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吳少龍
2025-07-25 20:57
周四，國內(nèi)豆粕、菜粕期貨雙雙下跌。截至收盤，豆粕、菜粕期貨主力合約跌幅分別為2.29%、2.61%。
“7月上旬以來，國內(nèi)豆粕期貨價格持續(xù)上漲，昨日的大跌，回吐了近一周的漲勢?！被丈唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣告訴期貨日報記者，豆粕期貨價格下跌，一方面是由于近日美國財政部長貝森特宣布第三輪中美貿(mào)易談判將于下周二在瑞典斯德哥爾摩舉行，討論8月12日前達成貿(mào)易協(xié)議的可能性，以避免高額關(guān)稅生效；另一方面是有消息稱，前日某外資企業(yè)向廈門國企出售一船阿根廷46豆粕，CNF價格為365美元/噸，11月裝船，價格便宜?！爸忻蕾Q(mào)易談判預(yù)期關(guān)稅進一步下調(diào)，以及國內(nèi)飼料生產(chǎn)商加速擴大南美蛋白原料進口，以實現(xiàn)供應(yīng)來源多元化的預(yù)期，對豆粕和菜粕市場構(gòu)成了雙重影響，造成期價下跌。”
銀河期貨粕類研究員陳界正分析認為，前幾日豆粕期貨價格上漲幅度過大，而成本端以及國內(nèi)市場供需均未出現(xiàn)明顯改善，在缺乏明顯利多驅(qū)動的情況下，豆粕期貨出現(xiàn)較大幅度回落。此外，周四市場傳聞進口阿根廷豆粕，雖然從絕對量來看，進口數(shù)量不算太大，但當前豆粕市場利好主要源于遠期供應(yīng)的不確定性。菜粕近期基本面變化相對有限，下跌主要是受豆粕價格聯(lián)動性影響。
從基本面來看，陳界正表示，目前國內(nèi)豆粕整體以供需偏寬松為主，雖然需求表現(xiàn)良好，但大豆到港量仍然維持高位，未來一段時間大豆到港量相對較大，且開機率較高，因此總體供應(yīng)充足，豆粕累庫壓力比較明顯。遠月市場供應(yīng)相對有所收緊，國內(nèi)油廠買船進度偏慢，后續(xù)庫存可能將逐步去化，但整體來看，國內(nèi)大豆進口仍然存在較大不確定性，后續(xù)市場仍有變化可能。國內(nèi)菜籽、菜粕庫存處于相對低位，同時油廠開機率也相對偏低，但菜粕需求偏弱，并且顆粒菜粕庫存維持高位，菜粕市場近端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，但遠端菜籽以及顆粒菜粕進口存在不確定性，需求同樣也將偏弱，總體以穩(wěn)定為主。
劉冰欣稱，從目前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況來看，雖然中西部近期天氣顯示略旱，但并未影響大豆優(yōu)良率，因此天氣炒作目前尚未成氣候。而從7月份USDA月度供需報告中可看出，新季美豆種植面積下調(diào)基本確定，單產(chǎn)卻是近十年來最高，雖然目前尚無威脅性天氣，但是52.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)目標仍面臨較大兌現(xiàn)難度，這一因素或成為美豆上行的潛在動能。
國內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月大豆進口總量為4937.2萬噸，較上年同期的4848.11萬噸增長1.84%，增幅不大。下游需求方面，在行業(yè)“反內(nèi)卷”下，頭部企業(yè)要控制能繁母豬存欄和二育，削減豆粕需求預(yù)期。現(xiàn)貨方面，油廠高庫存造成現(xiàn)貨階段性寬松，終端缺乏追高動能，盤面大跌拖累油廠和貿(mào)易商一口價下調(diào)。周四，日照象明基差報價M09-100，一口價為2900元/噸，較上周下跌80元/噸；菜粕華南地區(qū)防城港澳加報價RM-130，一口價為2550元/噸，較上周下跌60元/噸?！澳壳皝砜?，豆粕、菜粕在供需消息雙利空的作用之下，短期預(yù)計繼續(xù)維持回調(diào)走勢?！眲⒈勒J為。
展望后市，劉冰欣認為，豆粕或只是短暫的回調(diào)，底部預(yù)計有限：從中美的貿(mào)易談判來看，此前兩次中美貿(mào)易談判基本打了明牌，雙方談判的誠意和談判的節(jié)奏已經(jīng)很明確了，預(yù)計本次以及未來都是一步步兌現(xiàn)的過程，從這個角度看，美豆的下方空間不大，加上巴西升貼水高位，對國內(nèi)油粕而言有成本支撐。另外，國內(nèi)推行低蛋白日糧的政策，早在疫情期間就已開始執(zhí)行，但是由于目前豆菜粕價差只有350元/噸左右，處于歷史偏低范疇，目前市場上很難找到比豆粕性價比更高的蛋白飼料，因此，從長期來看，全年豆粕的減量預(yù)計有限。 “預(yù)計未來豆粕、菜粕依然會處于窄幅震蕩區(qū)間，需要等待大的政策導(dǎo)向，或者是供需有變化才有望突破震蕩區(qū)間，比如美豆天氣炒作、生柴政策再度有利好等?！彼硎?，由于二季度以來豆菜粕價差過窄，建議投資者關(guān)注遠月多豆粕空菜粕的套利操作。
陳界正表示，周四豆粕期貨價格的下跌更多屬于回調(diào)，主要原因在于國際市場壓力有所體現(xiàn)，同時國內(nèi)方面也未對遠月供應(yīng)不確定性有所體現(xiàn)，因此盤面整體下跌空間比較有限，但豆粕也缺乏明顯的轉(zhuǎn)勢條件。菜粕新增題材比較有限，但遠端供應(yīng)整體在逐步收緊，因此下方深跌空間也將相對有限。
