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中信證券：出?？赡苁切碌姆较?/strong>

A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場(chǎng)，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來能夠形成資金共識(shí)的板塊，半年報(bào)季后的出?？赡苁切碌姆较颉陌肽陥?bào)預(yù)告來看，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索之一。從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，出海對(duì)企業(yè)ROE和利潤(rùn)率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤(rùn)率的一種形式；從未來的趨勢(shì)來看，一旦講通全球收入敞口邏輯，會(huì)帶來股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，這是新興市場(chǎng)跨入成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路。

今年出海作為業(yè)績(jī)最好的線索之一，卻因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動(dòng)狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期逐步穩(wěn)定、半年報(bào)季結(jié)束，出?？赡軙?huì)再次形成板塊性行情。配置上，從當(dāng)下到半年報(bào)季結(jié)束，依然建議圍繞恒科、有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工和游戲輪動(dòng)，當(dāng)下更偏恒生科技。

國(guó)泰海通：科技主題仍是主線

6月以來主題交易熱度持續(xù)回升，熱點(diǎn)主題結(jié)構(gòu)分化。海外云廠商業(yè)績(jī)指引樂觀疊加英偉達(dá)CEO黃仁勛來華的積極表態(tài)，維持推升AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)主題熱度且有顯著資金凈流入，近期活躍的創(chuàng)新藥主題再度走強(qiáng)；“反內(nèi)卷”政策催化密集，但市場(chǎng)強(qiáng)分歧下股價(jià)波動(dòng)加劇，穩(wěn)定幣與跨境支付主題有所回調(diào)。

當(dāng)前市場(chǎng)整體交易熱度平穩(wěn)，主題結(jié)構(gòu)強(qiáng)分化下新催化不斷，驅(qū)動(dòng)主題行情加速輪動(dòng)，科技主題仍是主線，重視傳統(tǒng)板塊在重大政策或事件催化下的股價(jià)彈性。推薦：城市更新、雅下水電、限產(chǎn)穩(wěn)價(jià)、AI新基建。

廣發(fā)證券：當(dāng)前位置下行風(fēng)險(xiǎn)和上行收益不對(duì)稱

國(guó)內(nèi)廣譜利率下行背景下的存款搬家，和美國(guó)例外論證偽、美元貶值、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的資金外溢，都已經(jīng)成為A股市場(chǎng)的兩大蓄水池。因此，當(dāng)前市場(chǎng)所處的階段可以概括為“上行收益和下行風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等”。

一方面，“下行風(fēng)險(xiǎn)”被鎖住：4月央行答記者問曾提出“在必要時(shí)間向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”，為后續(xù)監(jiān)管資金的增量子彈提供保障；而年初金融委明確了“大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”，因此保險(xiǎn)資金下半年仍在徐徐增配。另一方面，“上行收益”則有較大的潛在空間：一旦四中全會(huì)、“十五五”規(guī)劃等能夠帶動(dòng)遠(yuǎn)期基本面預(yù)期的trigger（誘因）出現(xiàn)，則場(chǎng)外兩大資金蓄水池（國(guó)內(nèi)存款搬家的資金、海外美元溢出的資金）可能導(dǎo)致市場(chǎng)較大的上行空間。雖然該事件當(dāng)前的“勝率”有不確定性，但“賠率”非常有吸引力，從配置上建議做出應(yīng)對(duì)。

東方財(cái)富：“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索

做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)與穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期發(fā)酵，中美談判進(jìn)展良好，繼續(xù)為市場(chǎng)提供支撐；同時(shí)當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境與范式和2014—2015年存在一定差異，行情特征仍將以震蕩慢牛為主，下一階段宏觀上的重點(diǎn)觀察點(diǎn)是月末中央政治局會(huì)議政策信號(hào)及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)。

結(jié)構(gòu)上，“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進(jìn)，首先確定的是，將對(duì)供需過剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復(fù)彈性，需綜合評(píng)判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴(kuò)需求的力度。勝率維度，繼續(xù)把握估值尚未明顯過熱、但盈利預(yù)期仍在調(diào)升的景氣科技/醫(yī)藥。綜合來看，當(dāng)前行業(yè)關(guān)注有色、鋼鐵、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO，光模塊/PCB、軍工、光伏等，中期關(guān)注半導(dǎo)體/國(guó)產(chǎn)算力等。

中信建投：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，新賽道仍為勝負(fù)手

近期市場(chǎng)熱議“高切低”，我們認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化加深，宏觀結(jié)構(gòu)分化，加之海外邊際壓力仍存，或?qū)⒅畏只Y(jié)構(gòu)持續(xù)，因此預(yù)期“高切低”難以破局，新賽道仍為勝負(fù)手。此外，半年報(bào)預(yù)告亦呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢(shì)，新賽道多預(yù)喜與傳統(tǒng)賽道疲軟形成對(duì)比。行情方面，指數(shù)震蕩上行趨勢(shì)未改，新賽道釋放較強(qiáng)資金承接力，助推行情“上臺(tái)階”，若有短期調(diào)整，則是布局時(shí)機(jī)。

行業(yè)配置方面，政策支持、技術(shù)迭代及需求放量三條主線催化“新機(jī)智藥”持續(xù)景氣，紅利板塊為波動(dòng)對(duì)沖中的輔助配置。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)包括：電子、通信、醫(yī)藥、有色、新消費(fèi)、游戲、非銀、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

招商證券：A股有效站上扭虧阻力位，走牛的宏大敘事將徐徐展開

我們之前提到進(jìn)入牛市第二階段，會(huì)有明顯的增量資金正反饋階段，呈現(xiàn)“資金流入—市場(chǎng)上漲—驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)一步流入”的強(qiáng)烈正反饋。而要形成增量資金正反饋機(jī)制，需要指數(shù)突破扭虧阻力位。從過去五年密集成交區(qū)域來看，上證指數(shù)扭虧阻力為3450點(diǎn)左右，而Wind全A指數(shù)為5400點(diǎn)左右。目前來看，上證指數(shù)已經(jīng)突破我們提到的扭虧阻力位，市場(chǎng)也逐漸產(chǎn)生了增量資金流入的正反饋。站上扭虧阻力后，A股走牛的宏大敘事將會(huì)徐徐展開。從目前來看，本輪牛市已經(jīng)開始醞釀四大宏大敘事，分別是“內(nèi)在價(jià)值?！薄翱萍急ㄅ！薄胺磧?nèi)卷?！焙汀皷|升西落牛”。

風(fēng)格方面，7月市場(chǎng)整體偏大盤風(fēng)格，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。行業(yè)選擇層面，7月中旬會(huì)迎來上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰，超預(yù)期和悲觀業(yè)績(jī)預(yù)期落地都是下一個(gè)階段A股的重點(diǎn)布局方向。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦關(guān)注電子（半導(dǎo)體）、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）、國(guó)防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計(jì)算機(jī)等。賽道選擇層面，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池、國(guó)產(chǎn)算力、非銀金融、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥。

光大證券：下半年市場(chǎng)或沖擊新高

8月份或許將是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，關(guān)注上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)披露、外部不確定性緩和及海外流動(dòng)性邊際寬松等事件催化。下半年市場(chǎng)或沖擊新高。去年9月以來的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，未來市場(chǎng)行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。展望下半年，市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差，市場(chǎng)或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

配置方向上，短期關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)有望占優(yōu)的板塊，中長(zhǎng)期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費(fèi)（補(bǔ)貼相關(guān)、線下服務(wù)消費(fèi)等）、科技自立（AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)防軍工、低空經(jīng)濟(jì)等）、紅利個(gè)股（關(guān)注部分高質(zhì)量標(biāo)的）。

國(guó)金證券：無懼?jǐn)_動(dòng)，聚焦國(guó)內(nèi)資本回報(bào)的回升之路

半年報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌膱?chǎng)景。海外的階段“滯脹”與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期擾動(dòng)可能成為短期市場(chǎng)的波動(dòng)來源，但國(guó)內(nèi)ROE回升的路徑正在逐步清晰：“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)＞服務(wù)業(yè)、債務(wù)不再收縮依然是重要驅(qū)動(dòng)因素，A股相較于其他市場(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比。啞鈴策略的一枝獨(dú)秀或許將在未來半年徹底逆轉(zhuǎn)。

我們推薦：第一，同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品（銅、鋁，油）、中間品（鋼鐵）及資本品（工程機(jī)械、重卡、叉車）；第二，未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見底，建議關(guān)注非銀金融；第三，消費(fèi)上，量比價(jià)格重要：酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營(yíng)連鎖、新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘。

銀河證券：A股運(yùn)行中樞有望邁上新臺(tái)階

近期市場(chǎng)行情展現(xiàn)出積極信號(hào)，上證指數(shù)持續(xù)站在3500點(diǎn)上方，A股運(yùn)行中樞有望邁上新臺(tái)階。短期來看，市場(chǎng)有望維持震蕩格局。在市場(chǎng)賺錢效應(yīng)助推投資者積極情緒，疊加股市流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，市場(chǎng)向下調(diào)整空間有限，向上邏輯將進(jìn)一步明晰?？紤]到7月中央政治局會(huì)議即將召開，重點(diǎn)關(guān)注政策聚焦領(lǐng)域。同時(shí)，半年報(bào)披露期把握業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的配置機(jī)會(huì)。

中長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)上行趨勢(shì)不改。在以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境下，A股市場(chǎng)資金面具備堅(jiān)實(shí)支撐。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上突破有望催生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。配置機(jī)會(huì)：第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。第二，科技成長(zhǎng)板塊。上周算力方向、AI產(chǎn)業(yè)、機(jī)器人概念等再度活躍，后續(xù)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。同時(shí)，“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進(jìn)，后續(xù)軍工板塊值得關(guān)注。第三，政策提振下的大消費(fèi)板塊。第四，并購(gòu)重組主題機(jī)會(huì)。

華西證券：新一輪上漲行情在路上，續(xù)推三條主線

上周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固：中美貿(mào)易方面，近期中美科技貿(mào)易領(lǐng)域延續(xù)緩和，市場(chǎng)對(duì)中美談判預(yù)期向好；資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場(chǎng)增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，我們觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。

展望后市，A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕，建議關(guān)注高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域、漲價(jià)資源品領(lǐng)域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕