證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-05-09 20:53
編者按
大消費領域投資一直是機構投資的藍海，尤其是在2020年疫情的催化下，消費投資變得炙手可熱，二級市場上各種“茅”漲聲一片，醬油、榨菜、牛奶、火腿等細分領域都出現(xiàn)了各自的龍頭股，成為各大基金的重倉股。一級市場也同樣火熱，投資金額和數(shù)量繼連續(xù)幾年持續(xù)下降后，在2020年迎來了反彈，2021年的投資金額更是高達千億元。
但去年下半年以來，消費投資驟然降溫，不少投資人甚至LP似乎逐漸對消費投資失去信心，相關數(shù)據(jù)也表明，消費投資出現(xiàn)階段性的遇冷。面臨疫情等多重不確定性因素，疊加流量紅利漸行漸遠，消費投資將走向何方？本期《對話投資人》系列，我們邀請了華潤資本高級副總經(jīng)理、首席投資官張?zhí)靷プ龇窒怼?/p>
張?zhí)靷ケ硎?，當前國民消費確實面臨諸多不確定和挑戰(zhàn)，但消費賽道的創(chuàng)業(yè)投資依然是最有機會的?！拔磥硐M賽道的增長呈現(xiàn)三大驅(qū)動力，我們會堅定圍繞產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略來持續(xù)布局。”張?zhí)靷フf。
01、“VUCA時代”來臨，低谷期應謀定而后動
證券時報記者：“消費寒冬”是去年以來創(chuàng)投界對消費領域投資的直觀感受，相關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也加以佐證了，消費領域的投資確實在數(shù)量和金額上都出現(xiàn)了驟降，您有怎樣的觀察和看法？
張?zhí)靷ィ?/strong>“消費投資進入寒冬”這個說法我不是完全認同，但目前出現(xiàn)消費乏力的現(xiàn)象，我是認可的。一方面，經(jīng)濟增長放緩之后，我們進入了一個穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)；另一方面，連續(xù)三年的疫情對我們的消費力、供應鏈都帶來很大影響。此外，今年全球多國出現(xiàn)通貨膨脹、外圍局部戰(zhàn)爭等多個不利因素，都深刻影響到我們每個人的就業(yè)、收入，以及對未來的預期，所以，許多消費者選擇把錢袋子捂得更緊一些，消費行為變得更謹慎。
華潤資本高級副總經(jīng)理、首席投資官 張?zhí)靷?/p>
從投資的角度來看，我們看到現(xiàn)在很多項目的估值預期逐步回落。而且只要我們控制好估值，留足犯錯空間，即便被投企業(yè)后期出現(xiàn)了一些經(jīng)營上的困難，我們的投資風險還是可控的，從這個角度來說，無論是經(jīng)濟增長還是經(jīng)濟下行，都能有可投的項目，只要估值合理、風險可控，我們都可以進行投資。
大家都認為消費投資遇到寒冬，出手變得更謹慎了，這時候資金就會出現(xiàn)供不應求，作為買方，我們認為是個不錯的窗口期，在估值下調(diào)時應把握好機會。
證券時報記者：消費賽道的投資在去年上半年之前一度非?？駸?，估值被推得很高。但從去年下半年開始這個賽道就開始遇冷，據(jù)您觀察，目前這個賽道的項目估值是否出現(xiàn)了回調(diào)？
張?zhí)靷ィ?/strong>過去一年時間里，我覺得股票市場對估值的調(diào)整做得比較到位了，但在私募股權投資的一級市場里，仍然處于企業(yè)對估值的高期待中，這是一直以來的慣性。但是現(xiàn)在投資人不會再像前幾年那樣，在很高的估值下去追逐風口，所以，企業(yè)必須接受這個新環(huán)境，對估值作理性的調(diào)整。個人認為，雖然不少項目估值出現(xiàn)了回調(diào)，但還沒有調(diào)到位，不少創(chuàng)業(yè)者還停留在估值的高預期中，估計仍需要一段時間大家才能逐漸回歸現(xiàn)實。
對投資人來說，前幾年追高的時候，不投或者投慢一點，項目可能就沒有了，但今天即使不投、慢點投，還會有更多的投資機會出現(xiàn)。我們現(xiàn)在處于VUCA時代，即一個易變性、不確定性、復雜性、模糊性的時代，對于純財務投資人來說，出手前先慢慢冷靜思考和觀察，不失為一個好策略。華潤資本作為產(chǎn)業(yè)資本，投資目的不是僅僅追求短期內(nèi)的財務回報，而是打造產(chǎn)業(yè)。所以，我們投資看中產(chǎn)業(yè)的長期價值、企業(yè)的長期發(fā)展，今天是不是底部，不太影響我們的投資，我們依然會出于戰(zhàn)略的考慮，結合合理的價格，來積極尋找好的標的和合作伙伴。
02、“深水區(qū)”中的三大增長驅(qū)動力
證券時報記者：進入“深水區(qū)”以后，消費賽道的投資和增長邏輯又是什么？
張?zhí)靷ィ?/strong>雖說當下的國民消費面臨諸多不確定和挑戰(zhàn)，但從消費這個賽道的創(chuàng)業(yè)投資來說，我一直認為是最具機會的賽道。理由是，一方面中國家庭收入整體呈現(xiàn)逐漸提高的趨勢，大量中產(chǎn)階級正在產(chǎn)生；另一方面，90后、00后新生代開始成為當前主流的消費群體，這將給消費帶來結構性的變化，也帶來了整個行業(yè)的變革。在這個變革過程中，我認為有三個主要驅(qū)動力：新渠道、科技創(chuàng)新和新消費群體。
新渠道方面，電商、社交媒體、私域電商等渠道的出現(xiàn)，給消費品牌的傳播提供了更快、更便捷、效果更好的傳播途徑。過去幾年，中國新興消費品牌幾乎都擁有電商基因，很多都從電商起家，在線上廣為人知，逐漸走到線下，成長速度非?？臁?/p>
科技創(chuàng)新方面，我們發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品、新功能、新品牌層出不窮，科技和創(chuàng)新拉動了我們的消費產(chǎn)業(yè)，比如我們?nèi)A潤投資的Oatly燕麥奶，這種食物在人類歷史上從未出現(xiàn)過，但隨著科技的進步研制出這種符合當前人們對健康飲食追求的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的入市推動了我們這個時代消費品質(zhì)的提升。
新消費群體方面，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，去年中國70%的消費增量來自于90后和00后新生代，他們的消費需求也發(fā)生了變化，不僅僅滿足于基本的物質(zhì)需求，還加入了精神需求，甚至精神滿足層面的消費超過了物質(zhì)需求層面的消費，這就擴大了商品和服務的類別和特性。
證券時報記者：流量紅利、資本紅利難以為繼的情況下，消費創(chuàng)業(yè)者要做些什么？
張?zhí)靷ィ?/strong>我覺得對于消費品的創(chuàng)業(yè)者有幾點比較重要：第一，選好細分賽道。有的賽道正處于爆發(fā)期，進入就相對容易成功。第二，要有新設計、新功能或者新包裝，也就是說要有創(chuàng)新。第三，要差異化競爭，一定要做“與眾不同”的東西。第四，一定要有耐心。創(chuàng)業(yè)過程中會犯錯，要做好犯錯的準備和留足犯錯的空間，在錯誤中耐心地學習成長。
03、圍繞產(chǎn)業(yè)板塊投資 看好餐桌產(chǎn)業(yè)鏈
證券時報記者：有觀點認為，消費賽道的投資有周期性，在過去的一個周期里，成長了喜茶、奈雪這樣的獨角獸品牌，但未來3-5年或?qū)㈤_啟另一個周期，目前還沒看到新興獨角獸的苗子，加上不確定性的經(jīng)濟形勢，品牌的成長也越來越難，您如何看待？
張?zhí)靷ィ?/strong>我覺得追求獨角獸失敗的概率是非常高的，高風險才有高回報。追求獨角獸不符合我們的投資理念。作為產(chǎn)業(yè)資本，我們會根據(jù)我們熟悉的賽道去制定產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，圍繞這個戰(zhàn)略來執(zhí)行投資。我們比較看好的是餐桌產(chǎn)業(yè)，這個行業(yè)相對于汽車、能源等行業(yè)來說，周期性都不那么明顯，起伏不會很大，相對穩(wěn)定，我們認為在這個產(chǎn)業(yè)鏈上也有機會誕生優(yōu)秀的企業(yè)。餐桌產(chǎn)業(yè)也是比較適合我們?nèi)A潤的，這個領域里的細分賽道，如休閑食品、植物蛋白、功能食品、營養(yǎng)品、冷鮮食品、預制食品、復合調(diào)味品等等，都處于快速增長中，我認為這些領域都會出現(xiàn)一批好公司。
證券時報記者：華潤產(chǎn)業(yè)基金在大消費這個賽道上有怎樣的布局？
張?zhí)靷ィ?/strong>在大消費領域，華潤有若干只基金，包括境內(nèi)的潤湘聯(lián)和基金、華潤國調(diào)廈門消費基金、良潤股權投資基金，以及境外的華潤維麟、華創(chuàng)聯(lián)合基金、亞洲食品增長基金等。華潤資本承載著為集團孵化新興產(chǎn)業(yè)、培育新的經(jīng)濟增長點的使命，為此，我們正加速布局“3+2”新產(chǎn)業(yè)，其中“3”指的是新材料、新消費、地產(chǎn)新業(yè)態(tài)，“2”指的是雙碳和雙創(chuàng)。華潤大消費類產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)在酒類、商超、調(diào)味品、農(nóng)產(chǎn)品、植物蛋白、休閑食品、預制食品、餐飲供應鏈、冷鏈物流、無人機、“國潮”消費等細分賽道做了相應的投資布局，這些都是根據(jù)華潤的產(chǎn)業(yè)板塊和我們的戰(zhàn)略定位來開展的。
