。后期復(fù)盤來看，當(dāng)時(shí)沒有出手是正確的。

現(xiàn)在行情正好反過來，很多資本都覺得風(fēng)險(xiǎn)太大、捂著口袋的時(shí)候，我認(rèn)為應(yīng)該打開眼界、承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，去市場上尋找一些好標(biāo)的，在競爭沒有那么激烈，價(jià)格更合適，對企業(yè)做更深入的了解以后，我認(rèn)為現(xiàn)在是買入的機(jī)會(huì)。

我們現(xiàn)在非常積極，每天都在看很多機(jī)會(huì)，不僅僅是碳中和，在醫(yī)療、高端制造、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域都有很多好項(xiàng)目在評(píng)估，投資的步伐應(yīng)該不至于比去年前年慢。我覺得投資人不需要那么悲觀，有問題就迎難而上，有問題的時(shí)候說不定資產(chǎn)更便宜一點(diǎn)，能以較低的價(jià)格買到更優(yōu)秀的公司。

校對：陶謙