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在加密貨幣交易熱潮的助推下，美國(guó)在線券商巨頭Robinhood交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的季度成績(jī)單，但作為新型金融科技公司，其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性與風(fēng)險(xiǎn)敞口備受市場(chǎng)關(guān)注。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，Robinhood披露2025年第二季度業(yè)績(jī)，核心指標(biāo)全面超預(yù)期：總營(yíng)收同比增長(zhǎng)45%至9.89億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的9.08億美元；凈利潤(rùn)同比激增105%至3.86億美元，攤薄后每股收益（EPS）同比增長(zhǎng)100%至42美分。

加密貨幣交易收入成為Robinhood本期業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)，同比增長(zhǎng)98%至1.6億美元，該項(xiàng)收入此前連續(xù)五個(gè)季度保持三位數(shù)增幅。

受業(yè)績(jī)提振，Robinhood股價(jià)盤后一度上漲超3%，隨后小幅回落；截至記者發(fā)稿，該公司股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅已高達(dá)169%，市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。

交易增長(zhǎng)強(qiáng)勁

這家面向散戶投資者的在線交易平臺(tái)表示，其出色的業(yè)績(jī)主要得益于股票、期權(quán)及加密貨幣交易量的顯著增長(zhǎng)。

交易業(yè)務(wù)收入、利息收入和其他收入是Robinhood主要的收入來(lái)源。其中，交易業(yè)務(wù)收入作為核心組成，主要依托股票、期權(quán)和加密貨幣交易業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。值得關(guān)注的是，加密貨幣交易收入的增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為強(qiáng)勁，已成為驅(qū)動(dòng)平臺(tái)整體營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。

自2024年起，Robinhood的加密貨幣交易收入增幅已連續(xù)五個(gè)季度突破100%，其中2024年第四季度表現(xiàn)尤為搶眼，該業(yè)務(wù)收入同比激增超700%，達(dá)到3.58億美元。而在最新披露的2025年第二季度財(cái)報(bào)中，盡管這一增長(zhǎng)勢(shì)頭略有放緩，加密貨幣交易收入仍實(shí)現(xiàn)了98%的同比增幅，近乎翻倍至1.6億美元。

Robinhood首席執(zhí)行官弗拉德·特內(nèi)夫（Vlad Tenev）表示，Robinhood“不懈的產(chǎn)品速度”推動(dòng)了其第二季度的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，并表示代幣化是過(guò)去十年來(lái)行業(yè)“最大的創(chuàng)新”。今年6月30日，Robinhood宣布在歐盟區(qū)落地美股和ETF代幣服務(wù)，面向歐盟與歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的30個(gè)國(guó)家共15萬(wàn)名客戶提供代幣化美股交易。

除加密貨幣交易收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)外，Robinhood其他業(yè)務(wù)線同樣表現(xiàn)亮眼。其中，期權(quán)交易收入同比增長(zhǎng)46%至2.65億美元，股票交易收入同比增長(zhǎng)65%達(dá)6600萬(wàn)美元；凈利息收入同比增長(zhǎng)25%至3.57億美元，這一增長(zhǎng)主要得益于生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張及證券借貸業(yè)務(wù)活躍度提升；其他收入同比增長(zhǎng)33%至9300萬(wàn)美元，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自Robinhood Gold訂閱用戶的顯著增加——該業(yè)務(wù)訂閱用戶數(shù)新增150萬(wàn)，同比增幅76%，總量達(dá)350萬(wàn)。

作為以吸引散戶著稱的平臺(tái)，Robinhood在用戶增長(zhǎng)方面持續(xù)突破：2025年第二季度，有資金存入的客戶數(shù)新增230萬(wàn)，總量達(dá)2650萬(wàn)，超過(guò)預(yù)期的2610萬(wàn)；投資賬戶總數(shù)同比增長(zhǎng)10%至2740萬(wàn)，新投資者持續(xù)涌入。與此同時(shí)，第二季度平臺(tái)每位用戶平均收入同比增長(zhǎng)34%，達(dá)151美元，用戶價(jià)值進(jìn)一步釋放。

此外，Robinhood在長(zhǎng)期理財(cái)賽道的布局亦取得突破：目前平臺(tái)退休賬戶管理資產(chǎn)已突破200億美元，持有退休賬戶的客戶數(shù)量達(dá)150萬(wàn)。該網(wǎng)站首席財(cái)務(wù)官杰森?沃尼克（Jason Warnick）表示：“我們?cè)谟脩糸L(zhǎng)期、被動(dòng)型投資領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，這一業(yè)務(wù)仍有巨大拓展空間——推動(dòng)更多用戶盡早開(kāi)設(shè)退休賬戶，享受長(zhǎng)期投資的復(fù)利效應(yīng)。”

在凈存款持續(xù)強(qiáng)勁流入、資產(chǎn)收購(gòu)擴(kuò)容及股票與加密貨幣估值攀升的多重推動(dòng)下，Robinhood平臺(tái)總資產(chǎn)規(guī)模同比激增99%，近乎翻倍至2790億美元。

公司管理層對(duì)未來(lái)前景持樂(lè)觀態(tài)度。沃尼克在電話會(huì)議中透露，今年第三季度開(kāi)局表現(xiàn)強(qiáng)勁，7月股票與期權(quán)交易量已創(chuàng)下月度新高；同時(shí)，Robinhood及旗下歐洲加密貨幣交易所Bitstamp的加密貨幣交易量，均達(dá)到近六個(gè)月以來(lái)的峰值。

風(fēng)險(xiǎn)仍存

盡管Robinhood憑借零售交易業(yè)務(wù)迅速崛起，但其仍未被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，尤其在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金融科技公司Block獲納入的情況下，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

這一結(jié)果的核心在于標(biāo)普500指數(shù)的納入邏輯并非僅看短期規(guī)?；蛟鲩L(zhǎng)速度，更注重成分股的行業(yè)代表性、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性與長(zhǎng)期盈利能力。Robinhood雖用戶基數(shù)龐大、資產(chǎn)規(guī)模激增，但其收入高度依賴加密貨幣、期權(quán)等交易業(yè)務(wù)，波動(dòng)性較強(qiáng)。

此外，Robinhood向加密基礎(chǔ)設(shè)施及代幣化金融領(lǐng)域的擴(kuò)張也引發(fā)了爭(zhēng)議，尤其是為OpenAI、SpaceX 等未上市公司推出合成股票代幣。這類代幣通過(guò)Robinhood的加密平臺(tái)在歐洲進(jìn)行交易，其運(yùn)作邏輯是借助特殊目的工具（SPV），為用戶提供對(duì)標(biāo)的公司股權(quán)的間接投資敞口，即用戶無(wú)需直接持有股票，只需購(gòu)買代幣，便可間接分享標(biāo)的公司的價(jià)值波動(dòng)收益。

這一業(yè)務(wù)剛推出就引發(fā)了強(qiáng)烈反對(duì)。一方面，合成股票代幣雖繞開(kāi)了直接持股的限制，卻模糊了傳統(tǒng)證券與加密資產(chǎn)的邊界，可能觸及監(jiān)管灰色地帶，引發(fā)對(duì)合規(guī)性、投資者保護(hù)力度的質(zhì)疑；另一方面，OpenAI、SpaceX等未上市公司股權(quán)本身缺乏公開(kāi)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，其代幣化產(chǎn)品的估值合理性、流動(dòng)性保障等存在不確定性。

對(duì)此，Robinhood辯護(hù)稱，此舉旨在拓寬散戶進(jìn)入IPO前市場(chǎng)的渠道，同時(shí)表示，該計(jì)劃的制定充分考慮了監(jiān)管合規(guī)要求，足以經(jīng)受住監(jiān)管審查。不過(guò)，OpenAI公開(kāi)否認(rèn)了此次發(fā)行，并警告用戶：這些代幣并非OpenAI的股權(quán)，且是在未經(jīng)公司批準(zhǔn)的情況下擅自發(fā)行的。此外，這一業(yè)務(wù)引起了歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，立陶宛央行已針對(duì)Robinhood的股票代幣產(chǎn)品啟動(dòng)調(diào)查。

值得一提的是，在金融科技公司紛紛競(jìng)逐銀行牌照的趨勢(shì)下，特內(nèi)夫表示，相較于直接轉(zhuǎn)型為銀行，他更傾向于通過(guò)合作模式切入相關(guān)業(yè)務(wù)。特內(nèi)夫直言：“獲取銀行牌照的弊端已超過(guò)其潛在價(jià)值”，他同時(shí)透露，Robinhood正與對(duì)金融科技友好型銀行Coastal Community Bank合作，聯(lián)合推出類銀行產(chǎn)品。