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A股各路增量資金分析來(lái)了。

近一個(gè)月以來(lái)，隨著A股主要指數(shù)持續(xù)上行，單日成交額已突破2萬(wàn)億，有關(guān)增量資金入市的情況受到市場(chǎng)關(guān)注。

券商中國(guó)記者從平安證券采訪獲悉，該券商營(yíng)業(yè)部客戶數(shù)量較前兩個(gè)月增加了約20%，業(yè)務(wù)咨詢量增加約30%。有券商研究所在進(jìn)行營(yíng)業(yè)部草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，新入市客戶情況仍屬相對(duì)溫和，雖有明顯增長(zhǎng)，但增幅不大；而線上導(dǎo)流渠道也未見明顯的開戶放量。多家券商研究所的分析結(jié)論也與上述調(diào)研結(jié)論十分一致，稱場(chǎng)外中小投資者尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象，而場(chǎng)內(nèi)的中小投資者參與亦有限。

那么，過去一個(gè)月誰(shuí)在積極做多？多名分析師認(rèn)為，今年以來(lái)機(jī)構(gòu)開戶的擴(kuò)張幅度明顯高于個(gè)人開戶，顯示出機(jī)構(gòu)投資者入市更為活躍，尤其是私募。此外，游資、“兩融客”等對(duì)市場(chǎng)變化的感知更為敏銳的資金也是驅(qū)動(dòng)近期市場(chǎng)上行突破的重要原因。

關(guān)注點(diǎn)一：散戶跑步進(jìn)場(chǎng)了嗎？

近日，券商中國(guó)記者獲悉，某券商研究所對(duì)營(yíng)業(yè)部進(jìn)行草根調(diào)研，了解入市規(guī)模、新增開戶、杠桿資金、產(chǎn)品銷售等情況。

在此次草根調(diào)研中，就營(yíng)業(yè)部開戶情況來(lái)看，最近一個(gè)多月呈現(xiàn)溫和放量趨勢(shì)。其中以80后及90后為主，這一群體對(duì)市場(chǎng)變化的感知更為敏銳。不過，支付寶等線上導(dǎo)流渠道目前尚未出現(xiàn)明顯的開戶放量。被調(diào)研對(duì)象稱，如果后續(xù)市場(chǎng)繼續(xù)上漲，尤其當(dāng)短視頻平臺(tái)頻繁出現(xiàn)“股市創(chuàng)近十年新高”等話題時(shí)，預(yù)計(jì)95后群體的開戶意愿將顯著提升，互聯(lián)網(wǎng)渠道的開戶量可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

被調(diào)研對(duì)象以“打分制”形容當(dāng)前個(gè)人中小投資者參與熱度時(shí)稱，若以去年9月初為0分、2020年6月為100分的前提來(lái)看，其認(rèn)為當(dāng)前大約在120分左右，但遠(yuǎn)未達(dá)到去年10月（可能高達(dá)200至300分）極端熱度。

盡管上述營(yíng)業(yè)部樣本數(shù)據(jù)不能完全代表全市場(chǎng)情況，但多家研究所近日亦表達(dá)同樣結(jié)論，稱中小投資者未出現(xiàn)“跑步進(jìn)場(chǎng)”的情況。

東吳證券策略團(tuán)隊(duì)表示，今年以來(lái)個(gè)人中小投資者直接參與股市的熱情難言高漲，整體偏觀望態(tài)度。其談到，5月以來(lái)個(gè)人投資者新開戶逐月邊際改善，但絕對(duì)數(shù)值仍偏弱。7月上交所A股新增開戶196萬(wàn)，基本與4月持平，低于2月、3月，顯示場(chǎng)外居民資金尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象。

在場(chǎng)內(nèi)方面，東吳證券策略團(tuán)隊(duì)表示有加倉(cāng)動(dòng)作，但力度有限。其從兩個(gè)方面分析，一是近幾周小單刻畫的中小投資者資金流相比5—6月邊際回升，上周凈流入1134億元，但活躍程度較一季度周均1312億元還有較大差距，凸顯其“畏高”情緒；二是地方統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月保證金余額增速19.4%，仍處于2015年以來(lái)64%、2019年以來(lái)58%的分位水平。在其看來(lái)，過去幾年市場(chǎng)調(diào)整形成的“疤痕效應(yīng)”，也抑制了中小投資者通過間接渠道布局A股的意愿。

西部證券策略分析師也有相似觀點(diǎn)，稱居民資金既未明顯通過公募間接入市，也未大量通過炒股直接入市。一方面主動(dòng)偏股基金規(guī)模擴(kuò)張幅度有限，據(jù)其觀察，去年9·24行情以來(lái)，公募新發(fā)行規(guī)模仍持續(xù)處于歷史低位。另一方面被動(dòng)指數(shù)基金持續(xù)面臨資金流出。與此同時(shí)，基于iFind測(cè)算的個(gè)人中小投資者參與數(shù)量，當(dāng)前參與度不及去年9·24行情，距離2015和2020年也有較大差距。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，與2015年月均334萬(wàn)、單月開戶720萬(wàn)的新增開戶峰值相比，2025前七個(gè)月月均208萬(wàn)戶、峰值307萬(wàn)戶的水平更顯溫和。這部分源于當(dāng)前“一人多戶”政策的規(guī)范化，但更深層次的原因或在于我國(guó)投資者基數(shù)已相當(dāng)龐大。這意味著本輪行情或更多地體現(xiàn)為存量投資者的資金回流與活躍度提升，而非依賴大規(guī)模新投資者的入場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

關(guān)注點(diǎn)二：活躍資金是誰(shuí)？

近一個(gè)月以來(lái)，A股的主要指數(shù)連續(xù)上漲，突破多個(gè)重要點(diǎn)位，哪些資金為重要驅(qū)動(dòng)力，受到市場(chǎng)關(guān)注。

興業(yè)證券策略分析師表示，機(jī)構(gòu)正在成為本輪增量資金的主力。其談到，6月以來(lái)，個(gè)人中小投資者新增開戶數(shù)相較年初科技行情和去年9·24行情增長(zhǎng)相對(duì)偏緩，但機(jī)構(gòu)新增開戶數(shù)持續(xù)攀升至歷史高位，基本恢復(fù)至2021年的高位水平。

該分析師談到，歷史上機(jī)構(gòu)新開戶數(shù)與權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模顯著正相關(guān)。機(jī)構(gòu)開戶熱情增長(zhǎng)下，后續(xù)權(quán)益基金新發(fā)有望繼續(xù)改善。資產(chǎn)端與負(fù)債端的正反饋有望逐步形成，新一輪“機(jī)構(gòu)?！被蛞言谕?。

前述西部證券策略分析師也表示，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資。具體來(lái)看，在私募方面，去年9·24以來(lái)機(jī)構(gòu)開戶明顯擴(kuò)張，其中，私募備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模都在顯著增加。在杠桿資金方面，7月以來(lái)，杠桿資金日均流入55億。在游資方面，近期龍虎榜游資席位交易活躍，凈流入額僅次于2015年。

東吳證券策略分析師也有相似觀點(diǎn)，稱近期市場(chǎng)上行突破主要由活躍資金驅(qū)動(dòng)。其中，其指出，游資活躍度創(chuàng)下年內(nèi)新高，8 月上半月，龍虎榜上榜營(yíng)業(yè)部日均成交金額達(dá)308億元，創(chuàng)今年以來(lái)月度級(jí)別新高，反映短線情緒高漲。同時(shí)，私募發(fā)行端擴(kuò)容顯著、倉(cāng)位提升。上半年量化產(chǎn)品成為市場(chǎng)增量主力，收益均值約16.3%，備案總數(shù)達(dá)2448只，占全市場(chǎng)私募證券產(chǎn)品備案總量的45%。倉(cāng)位方面，基于華潤(rùn)信托數(shù)據(jù)，6月私募股票多頭平均倉(cāng)位為61.1%，較去年年末提升5.3pct，預(yù)計(jì)二季度私募資金凈流入接近2000億元。

關(guān)注點(diǎn)三：外資入市進(jìn)展如何？

在A股市場(chǎng)走高之際，外資看多的聲音逐漸增多。

高盛集團(tuán)Prime Brokerage數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金正以6月底以來(lái)的最快速度買入中國(guó)股票。此次股票買入主要由多頭驅(qū)動(dòng)，其次是做空回補(bǔ)，兩者比例約為9:1。中國(guó)目前是8月以來(lái)Prime業(yè)務(wù)中凈買入最多的市場(chǎng)。

據(jù)央視財(cái)經(jīng)，今年以來(lái)，中國(guó)股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，吸引大批韓國(guó)投資者。據(jù)韓國(guó)證券存托結(jié)算院最新數(shù)據(jù)，截至7月底，韓國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票的累計(jì)交易額已達(dá)55.14億美元，超過去年全年水平。韓國(guó)投資者凈買入規(guī)模排名前十的中國(guó)股票，集中于新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。僅7月就有約4021億韓元（約合人民幣20.8億元）的資金凈流入中國(guó)股票型基金。

不過也有機(jī)構(gòu)表示，外資對(duì)布局中國(guó)資產(chǎn)仍有分歧。匯豐前海證券研究部總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)股票策略研究主管孫瑜在近日發(fā)表觀點(diǎn)稱，7月在美國(guó)持續(xù)兩周的路演期間發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)的關(guān)注度大幅提升，但投資多元化的情況尚未發(fā)生。

“我們會(huì)見的許多投資者認(rèn)為，中國(guó)似乎正在進(jìn)入一個(gè)新的穩(wěn)增長(zhǎng)、促創(chuàng)新和鼓勵(lì)民營(yíng)部門發(fā)展的經(jīng)濟(jì)周期。投資者的關(guān)注度持續(xù)提升，其中一場(chǎng)客戶會(huì)議吸引了150多名參與者。投資者關(guān)心五月初以來(lái)中美貿(mào)易摩擦的緩和以及近期中國(guó)市場(chǎng)回報(bào)率的大幅提升?！睂O瑜表示。

不過，孫瑜注意到，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的部分領(lǐng)域感興趣，但對(duì)中國(guó)的關(guān)注度提升尚未充分體現(xiàn)在投資組合持倉(cāng)和資金流動(dòng)上。

前述東吳證券分析師認(rèn)為，弱美元趨勢(shì)下，外資有望流入?；谕鈪R管理局口徑，今年以來(lái)外資已扭轉(zhuǎn)此前凈減持態(tài)勢(shì)，5—6月凈增持境內(nèi)股票和基金188億美元。從中期維度看，弱美元依然是基準(zhǔn)假設(shè)，美元下行周期中全球流動(dòng)性將加速外溢，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)將會(huì)走強(qiáng)。

校對(duì)：李凌鋒