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證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

今年以來(lái)，在政策端的持續(xù)發(fā)力下，A股再融資市場(chǎng)顯著回暖。截至7月31日，A股再融資額大幅超過(guò)去年全年再融資總額，市場(chǎng)呈現(xiàn)出多重新特征。再融資市場(chǎng)的繁榮，既折射出政策風(fēng)向的調(diào)整，也體現(xiàn)了融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)服務(wù)。

本文對(duì)今年前7個(gè)月A股再融資市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)性梳理，重點(diǎn)對(duì)比募資規(guī)模、項(xiàng)目過(guò)會(huì)節(jié)奏、市場(chǎng)運(yùn)行特征及實(shí)施再融資公司的質(zhì)地等，展現(xiàn)年內(nèi)再融資市場(chǎng)監(jiān)管與公司層面的積極變化。

再融資政策優(yōu)化

今年1月，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

今年的《政府工作報(bào)告》中指出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。

上海證券交易所與深圳證券交易所在3月同步修訂再融資細(xì)則，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能。

在一系列政策的積極驅(qū)動(dòng)下，今年再融資市場(chǎng)以市場(chǎng)主體需求為導(dǎo)向，以推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合、闖出新路為重要目標(biāo)，通過(guò)制度創(chuàng)新、流程優(yōu)化與資金引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)了鼓勵(lì)上市公司實(shí)施股權(quán)再融資，進(jìn)而擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模、加大科技創(chuàng)新等預(yù)期目標(biāo)。

定增募資成再融資重頭戲

Wind數(shù)據(jù)顯示，按照上市日統(tǒng)計(jì)（如無(wú)特別說(shuō)明，均為該統(tǒng)計(jì)口徑），今年7月，A股上市公司再融資額超過(guò)420億元，創(chuàng)今年5月以來(lái)次新高，僅次于6月。

整體來(lái)看，今年前7個(gè)月，A股市場(chǎng)近120家次公司實(shí)施再融資（含定增、可轉(zhuǎn)債、配股），合計(jì)募資約7675億元，是去年全年的3.4倍，且超過(guò)2023年全年。其中，定向增發(fā)承擔(dān)再融資主要角色。2025年前7個(gè)月，定向增發(fā)募資總額占再融資總額的比重接近95%，這是時(shí)隔7年后，定增募資占比再次突破90%。

以再融資募資總額與募資總額（含首發(fā)募資、再融資）對(duì)比來(lái)看，2015年以來(lái)，再融資募資占總募資額比重持續(xù)超過(guò)60%。2025年前7個(gè)月，這一比值超過(guò)92%，創(chuàng)近10年最高水平。

按板塊劃分，今年前7個(gè)月，主板再融資募資接近7000億元，占再融資募資總額比重超九成，雙創(chuàng)板塊占比達(dá)8%以上。

再融資過(guò)會(huì)率提升

過(guò)會(huì)率被視為間接衡量企業(yè)“成色”的指標(biāo)，也是監(jiān)管層對(duì)融資項(xiàng)目認(rèn)可度的直接體現(xiàn)。以最新公告日的審核狀態(tài)為統(tǒng)計(jì)口徑（已上市項(xiàng)目按發(fā)行日期計(jì)算），截至7月31日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)定增及可轉(zhuǎn)債再融資的全口徑過(guò)會(huì)率（含主動(dòng)撤回項(xiàng)目）整體接近60%，較上一年提升近3個(gè)百分點(diǎn)。

按再融資方式劃分，2025年定增全口徑過(guò)會(huì)率達(dá)到62.24%，較上一年提升1個(gè)百分點(diǎn)以上；可轉(zhuǎn)債全口徑過(guò)會(huì)率較上一年提升超過(guò)3.5個(gè)百分點(diǎn)。

從排隊(duì)企業(yè)審核節(jié)奏來(lái)看，截至7月31日，30余家公司的再融資項(xiàng)目于7月過(guò)會(huì)，審核效率顯著提升。

業(yè)內(nèi)人士表示，再融資過(guò)會(huì)率提升得益于兩個(gè)方面：一是政策層面的持續(xù)支持與審核機(jī)制的優(yōu)化；二是過(guò)會(huì)企業(yè)“成色”的提升,通過(guò)聚焦主業(yè)、合理且透明使用募集資金，為資本市場(chǎng)資源的高效配置奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

再融資市場(chǎng)呈現(xiàn)三大積極變化

今年以來(lái)，金融行業(yè)大額定增推高再融資規(guī)模。按Wind行業(yè)劃分，今年前7個(gè)月，金融行業(yè)定增募資接近5655億元，占全市場(chǎng)再融資總額比重超七成。其中非銀金融行業(yè)定增募資接近455億元，主要因券商并購(gòu)重組，通過(guò)定增擴(kuò)充資本實(shí)力。與歷史對(duì)比，今年以來(lái)，A股再融資市場(chǎng)呈現(xiàn)三大積極變化。

第一，半導(dǎo)體行業(yè)再融資活躍度大增。今年前7個(gè)月，半導(dǎo)體行業(yè)再融資募資合計(jì)近194億元，較去年全年增加近5倍；占非金融行業(yè)的再融資總額比重超過(guò)9.5%，2022年至2024年這一占比均低于4%。與此同時(shí)，國(guó)防軍工、公用事業(yè)、有色金屬等行業(yè)再融資額占比較上一年也會(huì)有所上升。

第二，簡(jiǎn)易程序定增熱度顯著上升。今年前7個(gè)月，簡(jiǎn)易程序定增項(xiàng)目數(shù)量占比接近12%，為上一年的兩倍以上，創(chuàng)2020年以來(lái)新高。根據(jù)規(guī)定，募資總額不超過(guò)3億元且不超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)的20%可以適用簡(jiǎn)易程序。今年以來(lái)，10余家公司以簡(jiǎn)易程序定增，平均定增募資約2.2億元，均值為各類(lèi)程序中最低。

第三，發(fā)行費(fèi)用率降至近年來(lái)低位。今年前7個(gè)月，定增平均發(fā)行費(fèi)用率1.39%，再融資平均發(fā)行費(fèi)用率1.1%，均為2020年以來(lái)最低水平。對(duì)此，有券商投行表示，影響因素主要有兩方面：一是受市場(chǎng)政策影響，券商投行轉(zhuǎn)向再融資賽道，進(jìn)而導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加??；二是注冊(cè)制下，再融資流程趨向簡(jiǎn)易化，發(fā)行收費(fèi)更加規(guī)范和透明。

募資投向研發(fā)及項(xiàng)目建設(shè)金額占比提升

上市公司再融資募資主要投向項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)、增資擴(kuò)產(chǎn)或補(bǔ)充流動(dòng)資金等，通過(guò)募資投向可以反映企業(yè)發(fā)展方向。

2023年以來(lái)，監(jiān)管層圍繞上市公司再融資募資投向出臺(tái)了一系列要求，其中包括募投資金投向主業(yè)。

具體來(lái)看，以單個(gè)項(xiàng)目擬募資金額占單筆擬募資總額的比重來(lái)看，今年前7個(gè)月，研發(fā)費(fèi)用擬募資額占比平均超過(guò)33%，項(xiàng)目建設(shè)擬募資額占比平均超過(guò)45%，均超過(guò)去5年的平均水平。

另外，受金融行業(yè)以及并購(gòu)重組募資需求提升的影響，今年前7個(gè)月，補(bǔ)充流動(dòng)性或償還貸款擬募資金占比也有一定提升。

定增公司財(cái)務(wù)面呈現(xiàn)五大顯著變化

上市公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性、財(cái)務(wù)健康度、主業(yè)聚焦能力等基本面，是監(jiān)管層在再融資審核中的重要考量因素。

以發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，記者對(duì)2020年以來(lái)實(shí)施定增的公司，從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)、分紅、研發(fā)強(qiáng)度等指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，今年前7個(gè)月實(shí)施定增公司呈現(xiàn)五大顯著變化。

第一，公司規(guī)模大幅上升。以發(fā)行前一年的營(yíng)業(yè)收入（剔除銀行及營(yíng)收超萬(wàn)億元的公司）計(jì)算，今年前7個(gè)月，實(shí)施定增公司發(fā)行前一年?duì)I業(yè)收入均值超180億元，創(chuàng)2020年以來(lái)新高。

第二，“小而美”公司數(shù)量占比創(chuàng)近5年新高。以“發(fā)行前一年?duì)I收低于50億元、同期凈利潤(rùn)為正且同比增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率不低于5%”定義為“小而美”公司。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月實(shí)施定增的“小而美”公司數(shù)量占比超過(guò)28%，占比創(chuàng)近5年最高水平，較上一年提升8個(gè)百分點(diǎn)以上。今年通過(guò)簡(jiǎn)易程序定增的公司業(yè)績(jī)突出，截至預(yù)案公告年份，過(guò)去3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速平均超過(guò)30%，為2020年以來(lái)最高水平。

第三，成長(zhǎng)性公司數(shù)量占比創(chuàng)近5年次新高。以“發(fā)行前一年盈利且凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)”衡量成長(zhǎng)性，今年前7個(gè)月，實(shí)施定增的成長(zhǎng)性公司數(shù)量占比超過(guò)54%，占比創(chuàng)近5年次新高，僅次于2023年。

第四，“含科量”顯著提升。從發(fā)行前一年的研發(fā)強(qiáng)度來(lái)看，今年前7個(gè)月，實(shí)施定增公司的平均研發(fā)強(qiáng)度接近8%，創(chuàng)2021年以來(lái)新高；10余家公司研發(fā)強(qiáng)度超過(guò)10%，包括芯原股份、思瑞浦、中國(guó)軟件等。此外，上市公司在定增實(shí)施后一年研發(fā)強(qiáng)度整體有所提升，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)表現(xiàn)尤為突出。

第五，股東回報(bào)意識(shí)增強(qiáng)。以發(fā)行前一年分紅（含已宣告）情況來(lái)看，今年前7個(gè)月，實(shí)施定增并分紅的公司數(shù)量占比達(dá)78.38%，數(shù)量占比創(chuàng)近5年新高。