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2025-07-15 12:32
當(dāng)?shù)貢r間周二，美股新財報季將在摩根大通、富國銀行和花旗公布業(yè)績后正式拉開帷幕。
FactSet Research預(yù)測，標(biāo)普500成分股公司二季度盈利增長率為4.8%，創(chuàng)2023年四季度以來新低。市場擔(dān)心，關(guān)稅帶來了很多不確定性，可能進一步?jīng)_擊企業(yè)的運營成績。作為經(jīng)濟的重要晴雨表，金融機構(gòu)對于未來前景的看法將受到更多關(guān)注。
交易、投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗
受交易活躍和投資銀行業(yè)務(wù)溫和反彈的推動，市場普遍預(yù)計美國大型銀行利潤增長將超預(yù)期。
4月以來，美股市場IPO、并購數(shù)量有所回升，顯示投資銀行業(yè)務(wù)在二季度后半階段回暖，交易商對今年剩余時間持更樂觀的態(tài)度。此前受不斷升級的貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢影響，美股企業(yè)并購規(guī)模一度觸及20年同期低點。摩根士丹利銀行業(yè)分析師格拉塞可（Betsy Graseck）在上周發(fā)布的一份報告中寫道：“我們預(yù)計第二季度大行投行收入將好于預(yù)期，管理團隊將進一步加大投入。”
與此同時在市場動蕩中，交易收入將獲得提升。美國銀行和花旗集團高管上月表示，他們預(yù)計第二季度市場收入將增長5%-10%。高盛表示：“鑒于宏觀經(jīng)濟和地緣政治背景的不確定性，我們繼續(xù)預(yù)計交易收入在不久的將來將保持強勁?！?/p>
作為銀行營收的重點，凈利息收入（NII）增速或集中在5%左右。由于消費者和企業(yè)的財務(wù)狀況仍然具有彈性，預(yù)計金融機構(gòu)潛在的不良貸款撥備或相對有限。分析師表示，二季度消費者和商業(yè)借款人的信貸質(zhì)量仍然強勁，盡管貸款需求疲軟，但已開始改善。 “最大的問題之一是：這種貸款增長的可持續(xù)性如何。”富國銀行寫道。
在近期公布的美聯(lián)儲壓力測試中，大型金融機構(gòu)普遍表現(xiàn)優(yōu)異，并顯示出足夠的資本來承受可能的不利情況。在銀行提高股息和宣布股票回購計劃后，投資者可能會仔細(xì)審查銀行部署資本的計劃。
監(jiān)管層面未來政策利好將持續(xù)釋放。今年6月，美聯(lián)儲理事鮑曼（Michelle Bowman）提名獲得參議院通過，出任該央行負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席，這進一步標(biāo)志著特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)金融監(jiān)管趨向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)變。 鮑曼此前曾向國會表示現(xiàn)行監(jiān)管“過于復(fù)雜冗余”，承諾若獲任命將“改革監(jiān)管重點、恢復(fù)差異化監(jiān)管、推動銀行創(chuàng)新并提升透明度”。
逆風(fēng)與看點
進入下半年，金融機構(gòu)的潛在逆風(fēng)主要是經(jīng)濟放緩對企業(yè)和消費者的壓力。其中，與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂、美國財政前景惡化、房地產(chǎn)市場低迷、消費信貸疲軟和地緣政治動蕩都是痛點。IPO和并購市場在6月份出現(xiàn)了一些活力，但仍遠(yuǎn)低于幾年前的峰值。
投資者可能還想了解信貸投放的最新消息，這是推動經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵因素。盡管股市和國債市場起伏不定，但過去幾個月衡量借款費用的企業(yè)信貸息差一直相對穩(wěn)定和較低。如果機構(gòu)感覺到經(jīng)濟衰退的壓力，可能會限制貸款投放，公司債券收益率與美國10年期國債收益率之間的利差可能會攀升。
從更積極的方面來看，隨著長期國債收益率的上升，凈利息收入（銀行利潤的主要來源）似乎對該行業(yè)有利。雖然收益率的增長在一定程度上反映了對美國債務(wù)和關(guān)稅的擔(dān)憂，但收益率曲線的陡峭也反映出對美國經(jīng)濟增長的希望，并允許銀行以高于借貸的利率放貸。這通常有助于提高行業(yè)的利潤率。
不過，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）在5月底敲響了警鐘，警告投資者可能會看到債券市場出現(xiàn)裂痕。他還警告說，美國可能會出現(xiàn)滯脹。同時，美聯(lián)儲6月份的經(jīng)濟預(yù)測加劇了人們對滯脹的擔(dān)憂。
因此，美國大行的財報電話會議為投資者提供了關(guān)于經(jīng)濟前景的重要參考資料。比如，在凈利息收入方面，降息往往會影響收益率曲線的短端，但對關(guān)稅和財政預(yù)算的擔(dān)憂使長期利率居高不下。這使銀行能夠以相對較低的利率借款，并以相對較高的利率放貸，這對其利潤率有利。上個季度，包括摩根大通在內(nèi)多家大行表示，考慮到當(dāng)時如此多的經(jīng)濟不確定性，他們對凈利息收入路徑的預(yù)測有些猶豫不決。
此外，對經(jīng)濟衰退和通貨膨脹的看法也值得關(guān)注，隨著貿(mào)易緊張形勢改善，美國消費者信心在5月和6月開始改善。戴蒙在6月10日出席摩根士丹利美國金融會議上表示：“美國家庭有錢，薪資和失業(yè)率相當(dāng)不錯。在高端消費者中，他們?nèi)栽诼眯泻拖M?！彼J(rèn)為，如果10年期國債收益率上升到5%或以上，會給各方帶來很大壓力。這與未來的通脹路徑有關(guān)，銀行高管可能會被問及他們對通貨膨脹的看法、關(guān)稅對價格的潛在影響，以及他們從客戶那里聽到的提價計劃。
