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畢馬威中國(guó)8月11日發(fā)布2025年三季度《中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察》報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。報(bào)告提到，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯現(xiàn)韌性。一方面，企業(yè)“搶出口”活動(dòng)仍然活躍，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)保持旺盛；另一方面，在“兩新”政策支持下，居民消費(fèi)、制造業(yè)投資對(duì)國(guó)內(nèi)需求形成支撐。

從消費(fèi)來看，報(bào)告提到，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5%，高于去年同期1.3個(gè)百分點(diǎn)，總體延續(xù)去年四季度以來的良好恢復(fù)態(tài)勢(shì)，主要得益于以舊換新國(guó)補(bǔ)政策與電商年中促銷活動(dòng)的雙輪驅(qū)動(dòng)。與此同時(shí)，以舊換新政策在引導(dǎo)綠色化、智能化消費(fèi)升級(jí)方面的作用也在進(jìn)一步增強(qiáng)，新能源汽車、節(jié)能家電、智能家電消費(fèi)均保持較快增長(zhǎng)。此外，情緒經(jīng)濟(jì)賦能輕奢、潮玩、健身等升級(jí)類消費(fèi)新賽道，金銀珠寶、體育娛樂用品消費(fèi)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

展望下半年，報(bào)告認(rèn)為，伴隨著穩(wěn)就業(yè)和促消費(fèi)政策的持續(xù)發(fā)力，服務(wù)消費(fèi)和新型消費(fèi)的不斷拓展，消費(fèi)仍將保持一定韌性，繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎作用。

貨幣政策方面，報(bào)告提到，上半年央行相機(jī)抉擇，政策目標(biāo)優(yōu)先級(jí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。一季度因前期政策效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，逆周期調(diào)節(jié)壓力不大，貨幣政策更加側(cè)重防風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)，關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)、長(zhǎng)債利率變化及銀行凈息差壓力。二季度外部沖擊逐漸顯現(xiàn)，以5月7日一攬子金融政策的推出為標(biāo)志，貨幣政策優(yōu)先目標(biāo)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)和促進(jìn)物價(jià)合理回升。

展望下半年，畢馬威中國(guó)認(rèn)為，貨幣政策將保持流動(dòng)性充裕，并把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，延續(xù)上半年多目標(biāo)輪動(dòng)的特征。因貨幣政策的傳導(dǎo)需要時(shí)間，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策的效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。短期貨幣政策或進(jìn)入觀察期，不急于進(jìn)一步加碼寬松，對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)的關(guān)注度可能再次提升。但年內(nèi)降準(zhǔn)降息的可能性和必要性仍存，以促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本進(jìn)一步下行。