證券時報
郭博昊 韓忠楠
2025-08-14 11:45
2025年7月31日，財政部與稅務總局重磅發(fā)布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（2025年第4號），明確自8月8日起，新發(fā)行的國債、地方政府債及金融債利息收入將恢復征收增值稅。這項政策在債券市場激起千層浪花，重塑著整個行業(yè)的投資格局。
一、政策要點解讀
公告核心內容可歸納為三個關鍵點：
1.時間節(jié)點明確：2025年8月8日起，新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券將納入征稅范圍，而此前已發(fā)行的債券仍享受免稅政策。
2.金融債券定義精準：政策涵蓋的金融債券，是指在境內設立的金融機構法人在全國銀行間及交易所債券市場發(fā)行的、按約定還本付息且由金融機構持有的有價證券。
3.稅率差異化設計：不同投資者適用不同稅率——銀行自營等一般納稅人按6%征稅、資管產(chǎn)品適用3%簡易征收、個人投資者月利息收入10萬元以內可免稅。
二、公募基金稅收優(yōu)勢顯現(xiàn)
在最新的政策推動下，公募基金的競爭優(yōu)勢或迎來飛躍。銀行、券商、保險等機構直接投資債券需繳納6%增值稅，而公募基金等資管產(chǎn)品稅率為3%。這一減半的稅負差距，直接轉化為收益優(yōu)勢。其次，重點配置存量老券的利率債類ETF因其持有的存量債券享受免稅待遇，或成為資金爭搶的“免稅黃金通道”，新資金涌入可能進一步推高ETF價格，帶來雙重收益，即免稅+溢價。最后，增量資金蓄勢待發(fā)：銀行理財?shù)葯C構為規(guī)避高稅率，可能大規(guī)模通過公募基金“借道”配置債券。這一趨勢將形成強勁的資金虹吸效應，為市場注入新活力。抓住政策窗口，布局稅優(yōu)紅利，公募基金短期或將成為機構和個人投資者“省稅增效”的較優(yōu)選擇。
三、不同類型的基金受影響分析
債券增值稅新政對不同基金產(chǎn)品的影響差異顯著：
1.利率債基金面臨壓力：貨幣基金和利率債基金因高比例配置利率債（通常約占利息收入80%），中長期來看，預計收益率將下滑。
2.信用債基金影響有限：由于利率債配置比例較低（通常不足10%），增值稅新政對其影響微乎其微，收益率浮動較小。
3.老券基金價值凸顯：重點配置8月8日前發(fā)行債券的基金將享受免稅優(yōu)勢，這一政策紅利將持續(xù)至債券到期，使其成為當前市場上極具吸引力的稀缺品種。
四、投資者的應對策略
面對政策變化，不同投資者需采取差異化應對措施。公募基金投資者應審視持倉基金的債券組合，若基金主要投資于新發(fā)行利率債，需警惕收益下行風險，可考慮轉換為持有舊債或續(xù)發(fā)舊債比例高的基金。由于信用債基金受新政影響較小，且因利率債免稅優(yōu)勢減弱，因此可適當增加信用債基金的配置。
債券稅后收益率持續(xù)走低，凸顯銀行股等高股息率資產(chǎn)的配置價值。這類類固收資產(chǎn)的稅后收益優(yōu)勢顯著，投資性價比凸顯。在當前低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)正成為穩(wěn)健投資者的優(yōu)選。
值得關注的是，新政為個人投資者也預留了稅收優(yōu)惠空間。依據(jù)2023年第19號公告，個人投資者月利息收入不超過10萬元（季度不超過30萬元）可繼續(xù)免征增值稅，該政策有效期至2027年底。免稅額度充足：10萬元月度免稅額度相當于每人每年120萬元“利息免稅池”，覆蓋絕大多數(shù)散戶需求。
債市風云變幻，收益率曲線正悄然重塑。8月8日臨近之際，10年期國債收益率一度跌破1.7%關口，市場對老券的熱度持續(xù)升溫。值得關注的是，重點配置存量老券的利率債類ETF憑借其獨特的免稅優(yōu)勢，或成為銀行、保險等機構資金的"避稅港灣"。另外，月利息收入10萬以內的個人投資者也能享受利息免稅政策，在這場稅改中意外斬獲特殊紅利。
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